第四部分证券估值主要落脚点在各类证券的估值方法和计算上，第八章股票主要讲了两种股票估值方法，相对估值法和绝对估值法。在考试中本章地位很高，尤其是容易出计算题。
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一、收藏知识结构图、自我检测
二、学习笔记
1、现金流贴现法的原理：运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。
2、红利增长模型
基本公式：大多数人投资股票的目的主要是获取支付的红利以及买卖差价，预期现金流即为未来支付的股息以及未来的卖出价格。贴现现金流的一般公式为：
V=期初内在价值;Dt=时期t末以现金形式表示的每股股息；K为一定风险程度下现金流的适合贴现率（必要收益率）。
净现值（NPV）：
P：在t=0时购买股票的成本
内部收益率：指使得投资净现值等于零的贴现率。K*代表内部收益率。
，将K*与具有同等风险水平股票的必要收益率K相比较，若K*>K,此股票可以考虑购买；若K*<K，则不建议购买。
| 模型 | 含义 | 公式 | 内部收益率 |
| 零增长模型 | 假定股息增长率等于零，即g=0。即未来股息按固定数量支付 | V=D0/k V=股票内在价值，D0=未来每期支付的每股股息，K=必要收益率 | P=D0/K*, K*=100%（D0/P） |
| 不变增长模型 | 股息按不变的增长率增长【常见】 股息以固定不变的绝对值增长 | 股息按不变的增长率增长 V=D1/（k-g） | P=D0(1+g)/K*-g) K*=100%(D0/P+g) |
| 可变增长模型 | 将各个阶段相加，二阶段增长模型：假定时间L以前，股息以g1速度增长，时间L以后，股息以g2速度增长。可建立二阶段可变增长模型：
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3、自由现金流贴现模型
自由现金流量含义：企业产生的，在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者（股东和债权人）的最大现金额。
企业自由现金流贴现模型（FCFF）和股东自由现金流贴现模型（FCFE）的计算步骤
| 企业自由现金流贴现模型 | |
| 计算 |   |
| 贴现率 | 采用企业加权平均成本（WACC）为贴现率
|
| 步骤 | 根据预期企业自由现金流数值，用加权平均资本作为贴现率，计算企业总价值。 |
| 股东自由现金流贴现模型 | |
| 计算 |  |
| 贴现率 | 采用股东要求的必要回报率为贴现率 |
| 步骤 | 计算未来各期期望FCFE，确定股东要求的必要回报率，作为贴现率计算企业的权益价值VE，进而计算出股票的内在价值。 |
4、股权资本成本与公司整体平均资金成本（WACC）的概念
股权资本成本：投资者投资企业股权时所要的收益率；
整体平均资金成本：指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。
Re=股权成本；Rd=债务成本；E=公司股本的市场价值；D=公司债务的市场价值；V=E+D；Tc=企业税率；E/V=股本占融资总额的百分比;D/V=债务占融资总额的百分比。
5、资本资产定价模型
资本市场线、证券市场线的方程与参数
| 资本市场线 | 证券市场线 | |
| 方程 |
E(rM)、σM=市场组合M的期望收益率和标准差； rF为无风险证券收益率 | E(rp)=rF+[E(rM)-rF]βp |
| 参数 | ①无风险利率r，由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿； ②风险溢价  ，是对承担风险σp的补偿，与承担风险大小成正比。其中 代表对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。 | ①无风险利率r，由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿； ②风险溢价E(rp)=rF+[E(rM)-rF]βp，是对承担风险的补偿，它与承担的风险βp的大小成正比。其中E(rM)-rF代表对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。 |
三、真题演练，现在开始做
1、资本资产定价模型表明资产i的收益由（ ）组成。
Ⅰ.无风险收益率
Ⅱ.市场收益率为零时资产i的预期收益率
Ⅲ.资产i依赖于市场收益变化的部分
Ⅳ.资产收益中不能被指数解释的部分
A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
C.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
D.Ⅰ、Ⅲ
【233网校解析】根据资本资产定价模型，单个证券的期望收益率无风险利率和风险溢价两个部分构成。
