类别

含义

系统性风险

指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。

系统风险对所有公司、企业、证券投资者和证券种类均产生影响，因而通过多样化投资不能抵消这样的风险，所以又称为不可分散风险或不可多样化风险。

如：市场风险，国家风险、法律风险等。

非系统性风险

指由非全局性事件引起的投资收益率变动的不确定性。可以通过证券多样化方式来消除这类风

险，所以又被称为可分散的风险或可多样化风险。

如：信用风险、操作风险、合规风险等。

风险识别

内容

含义

证券投资顾问业务管理部门结合自身发展战略、经营状况和风险变化趋势，识别出可能影响其战略目标实施的潜在事项的过程，目的在于能够帮助相关机构了解自身面临的风险及风险的严重程度，为下一步的风险计量和防控打好基础。

分类

感知风险：通过系统化的方法发现证券投资业务所面临的风险种类和性质；

分析风险：深入理解各种风险的成因及变化规律。

原则

（1）全面性：风险识别应尽可能多地识别证券投资业务所面临的风险类别，确保覆盖证券投资顾问业务面临的所有实质性风险。

（2）前瞻性：风险识别不仅是对已知风险的分析，更重要的是要前瞻性地考察风险的变化趋势以及可能出现的新的风险类别和性质。

方法

（1）制作风险清单：识别和分析风险最基本、最常用的方法，指采用类似于备忘录的形式，根据不同的风险类别，将其所面临的风险逐一列举，并联系相关业务活动对这些风险进行深入理解和分析。

（2）资产财务状况分析法：风险管理人员通过实际调查研究以及对客户的资产负债表、损益表、财产目录、财务资料进行分析从而发现潜在的风险。

（3）失误树分析方法：通过图解来识别和分析风险事件发生前存在的各种风险因素，由此判断和总结哪些风险因素最可能引发风险事件。

（4）分解分析法：风险管理人员将复杂的风险分解为多个相对简单的风险因素，从中识别可能造成严重风险损失的风险因素。

风险计量

内容

含义

在风险识别的基础上，对风险发生的可能性、风险将导致的后果及严重程度进行充分的分析和评估，从而确定风险水平的过程。

准确的风险计量结果是建立在卓越的风险模型基础上的。

评估原则

（1）风险评估的结果只能是一个大致的参考值。

（2）风险评估的结果很可能会发生变化。

（3）风险评估的方法通常是根据风险变动。

评估方法

（1）专家调查法（德尔菲法）

（2）经济计量评估法

（3）财务指标评估法

风险控制

内容

含义

风险管理部门对经过识别和计量的风险，采取分散、对冲、转移、规避和补偿等措施，进行有效管理和控制风险的过程。

目标

（1）风险管理战略和策略符合经营目标的要求；

（2）所采取的具体措施符合风险管理战略和策略的要求，并在成本/收益的基础上保持有效性；

（3）通过对风险诱因的分析，发现管理中存在的问题，以完善风险管理程序。

原则

（1）回避风险原则

（2）减少风险原则

（3）留置风险原则

（4）共担（分散）风险原则

计划

（1）趋势投资计划

（2）公式投资计划

（3）保本或停损投资计划

方法

（1）技术分析法：指投资者根据证券的市场价格和交易量变动的趋势及两者之间的联系，对市场未来行情做出预测，择机买卖股票以免受价格下跌造成的损失并谋取投资收益。主要依据统计数据和图表

（2）投资组合法：

投资组合：又称资产组合或资产搭配，指投资者将资金同时投入收益、风险、期限都不相同的若干种资产上，借助资产多样化效应，分散单个资产风险进而减少所承受的投资总风险。

有效的投资组合具备的条件：

①所选择的各类资产，其风险可以部分地互相冲抵；

②在投资总额一定的前提下其预期收益与其他组合相同，但可能承受的风险比其他投资组合小，或其风险程度与其他投资组合相同但预期的收益较其他投资组合高。

风险分散

指通过多样化的投资来分散和降低风险的策略性选择。

马科维茨的投资组合理论认为：

只要两种资产收益率的相关系数不为1（即不完全正相关），分散投资于两种资产就具有降低风险的作用。而对于相互独立的多种资产组成的投资组合，只要组合中的资产个数足够多，该投资组合的非系统性风险就可以通过这种分散策略完全消除。

