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　　当然，这是一种非常悲观的算法（净资产为负的公司股价不可能全部跌至0值），而且这还是在假定非流通股以市价全流通状态下的测算结果。如果考虑非流通股股东为了获得流通权而给予流通股股东的补偿，目前Ａ股市场的估值水平甚至已经低于其合理水平。

　　从四家试点公司已公布的方案来看，方案实施后，四家公司原流通股股东的平均持股比例由原来的38．47％上升到51．50％，所占有的企业盈利增加33．86％。四家公司的平均市盈率由原来的18．61倍下降到14．20倍，下降23．70％。以实际减持价格计算，为了获得股份的流通权，四家试点公司的非流通股股东向流通股股东合计支付128785．89万元的对价（股权价值加现金），平均每股流通股获得1．25元补偿，以四家公司4月29日流通股的加权平均股价6．31元计算，平均补偿率为19．82％。补偿率可以看作Ａ股股价中含权溢价所占的比例，由这几家公司的数据简单测算，Ａ股股价中的含权溢价在20％左右。如果后续公司也基本遵循这一补偿比率，意味着全流通后，Ａ股公司的市盈率将较目前下降20％左右，意味着上证指数的合理点位将较我们测算的1010点提升20％，即在1212点附近，要高于目前市场的估值水平。

　　做空动能已临近衰竭另一个支持我们认为市场不具备继续大幅杀跌动能的因素是，短期市场所面临的做空压力已越来越小。

　　一方面，正如我们前文分析，造成近期市场持续走弱的，更多的是投资者信心的缺失，而不是公司基本面发生了根本性的变化。随着投资者对于启动股权分置试点给市场带来的积极影响的加深，其给市场信心带来的短期冲击也将逐渐淡化。而且近期管理层连续召集券商、基金等主流机构座谈，也表明管理层在充分考虑市场的反应、充分了解主流机构的意见之后，有可能对后续的试点方案作出调整，使得未来的试点方案更加注重市场的接受程度。如果这一预期得到实现，对于提升市场的信心，预期也会将起到较为积极的作用。

　　另一方面，我们看到近期下跌中，市场成交量呈现出持续萎缩状态。目前两市日成交金额已经低于80亿元，处于地量水平。成交金额的持续萎缩在表明市场主力短期放弃“救市”的同时，也显示市场的做空动能已非常有限。尤其在目前Ａ股的平均估值水平已经处于合理区间的背景下，预期未来市场进一步下跌的空间和压力都已经有限。相信随着市场走势的逐步回稳，Ａ股市场中长期的投资价值，将会越来越受到场外资金的关注，从而对未来市场的走势构成支持。