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考点1：证券系数β的含义和应用
1、β系数的含义
——起源于资本资产定价模型（CAPM模型），它的真实含义就是特定资产（或资产组合）的系统风险度量。
β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。
（1）反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。
（2）反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。（β系数值绝对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强。）
2、β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。
0＜︱β︱＜1 | 投资组合价格变动幅度＜市场（防卫型） |
β＜0：投资组合的价格与市场的变动方向相反 β＞0：投资组合的价格与市场的变动方向相同 |
︱β︱=1 | 投资组合价格变动幅度＝市场（平均风险） | |
︱β︱＞1 | 投资组合价格变动幅度＞市场（激进型） |
3、β系数的应用
证券的选择 | ①牛市时，在估值优势相差不大的情况下，投资者会选择β系数较大的股票，以期获得较高的收益。 ②熊市时，投资者会选择β系数较小的股票，以减少股票下跌的损失。 |
风险控制 | ①利用β系数对证券投资进行风险控制，控制β系数过高的证券投资比例。 ②利用β系数对冲的衍生证券头寸。 |
投资组合绩效评价 | 评价组合业绩是基于风险调整后的收益进行考量，即既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小。 |
【2020真题】
1、根据资本资产定价模型和股息贴现模型，贝塔值和股价的关系是（ ）。
Ⅰ 如果其他条件不变，贝塔小于1，则期望市场回报率对股价的影响被放大
Ⅱ 如果其他条件不变，贝塔小于1，则期望市场回报率对股价的影响被缩小
Ⅲ 如果其他条件不变，贝塔大于1，则期望市场回报率对股价的影响被放大
Ⅳ 如果其他条件不变，贝塔大于1，则期望市场回报率对股价的影响被缩小
A、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅱ、Ⅳ
C、Ⅰ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅲ
考点2：资本资产定价模型的应用
1、资产估值——资本资产定价模型主要用于判断证券是否被市场错误定价。
（1）根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由 β 系数测定的风险溢价，公式为∶
（2）市场对证券在未来所产生的收入流（股息+期末价格）的预期值与证券i的期初市场价格及其预期收益率E（ri）之间的关系：
（3）在均衡状态下：
当实际价格＜均衡价格时，说明该证券是廉价证券，应购进该证券。
当实际价格＞均衡价格时，则应卖出该证券，而将资金转向购买其他廉价证券。
2、资源配置
根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。
（1）牛市时，应选择高β系数的证券或组合，成倍放大市场收益率，带来较高的收益；
（2）熊市时，应选择低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。
3、有效性
CAPM表明，β系数作为衡量系统风险的指标，其与收益水平呈正相关的，即风险越大，收益越高。
由于CAPM是建立在对现实市场简化的基础上，因此在现实市场中的β系数与收益是否呈正相关的关系，是否还有更合理的度量工具用以解释不同证券的收益差别，这就是资本资产定价模型的有效性问题。
【经典真题】
1、根据资本资产定价模型在资源配置方面的应用，下列正确的有（ ）。
Ⅰ 牛市到来时，应选择那些低β系数的证券或组合
Ⅱ 牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合
Ⅲ 熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合
Ⅳ 熊市到来之际，应选择那些高β系数的证券或组合
A、Ⅱ、Ⅲ
B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
C、Ⅱ、Ⅳ
D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
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