2020年证券分析师胜任能力考试《发布证券研究报告业务》真题答案精选第八章：股票，开始测试第八章内容吧！
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今年年初，分析师预测某公司今后2年内(含今年)股利年增长率为6%，之后，股利年增长率将下降到3%并将保持下去，已知该公司上一年末支付的股利为每股4元，市场上同等风险水平的股票的预期必要收益率为5%。如果股利免征所得税，那么今年初该公司股票的内在价值最接近（）。
A、220.17元
B、212.17元
C、216.17元
D、218.06元
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】股利贴现模型熟悉
【解析】根据股利折现模型，今年初该公司股票的内在价值：
=218.06元
某公司目前处于高增长阶段，但是行业竞争者的不断加入，某公司的增长率呈现逐年降低的态势并随后进入平稳增长，则使用下面（）模型对某公司进行估值比较适合。
A、H模型
B、高登增长模型
C、单阶段模型
D、三阶段模型
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】两阶段、三阶段模型的特点及参数设置的规则熟悉
【解析】考察三阶段模型的特征。
（）的理论基础是经济学的一价定律。
A、风险中性定价
B、相对估值
C、无套利定价
D、绝对估值
【对应章节】第八章第一节
【考点及考纲要求】股票估值方法熟悉
【解析】套利的理论基础在于经济学中所谓的“一价定律”，即：忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格。
下列说法错误的是（）。
Ⅰ、公司价值等于债务价值加股权价值
Ⅱ、公司价值等于股权价值减去债务价值
Ⅲ、股权价值等于公司价值减去债务价值
Ⅳ、股权价值等于公司价值加上债务价值
A、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅰ、Ⅱ
C、Ⅱ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅳ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】企业价值计算熟悉
【解析】根据预期企业自由现金流数值，用加权平均资本成本作为贴现率，计算企业的总价值，减去企业的负债价值，得到企业股权价值。即：股权价值=公司价值-负债。Ⅱ、Ⅳ项错误，故本题选C选项。
利用历史数据估计市盈率的方法有（）
Ⅰ、算数平均数法
Ⅱ、趋势调整法
Ⅲ、市场归类法
Ⅳ、回报率倒数法
A、Ⅰ、Ⅱ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅱ、Ⅲ
【对应章节】第八章第三节
【考点及考纲要求】市盈率股价方法了解
【解析】在市盈率的估价方法中，利用历史数据进行估计的方法有：(1)算术平均数法或中间数法。这一方法适用于市盈率比较稳定的股票。(2)趋势调整法。(3)回归调整法。
下列有关投资评估的表述，正确的有（）。
Ⅰ、如果股票内部收益率小于必要收益率，则可购买该股票
Ⅱ、运用红利贴现模型估值时，投资者必须预测所有未来时期支付的股息
Ⅲ、内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率
Ⅳ、内部收益率实际上就是股息率
A、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅱ
D、Ⅱ、Ⅲ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】红利贴现模型掌握
【解析】Ⅰ项错误，如果股票内部收益率大于必要收益率，则可购买该股票；
Ⅳ项，内部收益率与股息率是两个不同的概念，前者为贴现率，后者为分配率。
计算股票市盈率所需数据有（）。
Ⅰ、股利支付率
Ⅱ、股东权益
Ⅲ、每股股利
Ⅳ、每股市价
A、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅱ
D、Ⅲ、Ⅳ
【对应章节】第八章第三节
【考点及考纲要求】市盈率熟悉
【解析】市盈率=每股市价/每股收益
股利支付率=每股股利/每股收益
下列有关企业自由现金流(FCFF)贴现模型中贴现率计算的描述，正确的有()。
Ⅰ、采用企业加权平均资本成本来计算贴现率
Ⅱ、采用企业算术平均资本成本来计算贴现率
Ⅲ、考虑企业的负债比率
Ⅳ、考虑企业的负债成本
A、Ⅱ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅲ
C、Ⅰ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】企业自由现金流贴现模型掌握
【解析】企业自由现金流贴现模型采用企业加权平均资本成本（WACC）来计算贴现率。
股票现金流贴现模型的理论依据包括（）
Ⅰ、股票的内在价值应当反映未来收益
