不同行业估值方法选择的差异（★★）

不同类型估值方法的适用性和局限性（★★★）

（1）市盈率估值法

市盈率将股价与当期收益联系起来，是一种比较直观、易懂的统计量；适用环境是有较为完善发达的交易市场，要有可比的上市公司，且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的；不同行业的市盈率会有很大差别，选择市盈率估值法对企业进行价值评估时，要注意针对不同成长时期的高科技企业灵活运用。

（2）市现率估值法

市现率与市盈率一样要求企业业绩相对稳定，否则可能出现较大误差；EBITDA未将所得税因素考虑在内，税收减免获这补贴会导致两家企业的EBITDA相等导致税后净利润缺相差较大。

（3）市净率估值法

市净率估值法主要适用于那些无形资产对其收入、现金流量和价值创造起关键作用的公司，高风险行业以及周期性较强行业，拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的企业；不同行业的市净率可能存在巨大差别，制造企业和新兴产业的企业不适合采用这种估值方法。

（4）市销率估值法

市销率越小（比如小于1），通常被认为合作价值越高。不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义；目前上市公司关联销售较多，该指标也不能剔除关联销售的影响。主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

（5）折现现金流法

如何正确地选择参数则比较困难。未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差，都有可能影响到估值的精确性。从理论上讲只有当市场完善，会计制度健全，信息披露能够较为真实的反映企业的过去和现状时，运用这种方法才最为合理。

因子投资的基本原理和方法（★）

因子投资是一种资产配置的典型视角或理念，其源自于投资者对组合收益和风险来源认识的深化。

总的来讲，投资因子可以分为两大类：

一是宏观因子，包括经济增长、实际利率、通胀、信用、流动性等。宏观因子是决定各大类资产整体收益的驱动来源，因此主要用来解释各大类资产之间的收益差异。

二是风格因子，包括上文提及的估值、规模、动量等。风格因子主要解释资产类别内部风险和收益的差异。譬如股票这一大类资产内部，由于价值因子的存在，使得低估值相对于高估值股票具有持续的超额收益。

构建估值模型的基本原理与方法（★★）

常用的估值模型有DCF、P/E和EV/EBITDA三种。

（1）DCF

优点：通过对自由现金流的折现计算，反映了公司内在价值的本质，是最重要与最合理的估值方法。

缺点：未来自由现金流的估计不准确，受折现率影响巨大。

（2）P/E

优点：简单易行，运用了近期的盈利估计，而近期的盈利估计一般比较准确。可以有广泛的参照比较。

缺点：盈利不等于现金，受会计影响较大。忽视了公司的风险，如高债务杠杆。另外，市盈率无法顾及远期盈利，对周期性及亏损企业估值困难。P/E估值忽视了摊销折旧、资本开支等维持公司运转的重要的资金项目。

（3）EV/EBITDA

优点：不仅是股票估值，而且是“企业价值”估值，与资本结构无关。接近于现实中私有企业的交易估值。而且，EBITDA加入了摊销折旧等非现金项目。

缺点：对有着很多控股结构的公司估值效果不佳，因为EBITDA不反映少数股东现金流，但却过多反映控股公司的现金流。不反映资本支出需求，过高估计了现金。

运用财务模型进行预测的主要方法（★★）

（1）可比公司法

首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。

（2）可比交易法

挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被合作、并购的公司，基于合作或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的合作价格乘数，据此评估目标公司。

（3）现金流折现

这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资源成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。

（4）资产法

资产法是假设一个谨慎的合作者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。比如中海油竞购尤尼科，根据其石油储量对公司进行估值。

（1）量化分析的主要内容
量化投资分析的主要内容：将投资理念及策略通过具体指标、参数的设计，体现到具体的模型中，让模型对市场进行不带任何情绪的跟踪；相对于传统投资方式来说，具有快速高效、客观理性、收益与风险平衡和个股与组合平衡等四大特点。
量化投资技术几乎覆盖了投资的全过程：包括估值与选股、资产配置与组合优化、订单生成与交易执行、绩效评估和风险管理等，在各个环节都有不同的方法及量化模型。
（2）量化投资分析的主要方法

（1）指标类
指标类是根据价、量的历史资料，通过建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现证券市场的某个方面内在实质的指标值。
常见的指标有相对强弱指标（RSI）、随机指标（（KDJ）、趋向指标（DMI）、指数平滑异同移动平均线（MACD）、能量潮（OBV）、心理线（PSY）、乖离率（BIAS）等。
（2）切线类
切线类是按一定方法和原则，在根据股票价格数据所绘制的图表中画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势，为投资操作提供参考。常见的切线：趋势线、轨道线、黄金分割线、甘氏线、角度线。
（3）形态类
形态类是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格未来趋势的方法。主要的形态有M头、W底、头肩顶、头肩底等。
（4）K线类
K线类是根据若干天的K线组合情况，推测证券市场中多空双方力量的对比，进而判断证券市场行情的方法。K线图是进行各种技术分析的最重要的图表。
（5）波浪类
波浪理论较之别的技术分析流派，最大的区别就是能提前很长时间预计到行情的底和顶。波浪理论全称为艾略特波浪理论。波浪理论考虑的因素主要有：①股价走势所形成的形态；②股价走势图中各个高点和低点所处的相对位置；③完成某个形态所经历的时间长短。