风险对冲

指通过投资或购买与标的资产收益波动负相关的某种资产或衍生产品，来冲销标的资产潜在损失的一种策略性选择。

可以分为两种情况：

（1）自我对冲：投资顾问对利用客户资产负债表或某些具有收益负相关性质的业务组合本身所具有的对冲特性进行风险对冲。

（2）市场对冲：对于无法通过资产负债表和相关业务调整进行自我对冲的风险，通过衍生品市场进行对冲。

风险转移

指通过购买某种金融产品或采取其他合法的经济措施将风险转移给其他经济主体的一种策略性选择。

风险转移可分为：

（1）保险转移：客户通过购买保险，以缴纳保险费为代价，将风险转移给承保人。

（2）非保险转移：通过担保、备用信用证等形式能够将信用风险转移给第三方。

风险规避

指开展证券投资相关业务时拒绝或退出某一业务或市场，以避免承担该业务或市场风险的策略性选择。即：不做业务，不承担风险。

风险补偿

指在所从事的业务活动造成实质性损失之前，对所承担的风险进行价格补偿的策略性选择。

划分依据

类别

特点

按公司规模分类

小型资本股票

流动性较低，回报率更高

大型资本股票

流动性较高，回报率较低

混合型资本股票

流动性、回报率均介于小型资本股票与大型资本股票之间

股票价格

行为

增长类股票

同类股票内部的相关系数均为正且较大，不同类型的股票之间相关性不高

周期类股票

稳定类股票

能源类股票

公司成长性

增长类股票

增长速度超过经济发展速度的股票

非增长类股票

（收益类股票）

随经济发展同步增长的股票

以技术分析为基础的投资策略

道氏理论

道氏理论的主要观点：

（1）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。

（2）市场波动具有三种趋势：主要趋势、次要趋势和短暂趋势。

（3）交易量在确定趋势中具有重要作用，趋势反转点是做出判断的一个重要参考指标。

（4）收盘价是最重要的价格。

超买超卖型指标

（1）简单过滤器规则：以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准。

（2）移动平均法：指以一段时期内的股票价格移动平均值为参考基础，在股票价格超过平均价的某一百分比时买入该股票，在股票价格低于平均价的一定百分比时卖出该股票 可以参考乖离率（BIAS）的计算公式来测定股价的背离程度。

价量关系指标

市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。技术分析就是利用过去和现在的成交量、成交价资料，以图形分析和指标分析为工具，来解释预测未来的市场走势。

（1）当价格上升时，成交量不再增加，意味着价格得不到买方确认，价格的上升趋势将会改变；

（2）当价格下跌时，成交量萎缩到一定程度就不再萎缩，意味着卖方不再认同价格的继续下降了，价格下降趋势将会改变。

逆时针曲线理论的八大循环：价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价涨量缩、价稳量缩、价跌量缩、价格快速下跌而量小、价稳量增。

以基本分析为基础的投资策略

低市盈率

选择“双低”股票（低市盈率、低市净率）作为自己的目标投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资策略。

理论基础：这两类股票的股价有较高的实际收益的支持。即这类股票价格被高估的可能性较低，被低估的可能性则较高。

股利贴现模型

将未来各期支付的股利（通常还包括未来某时股票的预期售价）通过选取一定的贴现率折合为现值的方法，考察即期资产价格与预期未来现金流量折现后的现值之间的差异，即净现值（NPV），据此判断股票是否被错误定价。