Ⅱ、股票可以转让
Ⅲ、股票的价值是其未来收益的总和
Ⅳ、货币具有时间价值
A、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅳ
C、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅱ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】现金流贴现模型掌握
【解析】现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股股票的内在价值的方法。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。即一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息。从现金流贴现模型的定义可以看出，内在价值是对未来预期收益的反映，而对未来收益的预期正是建立在货币的时间价值基础上的。
股票的绝对估值方法包括()。
Ⅰ、实物期权定价法
Ⅱ、资产评估法
Ⅲ、现金流贴现法
Ⅳ、市盈率法
A、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅱ、Ⅲ
D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
参考解析：
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】股票绝对估值法的分类熟悉
【解析】Ⅳ项市盈率法属于相对估值法。
下列各项中，正确计算股东自由现金流的计算公式是（）
A、股东自由现金流(FCFE)=FCFF-用现金支付的利息费用-利息税收抵减+优先股股利
B.股东自由现金流(FCFE)=FCFF-用现金支付的利息费用-利息税收抵减-优先股股利
C.股东自由现金流(FCFE)=FCFF-用现金支付的利息费用+利息税收抵减+优先股股利
D.股东自由现金流(FCFE)=FCFF-用现金支付的利息费用+利息税收抵减-优先股股利
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】公司自由现金流【熟悉】
【233网校解析】股东自由现金流(FCFE)是指公司经营活动中产生的现金流量，扣除掉公司业务发展的投资需求和对其他资本提供者的分配后，可以分配给股东的现金流量。其计算公式如下：FCFE=FCFF-用现金支付的利息费用十利息税收抵减-优先股股利。
下列各项中，属于证券相对估值常用指标的是（）
A、现金流贴现模型
B、权益现金流模型
C、市值回报增长比
D、调整现值模型
【对应章节】第八章第三节
【考点及考纲要求】证券相对估值指标【熟悉】
【233网校解析】相对估值是指参考可比证券的价格，相对地确定待估证券的价值。相对估值通常需要运用证券的市场价格与某个财务指标之间存在的比例关系来对证券进行估值。常见的相对估值法有市盈率估值法、市净率估值法、市售率估值法、市值回报增长比估值法等。
经济增加值与利息折旧摊销前收入比指标适用于（）
Ⅰ、周期性公司
Ⅱ、ⅠT的成长型公司
Ⅲ、资本密集的收购型公司
Ⅳ具有巨额商誉的收购型公司
A、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅱ、
【对应章节】第八章第三节
【考点及考纲要求】企业价值倍数（EV/EBⅠTDA）的概念及应用【熟悉】
【233网校解析】经济增加值与利息折旧摊销前收入比指标，简称EV/EBⅠDA，适用于资本密集、准垄断或具有巨额商誉的收购型公司，不适用于固定资产更新变化较快的公司
股票现金流贴现的不变，增长模型，可以分为两种形式，包括
Ⅰ、净利润按照不变的绝对值增长。
Ⅱ、股息按照不变的绝对值增长。
Ⅲ、净利润不变的增长率增长。
Ⅳ股息按照不变的增长率增长。
A、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅲ
D、Ⅰ、Ⅳ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】股票现金流贴现模型【掌握】
【233网校解析】股票现金流贴现的不变增长模型可以分为两种形式：一种是股息按照不变的增长率增长；另一种是股息以固定不变的绝对值增长，相比之下，前者比后者更常见
关于投资评估下列说法正确的有。
Ⅰ、如果股票内部收益率小于必要收益率，可购买该股票。
Ⅱ、运用红利，贴现模型估值是投资者必须预测所有未来时期支付的股息。
Ⅲ、内部收益率就是只是投资净现值等于零的贴现率。
Ⅳ、内部收益率实际上就是股息率。
A、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅱ、Ⅲ、
C、Ⅰ、Ⅱ、
D、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】红利贴现模型-内部收益率【掌握】
