项目风险的衡量与处理方法

初始现金流量

指开始投资时发生的现金流量，总体是现金流出量，用“负数”或“带括号”的数字表示。

（1）固定资产投资额：固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。

（2）流动资产投资额：对原材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。

（3）其他投资费用：指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

（4）原有固定资产的变价收入

营业现金流量

指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。

一般按年度进行计算，并设定投资项目的每年销售收入为营业现金流入量，付现成本（需要当期支付现金的成本，不包括折旧）为营业现金流出量，则计算公式为∶


每年净营业现金流量（NCF）=每年营业收入－付现成本－所得税= 净利润＋折旧


终结现金流量

终结现金流量：指投资项目完结时所发生的现金流量。

包括∶

（1）固定资产的残值收入或变价收入；

（2）原来垫支在各种流动资产上的资金收回；

（3）停止使用的土地变价收入等。


①投资回收期PP（静态）

概念：指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

计算方法：

1. 如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则：

投资回收期=原始投资额/每年NCF

2）如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等，则计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

优点：投资回收期的概念容易理解，计算简便

缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量。

②平均报酬率（ARR）

概念：投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。

计算方法：平均报酬率=平均年现金流量/初始投资额×100%

优点：简明、易算、易懂

缺点：没有考虑货币时间价值

①净现值（NPV）

1、概念：指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本率或企业要求达到的报酬率折算为现值，加总后减去初始投资以后的余额。

NPV：净现值；NCF_t：第t年的净现金流量；k：贴现率（资本成本率或企业要求的报酬率）；

n：项目预计使用年限；C为初始投资额。


净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流入和现金流出）的现值之和。

n：开始投资至项目寿命终结时的年数；CFAT_t：第t年的现金流量；

k：贴现率（资本成本率或企业要求的报酬率）。

2、决策规则∶

只有一个备选方案，净现值>0，则采纳该方案；

有多个备选方案，在可选方案中选择净现值最大的方案。

2、优点：考虑了货币时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。

4、缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率水平。


②内部报酬率（IRR）

1、概念：指使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率反映投资项目的真实报酬率。

计算公式为∶

NCF_t：第t年的净现金流量；r：内部报酬率；n：项目使用年限；C为初始投资额。


2、决策规则：

只有一个备选方案：如果计算出的内部报酬率≥企业的资本成本率或必要报酬率，则采纳

有多个备选方案的互斥选择决策中，选择内部报酬率超过资本成本率最大的投资项目。


3、优点：考虑了货币时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，且概念易于理解。

4、缺点：计算过程比较复杂，特别是每年的 NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。

③获利指数

1、概念：又称利润指数（PI），指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

2、优点：考虑了货币时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度。由于获利指数是用相对数表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。


PI：获利指数；NCF_t：第t年的净现金流量；k：贴现率；C：初始投资额

3、决策规则∶只有一个备选方案，获利指数大于或等于 1，则采纳该方案；有多个方案，选择获利指数最大的投资项目。


在进行投资决策时，主要依据是贴现指标。在互斥选择决策中，使用三个贴现指标选择的结论不一致时，在无资本限量的情况下，以净现值为选择标准。


调整现金流量法

调整现金流量法：把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险报酬率作为折现率计算净现值。

NPV：净现值；CFAT_t：第t年的现金流量

肯定当量系数：指不确定的 1元现金流量相当于使投资者肯定满意的金额系数，数值在 0~1 之间，越远期的现金流量，肯定当量系数越小。通过使用肯定当量系数可以把各期，尤其是远期不确定的现金流量调整为确定的现金流量。

调整折现率法

基本思路：对高风险的项目采用较高的折现率计算净现值。

NPV：净现值；CFAT_t：第t年的现金流量。


初始现金流量

指开始投资时发生的现金流量，总体是现金流出量，用“负数”或“带括号”的数字表示。

（1）固定资产投资额：固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。

（2）流动资产投资额：对原材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。

（3）其他投资费用：指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

（4）原有固定资产的变价收入

营业现金流量

指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。

一般按年度进行计算，并设定投资项目的每年销售收入为营业现金流入量，付现成本（需要当期支付现金的成本，不包括折旧）为营业现金流出量，则计算公式为∶


每年净营业现金流量（NCF）=每年营业收入－付现成本－所得税= 净利润＋折旧


终结现金流量

终结现金流量：指投资项目完结时所发生的现金流量。

包括∶

（1）固定资产的残值收入或变价收入；

（2）原来垫支在各种流动资产上的资金收回；

（3）停止使用的土地变价收入等。


①投资回收期PP（静态）

概念：指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。

计算方法：

1. 如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则：

投资回收期=原始投资额/每年NCF

2）如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等，则计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

优点：投资回收期的概念容易理解，计算简便

缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量。

②平均报酬率（ARR）

概念：投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。

计算方法：平均报酬率=平均年现金流量/初始投资额×100%

优点：简明、易算、易懂

缺点：没有考虑货币时间价值

①净现值（NPV）

1、概念：指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本率或企业要求达到的报酬率折算为现值，加总后减去初始投资以后的余额。

NPV：净现值；NCF_t：第t年的净现金流量；k：贴现率（资本成本率或企业要求的报酬率）；

n：项目预计使用年限；C为初始投资额。


净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流入和现金流出）的现值之和。

n：开始投资至项目寿命终结时的年数；CFAT_t：第t年的现金流量；

k：贴现率（资本成本率或企业要求的报酬率）。

2、决策规则∶

只有一个备选方案，净现值>0，则采纳该方案；

有多个备选方案，在可选方案中选择净现值最大的方案。

2、优点：考虑了货币时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。

4、缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率水平。


②内部报酬率（IRR）

1、概念：指使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率反映投资项目的真实报酬率。

计算公式为∶

NCF_t：第t年的净现金流量；r：内部报酬率；n：项目使用年限；C为初始投资额。


2、决策规则：

只有一个备选方案：如果计算出的内部报酬率≥企业的资本成本率或必要报酬率，则采纳

有多个备选方案的互斥选择决策中，选择内部报酬率超过资本成本率最大的投资项目。


3、优点：考虑了货币时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，且概念易于理解。

4、缺点：计算过程比较复杂，特别是每年的 NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。

③获利指数

1、概念：又称利润指数（PI），指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

2、优点：考虑了货币时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度。由于获利指数是用相对数表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。


PI：获利指数；NCF_t：第t年的净现金流量；k：贴现率；C：初始投资额

3、决策规则∶只有一个备选方案，获利指数大于或等于 1，则采纳该方案；有多个方案，选择获利指数最大的投资项目。


在进行投资决策时，主要依据是贴现指标。在互斥选择决策中，使用三个贴现指标选择的结论不一致时，在无资本限量的情况下，以净现值为选择标准。