考点1：最优证券组合的含义和选择原理（★★）
（一）投资者的个人偏好与无差异曲线
1、按照投资者的共同偏好规则，有些证券组合不能区分优劣，其根源在于投资者个人除遵循共同的偏好规则外，还有其特殊的偏好。
那些不能被共同偏好规则区分的组合，不同投资者可能得出完全不同的比较结果。对于特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合，这些组合恰好在E一σ坐标系上形成一条曲线，我们将这条曲线视为该投资者的一条无差异曲线。偏好不同的投资者，其无差异曲线的形状也不同。
2、无差异曲线的特点：
（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；
（2）不同投资者的无差异曲线形成分散整个平面又互不相交的曲线簇；
（3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同；
（4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同；
（5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程度就越高；
（6）无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
（二）最优证券组合的含义和选择原理
1、最优证券组合：使投资者最满意的有效组合，它是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。
2、最优证券组合的选择原理：投资者的偏好通过无差异曲线来反映。
无差异曲线位置越靠上，其满意程度越高，因而投资者需要在有效边界找到一个具有下述特征的有效组合：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线位置最高。这样的有效组合便是他最满意的有效组合，而它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。
【2021真题】
1、下列关于最优证券组合的说法，正确的有（ ）
Ⅰ 这一组合是能带来最高收益的组合
Ⅱ 这一组合肯定在有效边界上
Ⅲ 这一组合是无差异曲线簇与有效边界的切点
Ⅳ 这一组合是理性投资者的最佳选择
A、Ⅰ、Ⅱ
B、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅲ
D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
考点2：资产配置（★★★）
（一）资产配置概念
1、资产配置：依据所要达到的理财目标，按资产的风险最低与报酬最佳的原则，将资产有效分配在不用类型的资产上【在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配】，构建达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。
通过资产配置投资，除了可以降低投资组合的下跌风险，更可稳健地增强投资组合的报酬率。
维持最佳资产投资组合，必须经过完整缜密的资产配置流程，内容包含：
（1）投资目标规划
（2）资产类别的选择
（3）资产配置策略与比例配置
（4）定期检视与动态分析调整
（二）资产配置分类
1、类型
分类依据 | 类别 |
投资决策灵活性 | （1）主动型投资策略：投资者根据市场情况变动对投资组合进行积极调整，并通过灵活的投资操作获取超额收益，通常将战胜市场作为基本目标。 根据板块轮动、市场风格转换调整投资组合就是一种常见的主动型投资策略。 |
（2）被动型投资策略：指根据事先确定的投资组合构成及调整规则进行投资，不根据对市场环境的变化主动地实施调整。 理论依据：主要是市场有效性假说，如果所有证券价格均充分反映了可获得的信息，则买入并持有证券，被动接受市场变化而不进行调整，更有可能获取市场收益，并避免了过多的交易成本和误判市场走势造成的损失。 如：指数化投资策略 | |
策略期限不同 | （1）战略性投资策略/长期资产配置策略：指着眼较长投资期限，追求收益与风险最佳匹配的投资策略。 |
（2）战术性投资策略：也称为"战术性资产配置策略"，通常是一些基于对市场前景预测的短期主动型投资策略。 |
2、常见的长期投资策略
买入持有策略 | 确定恰当的资产组合，并在诸如3-5年的适当持有时间内保持这种组合。是一种典型的被动型投资策略，通常与价值型投资相联系，具有最小的交易成本和管理费用，但不能反映环境的变化。 |
固定比例策略 | 保持投资组合中各类资产占总市值的比例固定不变。在各类资产的市场表现出现变化时应进行相应调整，买入下跌的资产，卖出上涨的资产。 |
投资组合保险策略 | 是一大类投资策略的总称，这些策略的共性是强调投资人对最大风险损失的保障。其中，固定比例投资组合保险策略最具代表性。其基本做法是将资产分为风险较高和较低（通常采用无风险资产，例如国债）两种，首先确定投资者所能承受的整个资产组合的市值底线，然后以总市值减去市值底线得到安全边际，将这个安全边际乘以事先确定的乘数就得到风险性资产的投资额。市场情况变化时，需要相应调整风险资产的权重。 |
3、常见的战术性投资策略
交易型策略 | 根据市场交易中经常出现的规律性现象，制定某种获利策略。 代表性策略包括： 1）均值一回归策略：通常假定证券价格或收益率走势存在一个正常值或均值，高于或低于此均值时会发生反向变动，投资者可以依据该规律进行低买高卖。 2）动量策略：也称“惯性策略”，其基本原理是“强者恒强”，投资者买入所谓“赢家组合”（即历史表现优于大盘的组合），试图获取惯性高收益。 3）趋势策略：往往会与技术分析相联系。 |
多一空组合策略 | 也称为”成对交易策略”，通常需要买入某个看好的资产或资产组合。同时卖空另外一个看淡的资产或资产组合，试图抵消市场风险而获取单个证券的阿尔法收益差额。 |
事件驱动型策略 | 根据不同的特殊事件（例如公司结构变动、行业政策变动、特殊自然或社会事件等）制定相应的灵活投资策略。 |
（三）动态资产配置
1、动态资产配置：根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。
2、动态资产配置策略：动态地根据市场情况在不同类型的资产之间配置资金。
（1）当股市上升时，将更大比例的资金投向股票；超过某一高点，资金应全部投向股票，从股市的任何进一步上升中充分地获利。
（2）当股市下跌时，要及时削减投资于股票的资金比例，换成生息存款或可能的债券，形成投资组合的垫底价值，防止进一步的损失。
（3）股市达到某一低点，资金应全部转向存款，确保股市再跌情况下组合价值不再下降，如此便建立了基金的保底水平。投资组合持有部分现金和部分股票，组合对市场波动的反应就会温和一些。
【经典真题】
1、常见的战略性投资策略包括（ ）
Ⅰ 买入持有策略
Ⅱ 交易型策略
Ⅲ 投资组合保险策略
Ⅳ 固定比例策略
A、Ⅰ、Ⅱ
B、ⅠⅡⅢ
C、Ⅱ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ
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