（1）纪律性。量化投资需要严格执行模型给出的投资建议，从而可以克服人性的弱点以及认知偏差，也可以起到跟踪和修正的目的。
（2）系统性。系统性主要表现在多层次的量化模型、多角度的观察及海量数据的观察等。
（3）及时性。量化投资模型能够及时快速地跟踪市场变化，不断发现能够提供超额收益的新的投资机会。
（4）准确性。能够准确客观评价投资机会，克服主观情绪偏差，妥善运用套利的思想。
（5）分散化。能够在控制风险的基础上，准确实现分散化投资。

量化投资分析的理论基础（★）

（1）历史总是惊人的相似（历史会重演）。

（2）投资实际上就是一场关于概率的游戏。

（3）数据包含一切。

K线理论（★★★）

K线又称为日本线，起源于200多年前的日本。当时日本没有证券市场，K线只是用于米市交易。经过上百年的运用和变更，目前已经形成了一整套K线分析理论。

形态理论（★★）

（1）反转突破形态

（2）持续整理形态

波浪理论的含义及应用（★★）

（1）基本思想

艾略特最初提出波浪理论是受到股价上涨下跌现象不断重复的启发，力图找出其上升和下降的规律。

艾略特波浪理论以周期为基础，每个周期无论时间长短，都是以一种模式进行，即每个周期都是由上升(或下降)的5个过程和下降(或上升)的3个过程组成。

（2）考量因素

①股价走势所形成的形态（最重要）。

②股价走势图中各个高点和低点所处的相对位置。

③完成某个走势所经历的时间长短。

（3）价格走势的基本形态结构

（4）应用及应注意的问题

应用：清楚判断目前的位置，最重要的是认真、准确地识别3浪结构和5浪结构，这两种结构具有不同的预测作用。

应注意的问题：

①波浪理论最大的不足是应用上的困难，也就是学习和掌握上的困难。

②波浪理论是面对同一个形态，不同的人会产生不同的数法，而且都有道理，谁也说服不了谁。

道氏理论的原理（★★★）

（1）市场平均价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。

（2）市场的波动具有趋势性。

①主要趋势：持续1年或1年以上的趋势，看起来像大潮；

②次要趋势：持续3周至3个月的趋势，看起来像波浪，是对主要趋势的调整；

③短暂趋势：持续时间不超过3周，看起来像波纹，其波动幅度更小。

（3）主要趋势有三个阶段（以上升趋势为例）

①第一个阶段为累积阶段。该阶段中，股价处于横向盘整时期。在这一阶段，聪明的投资者在得到信息并进行分析的基础上开始买入股票。

②第二个阶段为上涨阶段。在这一阶段更多的投资者根据财经信息并加以分析开始参与股市。尽管趋势是上升的，但也存在股价修正和回落。

③第三个阶段为市场价格达到顶峰后出现的又一个累积期。在这一阶段，市场信息变得更加为众人所知，市场活动更为频繁。第三个阶段结束的标志是下降趋势，并又回到累积期。

（4）两种平均价格指数必须相互加强。道氏理论认为，工业平均指数和运输业平均指数必须在同一方向上运行才可确认某一市场趋势的形成。

（5）趋势必须得到交易量的确认。在确定趋势时，交易量是重要的附加信息，交易量应在主要趋势的方向上放大。

（6）一个趋势形成后将持续，直到趋势出现明显的反转信号。这是趋势分析的基础。然而，确定趋势的反转却不太容易。

切线理论是按一定方法和原则，在根据股票价格数据所绘制的图表中画出一些直线，然后根据这此直线的情况推测股票价格的未来趋势，为投资操作提供参考。

技术分析的含义、要素、假设和理论基础（★★）

（1）技术分析的含义

技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型变化规律并据此来预测证券市场未来变化趋势的技术方法。

（2）技术分析的要素

技术分析的要素包括：价格、成交量、时间和空间。

（3）技术分析的假设

①市场行为涵盖一切信息

②证券价格沿趋势移动

③历史会重演

（4）技术分析的理论基础

道氏理论是技术分析的理论基础。

衍生产品的含义、种类和特征（★★★）

（1）含义

衍生产品，也称金融衍生工具，指建立在传统的基础金融产品之上，其价格取决于基础金融产品价格变动的衍生金融产品，它可以按照不同的分类方式进行分类。

（2）分类

按独立性分类：

①独立衍生工具：这是指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、期货合约或者互换交易合约等。

②嵌入式衍生工具：这是指嵌入非衍生合约（简称“主合约”）中的衍生金融工具，该衍生工具使主合约的部分或全部现金流量将按照特定利率、金融工具价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而发生调整，例如公司债券条款中包含的赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等。

按交易场所分类：

①交易所交易的衍生工具。

②场外交易市场（OTC）交易的衍生工具。

按照基础工具种类分类：

股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、商品衍生工具、其他衍生工具。

按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类：

金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换、结构化金融衍生工具。

（3）特征

①跨期性

②杠杆性

③联动性

④不确定性或高风险性

信用利差的概念、影响因素及其计算（★★★）

（1）概念

信用利差也称质量利差，是指除了信用等级不同，其他各方面都相同的两种债券收益率之间的差额，它代表了仅仅用于补偿信用风险而增加的收益率。

（2）影响因素

①宏观经济形势

②市场流动性

③股市波动性

（3）计算

信用利差=贷款或证券收益-相应的无风险证券的收益

债券评级的概念和主要等级标准（★）

（1）概念

债券信用评级大多是企业债券信用评级，是对具有独立法人资格企业所发行某一特定债券，按期还本付息的可靠程度进行评估并标示其信用程度的等级。这种信用评级，是为投资者购买债券和证券市场债券的流通转让活动提供信息服务。

（2）主要等级标准