(2)价格按趋势规律运动;
(3)历史会重演.技术分析的理论体系呈现出百家争鸣的特点, 但绝大部分理论都以经典的道氏理论为起源. 技术分析流派一般认为:对任何重大的足以影响市场价格的事件而言,市场一般有能力预见到它的发生.同时,其评估更客观.在重大的事件发生过程中,各种媒体所传播的信息往往是极为混乱的.而这时市场价格变动所提供的对事态发展的解读信息,往往是极为准确的. 技术分析弥补了短期分析中基本面分析的不足.技术分析仅依赖于对价格变化的观察和解释来做出分析结论,易学易用,有助于市场参与者对新的市场事件做出灵活反应.但技术分析成功运用的前提条件是市场供求双方必须自由发挥作用.这个条件不具备,对价格变化的解释就失去意义. 由于金融市场上价格的噪音化或者故意扭曲,技术分析所倚赖的图形往往也被噪音化,图形所显示的意义大部分都不能实现,虚假信号成为经常发生的事情.如果按照实际上被噪音化的技术图形所显示的意义去进行投资,那就只有一个结果――竹篮打水一场空. 技术分析的优点是同市场接近,考虑问题比较直接.与基础分析相比,通过技术分析指导证券买卖见效快,获得利益的周期短.此外技术分析对市场的反应比较直接,分析的结果也更接近实际市场的局部现象.技术分析的缺点是目光较为短浅,考虑问题的范围相对较窄.对市场的长远的趋势不能进行有益的判断.因为有很多东西是技术分析所无能为力的.对大大影响市场的宏观政策方面的因素,技术分析一点用处也没有.正是由于这个原因,技术分析在给出结论的时候,只能给出相对较短的结论. 技术分析流派的缺点是不容易把握事物发展过程中量变与质变的界限.事后来看,观点似乎很清楚;但从当时来看,很难抉择.在市场的重大转折关头,技术分析方法就方法的本质特征而言具有相对的长处,但是能够据以进行正确操作的技术分析投资家仍然是极少数.另外,建立在单一技术分析方法上的投资决策系统失误率较高,而同时使用多种技术分析方法,投资决策系统的效率又较低.
从技术分析的优点和缺点出发,就可以明白技术分析的适用范围.简单的说,技术分析适用于进行在时间上较短的行情预测.要进行周期较长的分析必须依靠别的因素.这是应用技术分析最应该注意的问题.技术分析的另一个值得注意的问题是,它所得到的结论不是绝对的命令,仅仅是一种建议的性质.得到的结论都应该是以概率的形式出现,不要把它当成万能的工具. 三,组合分析
①.组合分析是现代金融理论的核心成果之一.1952年,年仅25岁的马尔柯维茨提出了投资组合理论,引起了股票投资理论的革命
②.他的贡献主要有:
1)提出了如何定量计算股票投资的收益和风险以及投资组合的收益和风险;
2)用模型揭示出,股票投资收益和风险成正比;
3) 说明股票投资风险由系统风险和非系统风险两部分构成,通过适当的投资组合,可以避免非系统性风险;
4)提出有效投资组合的概念.有效投资组合具有如下要求:在相同的风险水平下,投资组合有最高的收益;在相同的期望收益下,投资组合有最低的风险;
5)如果有以下三个变量的数据,即每个股票的收益,收益的标准差(风险),每个股票之间的协方差,就可以决定投资组合的期望收益和期望风险,从而建立有效投资组合.马尔柯维茨的投资组合理论需要大量的计算,在当时较难大量地用于实践中. 1963年,他的博士夏普(Sharpe,W)对其理论进行了简化,提出了单指数模型,也称为市场模型或对角线模型.实证分析表明:借助简化模型所选取的有效投资组合,十分类似马尔柯维茨体系下的投资组合,但计算量大大减少.夏普首先将统计学上简单回归分析中的二个系数α(alpha)
和β(beta)引入股票投资分析中.β系数反映某个股票(或投资组合)对市场组合方差的贡献率,用来衡量该股票的系统风险.β大于1,说明该股票比较活跃;β小于1,说明该股票比较稳定;β等于1,说明该股票与指数同步波动.α是某个股票的非系统性风险,它主要用于检验某个股票或投资组合是否具有异常收益.
1964年,夏普提出了著名的CAPM模型,并且系统地提出:
1)资本市场线(capital market line, CML),该线反映的是有效组合的风险与收益之间的关系;
2)证券市场线(security market line,SML),该线反映达到均衡时每个证券和证券组合的风险与收益之间的关系.在SML中;
3)市场组合是最有效的投资组合,没有其他具有相同风险的投资组合能比市场组合提供更高的预期收益,也没有任何具有相同预期收益的投资组合,能比市场组合拥有更低的风险.这意味着,从长期看,没有投资者能够战胜市场,最好的投资策略就是买进并持有一个尽可能分散的投资组合. 罗斯(Ross,S)在其1976年的一篇论文中提出了套利定价理论(arbitrage pricing theory,APT). 该理论在资本市场完全竞争和投资者偏好较多财富的前提假设下,以因素模型(factor model)为基础,得出了市场上投资者可以通过构建套利组合来实现市场无套利均衡的结论.与CAPM模型相比,该理论的假设较少,而且更便于应用和实证检验. 上述现代投资理论兴起之后,组合分析流派投资分析的哲学基础是"效率市场理论",投资目标为"按照投资风险水平选择投资对象".组合分析流派的"长期持有分散化组合"投资战略以获取平均的长期收益率为投资目标的原则,是组合分析流派与其他流派最重要的区别之一,其他流派大多都以"战胜市场"为投资目标.组合分析流派在投资理论方法的定量化,以及大型投资组合的组建与管理以及风险评估与控制等方面,具有不可取代的地位. 相关知识专栏0-3:有效市场理论和证券投资分析 20世纪60年代,美国芝加哥大学金融学家尤金.法默(Fama,E)提出了著名的有效市场假说理论.该假说认为,在一个充满信息交流和信息竞争的社会里.一个特定的信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓.随后,股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息所进行的交易不存在非正常报酬,而只能赚取风险调整的
平均市场报酬率.只要证券的市场价格充分,及时地反映了全部有价值的信息,市场价格代表着证券的真实价值,这样的市场就称为有效市场③. 与证券价格有关的"可知"的信息是一个最广泛的概念,它包括有关国内及世界经济,行业,公司的所有公开可用的信息,也包括个人,群体所能得到的所有私人的,内部的信息,这类信息被定义为第1类信息;第2类信息则是第1类信息中已公开的部分;第3类信息是第2类信息中对证券市场历史数据进行分析得到的信息.这三类信
① 也有些研究者也称它为学术流派,这个称呼并不确切,因为学术分析方法本身就众多,可以有各种流派.而且不论哪个分析流派都有自己的学术理论基础,即便是传统的技术分析流派也在寻找它的行为金融基础.
② 他与夏普,米勒分享了1990年诺贝尔经济学奖.
③ 一个更加现代的表述――理性效率市场表述(rational efficient markets formulation)(Grossman和Stiglitz ,1980)
认为理性的投资者不会承担收集信息的成本,除非比起可自由接受的市场价格他或她要求更高的净收入.此外,现代理论学者认识到当内在价值很难确定(就象普通股的例子)和交易成
