2023证券投资顾问业务学霸笔记：4个易混考点

定义

在资本资产定价模型假设下，当市场达到均衡时，市场组合M成为一个有效组合；所有有效组合都可视为无风险证券F与市场组合M的再组合。

在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被称为资本市场线。

证券市场线是以βp为横坐标、 E（rp）为纵坐标，衡量由β系数测定的系统风险与期望收益间线性关系的直线。

图形

方程

E（rp）、σp：有效组合P的期望收益率和标准差

E（rM）、σM：市场组合M的期望收益率和标准差

rF：无风险证券收益率

经济意义

CML方程完整阐述了有效组合的期望收益率和风险之间的关系。有效组合的期望收益率由两部分构成：

（1）无风险利率rF是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；

（2）“风险溢价”：对承担风险σp的补偿，与承担的风险的大小成正比。

（3）“风险的价格”：，代表了对单位风险的补偿。

任意证券或组合的期望收益率由以下两部分构成：

（1）无风险利率r；它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿。

（2）“风险溢价”：[E（rM）-rF]βp，是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”，与承担的风险βp的大小成正比。其中，[E（rM）-rF]，代表对单位风险的补偿，称为对风险的价格

区别

描述对象不同

描述有效组合的收益与风险之间的关系

描述的是单个证券或某个证券组合的收益与风险之间的关系，既包括有效组合又包括非有效组合。

风险指标不同

采用标准差作为风险度量指标，是有效组合收益率的标准差；

采用β系数作为风险度量指标，是单个证券或某个证券组合的β系数。

意义不同

CML给出的是市场组合与无风险证券构成的组合的有效集，任何资产（组合）的期望收益不可能高于CML。

SML给出的是单个证券或者组合的均衡期望收益，它是一个有效市场给出的定价，但实际证券的收益可能偏离SML。

联系

资本市场线与证券市场线都是资本资产定价模型的重要内容，理论上一脉相承，二者都表示证券投资组合的收益与风险的关系，证券市场线是资本市场线的推广。

完全正相关

完全正相关的两种资产构成的可行集合是一条直线。

完全负相关下

完全负相关的两种资产构成的机会集合是两条直线，其截距相同，斜率异号。

不相关情形下

完全不相关的两种资产构成的机会集合是一条双曲线。

一般情形

相关系数决定结合线在A点和B点之间的弯曲程度。

随着ρAB的增大，弯曲程度将降低。

当ρAB=1时，弯曲程度最小，呈直线；

当ρAB=-1时，弯曲程度最大，呈折线；

不相关是一种中间状态，比正完全相关弯曲程度大，比负完全相关弯曲程度小。

投资决策灵活性

（1）主动型投资策略：投资者根据市场情况变动对投资组合进行积极调整，并通过灵活的投资操作获取超额收益，通常将战胜市场作为基本目标。

（2）被动型投资策略：指根据事先确定的投资组合构成及调整规则进行投资，不根据对市场环境的变化主动地实施调整。

策略期限不同

（1）战略性投资策略/长期资产配置策略：指着眼较长投资期限，追求收益与风险最佳匹配的投资策略。

①买入持有策略；②固定比例策略；③投资组合保险策略

（2）战术性投资策略：也称为"战术性资产配置策略"，通常是一些基于对市场前景预测的短期主动型投资策略。

①交易型策略；②多—空组合策略；③事件驱动型策略

半强式有效性

证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。

只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。

强式有效性

证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。

任何人都不可能再通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。

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