【233网校解析】Ⅰ项，如果股票内部收益率大于必要收益率，则可购买该股票；Ⅳ项，内部收益率与股息率是两个不同的概念，前者为贴现率，后者为分配率。
关于净现值(NPV)和内部收益率(ⅠRR)的说法。正确的有(）。
Ⅰ、使得项目净现值为零的折线率即为该项目的内部收益率
Ⅱ、内部收益率是使得现金流入现值与现金流出现值相等的折现率
Ⅲ、净规值法假设现金流的再投资收益率为资本成本。而内部收益率法则假设现金流的再投资收益率为内部收益率
Ⅳ对于完全独立的两个项目的判断。当净现值法和内部收益率法给出的结论矛盾时，应当优先考虑内部收益率法来选择项目
A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】净现值与内部收益率【熟悉】
【233网校解析】Ⅳ项说法错误，对于互斥项目，NPV法与ⅠRR法可能导致不同的结论。此时应该采取净现值法
关于股票绝对估值法与相对估值法的区别。下列说法错误的有(）
Ⅰ、绝对估值法过度依赖于现金流和贴现率，这两个指标主观性太强，估值结果与实际价值出入较大
Ⅱ、相对估值法与绝对估值法相比，少了很多约束。
Ⅲ、绝对估值法主要适用于高科技公司
Ⅳ相对估值法采用的是未来多年的估计数据。所以估值合理
A、Ⅰ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅱ、
D、Ⅲ、Ⅳ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】绝对估值法的原理【熟悉】
【233网校解析】绝对估值法，又叫作贴现法，是通过对上市公司历史、当前的基本面分析和对未来反映公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。相对估值法又称可比公司法，是指对公司估值时将目标公司与可比公司对比，用可比公司的价值衡量目标公司的价值。相对估值法最为常用的方法是市盈率法和市净率法，此外还有净利润成长率法、价格营收比例法、企业价值法等。
股票现金流贴现模型的理论依据包括（）。
Ⅰ、股票的内在价值应当反映未来收益
Ⅱ、股票可以转让
Ⅲ、股票的价值是其未来收益的总和
Ⅳ货币具有时间价值
A、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、
C、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅳ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】股票现金流贴现模型的理论依据【熟悉】
【233网校解析】现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股股票的内在价值的方法。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。即一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息。从现金流贴现模型的定义可以看出，内在价值是对未来预期收益的反映，而对未来收益的预期正是建立在货币的时间价值基础上的。
可用来估计市盈率的方法有（）
Ⅰ、算术平均法Ⅱ、市场预期回报率倒数法Ⅲ、市场归类决定法Ⅳ、市值回报增长法
AⅠ、Ⅱ、Ⅲ、
BⅠ、Ⅱ、
CⅠ、Ⅱ、Ⅳ
DⅢ、Ⅳ
【对应章节】第八章第三节
【考点及考纲要求】市盈率【熟悉】
【233网校解析】对股票市盈率的估计主要有简单估计法和回归分析法两大类。简单估计法分为利用历史数据估计和市场决定法。历史数据估计包括算术平均数法或中间数法、趋势调整法、回归调整法；市场决定法包括市场预期回报率倒数法、市场归类决定法。
根据不变股利增长模型，影响市净率的主要因素有（）
Ⅰ、股利支付率Ⅱ、股利增长率Ⅲ、必要投资收益率Ⅳ、总资产收益率
A、Ⅰ、Ⅳ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、
C、Ⅱ、Ⅲ、
D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
【对应章节】第八章第四节
【考点及考纲要求】市净率的概念及应用【熟悉】
【233网校解析】市净率是每股市价与每股净资产的比值
股东自由现金流应当从企业自由现金流中扣除的项目包括（）
Ⅰ、用现金支付的利息费用
Ⅱ、利息税收抵减
Ⅲ、优先股权利
Ⅳ、折旧和摊销
A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、
B、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ
【对应章节】第八章第二节
【考点及考纲要求】自由现金流的计算【掌握】
【233网校解析】股东自由现金流(FCFE)，指公司经营活动中产生的现金流量，在扣除公司业务发展的投资需求和对其他资本提供者的分配后，可分配给股东的现金流量。FCFE=FCFF-用现金支付的利息费用+利息税收抵减-优先股股利
