第一节资产配置管理概述
要点一
一、资产配置的含义
资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。在现代投资管理体制下，投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段。
要点二
二、资产配置管理的原因与目标
1．资产配置对投资组合业绩的贡献率达到90％以上。
2．一方面，在半强势有效市场环境下，投资目标的信息、盈利状况、规模，投资品种的特征以及特殊的时间变动因素对投资收益都有影响，因此资产配置可以起到降低风险、提高收益的作用。另一方面，随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型、从国内市场扩展到国际市场，其中既包括在国内与国际资产之间的配置，也包括对货币风险的处理等多方面内容，单一资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸显，可以帮助投资者降低单一资产的非系统性风险。
3．资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资者的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低投资风险、提高投资收益，消除投资者对收益所承担的不必要的额外风险。
【例题1·不定项选择题】资产配置管理的原因有()。
A．资产配置可以起到降低风险、提高收益的作用
B．资产配置可以帮助基金公司消除投资风险
C．资产配置可以降低单一资产的非系统性风险
D．资产配置可以吸引更多的资金进入基金市场
【答案】AC
要点三
三、资产配置的主要考虑因素
(一)影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素
这些因素主要包括投资者的年龄或投资周期、资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值和风险偏好等因素。一般情况下，对于个人投资者而言，个人的生命周期是影响资产配置的最主要因素。在最初的工作累积期，考虑到流动性需求和为个人长远发展目标进行积累的需要，投资应偏向风险高、收益高的产品；进入工作稳固期以后，收入相对而言高于需求，可适当选择风险适中的产品以降低长期投资的风险：当进入退休期以后，支出高于收入，对长远资金的需求也开始降低，可选择风险较低但收益稳定的产品，以确保个人累积的资产免受通货膨胀的负面影响。随着投资者年龄的日益增加，投资应该逐渐向节税产品倾斜。在整个投资过程中，机构投资者则更看重机拇本身的资产负债状况以及股东、投资者的特殊需求。
(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素
这些因素包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动和监管等。一般只有专业投资者和机构投资者会受到监管的约束。监管的各种法规、条例会随着时间的推移而变化，在进行资产配置时必须首先考虑各种市场和监管因素的变化和影响。
(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题
资产的流动性是指资产以公平价格售出的难易程度，体现了投资资产时间尺度和价格尺度之间的关系。现金和货币市场工具如国库券、商业票据等是流动性最强的资产，而房地产、办公楼等则是流动性较差的资产。投资者必须根据自己短时间内处理资产的可能性，建立投资中流动性资产的最低标准。
(四)投资期限
投资者在有不同到期日的资产(如债券等)之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。
(五)税收考虑
税收结果对投资决策意义重大，因为任何一个投资策略的业绩都是由其税后利润的多少来进行评价的。对面临高税率的个人投资者和机构投资者而言，他们更重视在整个资产配置中合理选择避税或缓税的投资产品。
要点四
四、资产配置的基本步骤
1．明确投资目标和限制因素。通常考虑投资者的投资风险偏好、流动性需求、时间跨度要求，并考虑市场上实际的投资限制、操作规则、税收等问题，确定投资需求。
2．明确资本市场的期望值。这一步骤包括利用历史数据与经济分析来决定投资者所考虑资产在相关持有期间内的预期收益率，确定投资的指导性目标。
3．明确资产组合中包括哪几类资产。确定具体的资产配置通常考虑的几种主要资产类型有货币市场工具，即现金、固定收益证券、股票、不动产、贵金属等。资产配置过程如图l2．1所示。
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在这一资产配置过程中，由于市场条件的变化和投资者的影响，其内容会随情况的变化而变化，但其中所涉及的决策原则和方法相对较为稳定。完整的资产配置过程不仅需要综合各方面的情况，还需要根据情况的变化进行报考的调整。
系统化的资产配置是一个综合的报考过程，它是在与投资者的风险承受能力一致、投资者(或资产拥有者)长期成本最低、投资组合能够履行义务的基础上进行的理想化预测，即集控制风险和增加收益为一体的长期资产配置决策。对于不同投资者来说，风险的含义不同，资产配置的动机不同，因而资产配置也各不相同。
4．确定有效资产组合的边界。这一步骤是指找出在既定风险水平下可获得最大预期收益的资产组合，
确定风险修正条件下投资的指导目标。
5．寻找最佳的资产组合。
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