第二节宏观经济分析和证券市场
一、宏观经济运行分析
（一）宏观经济运行对证券市场的影响
证券市场有经济晴雨表之称。这表明证券市场是宏观经济的先行指标，也表明宏观经济的走向决定证券市场长期趋势。宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素。
宏观经济运行通过4 个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本。
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
1.GDP 变动
（1）持续、稳定、高速的GDP 增长。
（2）高通胀下的GDP 增长。
（3）宏观调控下的GDP 减速增长。
（4）转折性的GDP 变动。
证券市场一般提前对GDP 变动做出反应，也就是说，证券市场是反映预期的GDP 变动，而GDP 的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP 变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。
股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。
2.经济周期变动
（1）经济总是处于在周期性运动中，股价波动是永恒的。
（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。
（3）把握经济周期，认清经济形势。
3.通货变动
通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。
（1）通货膨胀对证券市场的影响
通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。
分析的一般性原则：共8 点
（2）通货紧缩对证券市场的影响
通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。
带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。
【例题•判断题】随着持续、稳定、高速的GDP 增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资的需求，从而导致证券价格上涨。
『正确答案』正确
二、宏观经济政策分析
四种政策：财政政策、货币政策、汇率、收入政策。
（一）财政政策
1.财政政策的手段及其对证券市场的影响
财政政策6 手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。
（1）国家预算。国家预算是财政政策的主要手段。
（2）税收。税收是国家凭借政治权力参与社会产品分配的重要形式。税收具有强制性、无偿性和固定性的特征。
（3）国债。如果一段时间内，国债发行量较大且具有一定的吸引力，将会分流证券市场的资金。
（4）财政补贴。
（5）财政管理体制。
（6）转移支付制度。
2.财政政策的种类及其对证券市场的影响
（1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围。
（2）扩大财政支出，加大财政赤字。
（3）减少国债发行（或回购部分短期国债）。
（4）增加财政补贴。
（二）货币政策
是指政府（中央银行）为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。
1.货币政策及其作用
（1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。
（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。
（3）调节国民收入中消费与储蓄的比例。
（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。
2.货币政策工具
货币政策工具可分为两大类：一般性政策工具、选择性政策工具。
一般性政策工具包含3 种：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。
（1）法定存款准备金率。法定存款准备金率是指中央银行规定的金融机构为满足客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款占其存款总额的比例。
（2）再贴现政策。提高再贴现率，则收紧货币供应量。
（3）公开市场业务。
选择性政策工具包含2 种：直接信用控制和间接信用指导。
3.货币政策的运作
是指中央银行根据客观经济形势采取适当的政策措施调控货币量和信用规模，使之达到预定的货币政策目标，并以此影响整体经济的运行。
货币政策分为：紧的货币政策和松的货币政策。
紧的货币政策主要手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。
松的货币政策主要手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。
4.货币政策对证券市场的影响
可以从4 个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具。
（1）利率。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。
（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响。
（3）调节货币供应量对证券市场的影响。
（4）选择性货币政策工具对证券市场的影响。
（三）汇率
1.汇率制度
（1）汇率制度。
（2）有管理的浮动汇率。
（3）目标区间管理。
（4）固定汇率。
2.汇率变化对证券市场的影响
（四）收入政策
1.收入政策概述
收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。收入政策具有更高层次的调节功能，制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，最终也要通过财政政策和货币政策来实现。
收入政策两个目标：收入总量目标、收入结构目标。
2.我国收入政策的变化及其对证券市场的影响
三、国际金融市场环境分析
国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。
国际金融市场对我国证券市场影响的途径：
（一）国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场
（二）国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场
（三）国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场
【例题•单选题•3.1】单选收入政策的总量目标着眼于近期的（）。
A.产业结构优化
B.经济与社会协调发展
C.宏观经济总量平衡
D.国民收入公平分配
『正确答案』C
『答案解析』选项D 国民收入公平分配属于结构目标。
【例题•单选题•3.2】单选在下列几项中，属于选择性货币政策工具的是（）。
A.法定存款准备金率
B.再贴现政策
C.公开市场业务
D.直接信用控制
『正确答案』D
『答案解析』选择性货币政策工具还包括间接信用指导
【例题•判断题】“三元悖论”是指，自由的资本流动、固定的汇率和独立的货币政
策是不可能同时达到的，一个国家只能达到目标之一。（）
『正确答案』×
【例题•多选题】汇率制度主要包括（）
A.自由浮动汇率制度
B.有管理的浮动汇率制度
C.目标区间管理汇率制度
D.固定汇率制度
『正确答案』ABCD