如果净现值＞0，即股票价值被低估，应买入；

如果净现值＜0，即股票价格被高估，应卖出。

按照对未来股利支付的不同假定，股利贴现模型可演化为固定增长模型、三阶段股利贴现模型或随机股利贴现模型等具体表现形式。

也可以从内含报酬率的角度来判断买入或卖出。

内含报酬率就是净现值等于0时的折现率，它反映了股票投资的内在收益情况。

如果内含报酬率高于资本的必要收益率，则买入；

如果内含报酬率低于资本的必要收益率，则卖出。

小公司效应

以市场资本总额衡量的小型资本股票，其投资组合收益通常优于股票市场的整体表现，多数情况下，小公司的投资回报要优于大公司。

低市盈率效应

指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现，其特点表现在：

①这类股票的市场价格更接近于价值，或者出现价值被低估的情况；

②这类股票往往是市场投资者关注较少的股票，或者不是短期内的热点。

日历效应

市场走势通常会表现出一些特定的规律，一些有经验的投资经理会选择股价走势通常较好的时期，作为买入时点，而在股价走势较弱的月份选择卖出。

遵循内部人的交易活动

内部人通常可以利用其特殊地位提前于投资者获得公司尚未公布的信息，或掌握比普通投资者更多的信息，并以此获得超额回报。

比较依据

技术分析

基本分析

对市场有效性的判定不同

以否定弱势有效市场为前提， 认为投资者可以通过对以往价格进行分析而获得超额利润

以否定半强势有效市场为前提，认为公开资料没有完全包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形势和政策方面的信息，可获得超额利润

分析基础不同

以市场上历史的交易数据（股价和成交量）为研究基础，认为市场上的一切行为都反映在价格变动中

以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础，通过对公司业绩的判断确定其投资价值

使用的分析工具不同

以市场历史交易数据的统计结果为基础，通过曲线图的方式描述股票价格运动的规律

以宏观经济指标、行业基本数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析

定义

一国居民（包括法人居民和自然人居民）所持有的、以外币标值的、可以用作国际清偿的支付手段以及可获得国际投资收益的资产。

种类

（1）官方储备资产：央行持有的外汇储备、黄金储备、特别提款权（SDR）、在国际货币基金（IMF）的储备头寸等。

（2）民间外汇资产：

1）外国货币，比如铸币、钞票等；

2）外币支付凭证，比如票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；

3）外币有价证券，比如债券、股票等；

4）其他外汇资产，除上述金融资产以外的实物资产，比如房产等。

配置方法

（1）直接购买外汇【换汇】；

（2）境外股票；

（3）海外基金；

（4）国外保险；

（5）国外置业。

汇率的决定基础

金本位制下

在金本位制下，各国以金币作为本位货币，黄金是价值的“天然实体”，单位金币都有含金量，黄金可以自由输出和输入。这种货币制度下汇率的决定基础，从本质上看，是各国单位货币所具有的价值量，从现象上看，是各国单位货币的含金量。

汇率决定的标准是铸币平价，即两国单位货币的含金量之比。市场汇率受供求关系变动的影响而围绕铸币平价波动，波动的范围被限制在由黄金输出点和黄金输入点构成的黄金输送点内。

纸币制度下

在纸币制度下，各国以纸币作为本位货币，纸币是本身没有价值的价值符号，单位纸币所代表的价值量往往以国家规定的法定含金量来表示。

这种货币制度下汇率的决定基础，从本质上来说是各国单位货币所代表的价值量，从现象上看是各国单位货币的法定含金量或购买力。

在第二次世界大战以后建立的布雷顿森林货币体系下，按照《国际货币基金协定》的要求，均衡汇率就是法定平价，即一国单位货币的法定含金量与另一国单位货币的法定含金量之比。

种类

（1）官方储备资产：央行持有的外汇储备、黄金储备、特别提款权（SDR）、在国际货币基金（IMF）的储备头寸等。

（2）民间外汇资产：

1）外国货币，比如铸币、钞票等；

2）外币支付凭证，比如票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；

3）外币有价证券，比如债券、股票等；

4）其他外汇资产，除上述金融资产以外的实物资产，比如房产等。

配置方法

（1）直接购买外汇【换汇】；

（2）境外股票；

（3）海外基金；

（4）国外保险；

（5）国外置业。

定义

利率是借款人在单位时间内应支付的利息与借贷资金的比率。利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。

分类

1）按利率的决定方式不同，可分为固定利率与浮动利率；

2）按利率的真实水平不同，可分为名义利率与实际利率；

3）按计算利率的期限单位不同，可分为年利率、月利率、日利率。【年利率=月利率×12=日利率×360】

观点

利率决定于储蓄与投资的相互作用。

储蓄（S）为利率（r）的递增函数，投资（I）为利率的递减函数，

当S>l时，利率↓；当S<I时，利率↑；当S=I时，利率便达到均衡水平。

隐含假定：当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态。

观点

①货币供给（M_s）：是外生变量，其变化由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。

②货币需求（M_d）：变动则取决于公众的流动性偏好。

公众的流动性偏好动机：交易动机、预防动机和投机动机。

③交易动机和预防动机形成的交易需求与收入呈正相关关系，与利率无关。

投机动机形成的投机需求与利率呈负相关关系。

M_d1：交易动机和预防动机形成的货币需求（M_d1（Y）为收入Y的递增函数）

M_d2：即投机动机形成的货币需求（M_d2（r）为利率r的递减函数）

货币总需求为：Md＝M_d1（Y）＋M_d2（r）

④流动性陷阱：当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而”锁定”在这一水平。

“流动性陷阱”——货币需求线中的水平线部分，使货币需求变成一条折线。

“流动性陷阱”还可用来解释扩张性货币政策的有效性问题。在”流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。

“流动性陷阱”发生后，货币需求曲线的形状是一条平行于横轴的直线。

隐含假定：当货币供求达到均衡时，整个国民经济处于均衡状态。

凯恩斯认为决定利率的所有因素均为货币因素，利率水平与实体经济部门没有任何关系。

观点

综合前两种利率决定理论：认为利率由可贷资金市场的供求决定，利率的决定取决于商品市场和货币市场的共同均衡，任何使可贷资金的供给曲线或需求曲线移动的因素都将改变均衡利率水平。

在一个封闭经济体中借贷资金的需求与供给均包括两个方面：

①借贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币量。

②借贷资金的供给来自同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。

观点

该理论认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。如果预期未来即期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势；如果预期未来即期利率下降，则利率期限结构呈下降趋势。

在市场预期理论中，某一时点各种期限债券的收益率虽然不同，但是在特定时期内，市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率，即长期债券是一组短期债券的理想替代物，长、短期债券取得相同的利率，即市场是均衡的。

前提假定

①投资者对债券的期限没有偏好；

②期限不同的债券是完全可以替代的；

③投资者的行为取决于预期收益率的变动；

④完全替代的债券具有相等的预期收益率。

市场预期理论的局限在于不能解释收益率曲线通常是向上倾斜的。

基本观点

投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。

①由于投资者意识到他们对资金的需求可能会比预期得早，因此他们有可能在预期的期限前被迫出售债券；

②投资者认识到，如果投资于长期债券，基于债券未来收益的不确定性，他们要承担较高的价格风险。

投资者在接受长期债券时就会要求补偿与较长偿还期限相联系的风险，这便导致了流动性溢价的存在。流动性溢价便是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。债券的期限越长，流动性溢价越大，体现了期限长的债券拥有较高的价格风险。

在流动性溢价理论中，远期利率不再只是对未来即期利率的无偏估计，还包含了流动性溢价。因此，利率曲线的形状是由对未来利率的预期和延长偿还期所必需的流动性溢价共同决定的。

由于流动性溢价的存在，在流动性溢价理论中，如果预期利率上升，其利率期限结构是向上倾斜的；如果预期利率下降的幅度较小，其利率期限结构虽然是向上倾斜的，但两条曲线趋向于重合；如果预期利率下降较多，其利率期限结构是向下倾斜的。

观点

该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。在市场存在分割的情况下，投资者和借款人由于偏好或者某种投资期限习惯的制约，他们的贷款或融资活动总是局限于一些特殊的偿还期部分。