第二节 市场风险计量
一、基本概念
（一）名义价值、市场价值、公允价值、市值重估
1.名义价值
（1）根据历史成本所反映的账面价值。
（2）一般不具有实质性意义。
（3）风险管理的意义：
（4）在市场风险计量与监测的过程中，更具有实质意义的是市场价值与公允价值。
2.市场价值：公平交易资产所获得资产的预期价值
3.公允价值：交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值
4.市值重估
对交易账户头寸重新估算其市场价值。（应每日至少重估一次）
（1）负责：中台、后台、财务会计部门或其他相关职能部门。
（2）定价因素应当从独立于前台的渠道获取或者经过独立的验证。
（3）估值的方法和假设应当尽量保持一致。
市值重估
（二）敞口
广义而言，敞口就是风险暴露，即银行所持有的各类风险性资产余额。
狭义上的外汇敞口，也称外汇敞口头寸。
1.单币种敞口头寸
即期净敞口头寸＋远期净敞口头寸＋期权净敞口头寸＋其他敞口头寸
（1）即期净敞口头寸：是指计入资产负债表内的业务所形成的敞口头寸，（表内的即期资产－即期负债）
原则上应当包括资产负债表内的所有项目，即应收、应付利息也应包括在内，但变化较小的结构性资产或负债和未到交割日的现货合约除外。
（2）远期净敞口头寸：主要是指买卖远期合约而形成的敞口头寸，（买入的远期合约头寸－卖出的远期合约头寸）
（3）期权敞口头寸。银行因业务需要会持有和卖出外汇期权合约。
（4）其他敞口头寸。
例如以外币计值的担保业务和类似的承诺等，如果可能被动使用同时又是不可撤销的，就应当记入外汇敞口头寸。
单币种敞口头寸＝即期净敞口头寸＋远期净敞口头寸＋期权敞口头寸＋其他敞口头寸＝（即期资产－即期负债）＋（远期买入-远期卖出）＋期权敞口头寸＋其他敞口头寸
2.总敞口头寸
（三）久期
1.久期公式
久期（也称持续期）用于对固定收益产品的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。
公式：dP/dy=-D/（1+y）P
ΔP=﹣P×D×Δy /（1+y）
价格的微小变动幅度= ﹣固定收益产品的当前价格×麦考利久期×市场利率的微小变动幅度/（1+市场利率）
当市场利率发生变化时，固定收益产品的价格将发生反比例的变动，其变动程度取决于久期的长短，久期越长，其变动幅度也就越大。
2.久期缺口
（1）分析商业银行资产负债的利率敏感度；
（2）市场利率变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向与市场利率的变动方向相反；
（3）资产与负债的久期越长，资产与负债价值变动的幅度越大，利率风险也就越高；
（4）银行通常使用久期缺口来分析利率变化对其整体利率风险敞口的影响；
久期缺口=资产加权平均久期-（总负债/总资产）×负债加权平均久期
（5）在绝大多数情况下，银行的久期缺口都为正值；
（6）资产负债久期缺口的绝对值越大，银行整体市场价值对利率的敏感度就越高，因而整体的利率风险敞口也越大。
（四）收益率曲线
用以描述收益率与到期期限之间的关系，其形状反映了长短期收益率之间的关系，是市场对当前经济状况的判断，以及对未来经济走势预期的结果。
（1）正向收益率曲线：投资期限越长，收益率越高；
（2）反向收益率曲线：投资期限越长，收益率越低；
（3）水平收益率曲线：投资收益率与投资期限长短无关；
（4）波动收益率曲线：不规则波动。
投资者可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略。
二、市场风险计量方法
（一）缺口分析：
1.用来衡量利率变动对当前收益的影响。
2.具体操作
3.缺口分析的局限性：
●假设同一时间段内的所有头寸的到期时间或重新定价时间相同；
●只考虑了重新定价期限的不同带来的利率风险，未考虑基准风险；
●未考虑利率变动对非利息收入的影响；
●未考虑利率变动对银行整体价值的影响。
（二）久期分析：（持续期分析、期限弹性分析）
1.衡量利率变动对银行整体经济价值的影响。
2.具体而言，就是对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重，得到加权缺口，然后对所有时段的加权缺口进行汇总，以此估算某一给定的小幅利率变动（通常小于l%）可能会对银行经济价值产生的影响。各时段的敏感性权重通常是由假定的利率变动乘以该时段头寸的假定平均久期来确定。
3.与缺口分析相比较，久期分析是一种更为先进的利率风险计量方法。
4.久期分析的局限性：
（1）标准久期分析法仍然只能反映定价风险，不能反映基准风险及因利率和支付时间的不同而导致的头寸实际利率敏感性差异，也不能很好地反映期权性风险；
（2）对于利率的大幅（通常大于l%）波动，结果不准确。
（三）外汇敞口分析：是衡量汇率变动对银行当期收益影响的一种方法。
1.在进行外汇敞口分析时，银行应当分析单一币种的外汇敞口，以及各币种敞口折算成报告货币并加总轧差后形成的外汇总敞口；
2.对单一币种的外汇敞口，银行应当分析即期外汇敞口、远期外汇敞口和即期、远期加总轧差后的外汇敞口。银行还应当对银行账户和交易账户形成的外汇敞口加以区分；
3.对因外汇敞口而产生的汇率风险，银行通常采用套期保值和限额管理等方式进行控制；
4.外汇敞口限额包括对单一币种的外汇敞口限额和外汇总敞口限额；
5.局限：忽略了各币种汇率变动的相关性，难以揭示由各币种汇率变动的相关性所带来的汇率风险。
（四）风险价值（VaR）
定义：在一定的持有期和置信水平下，利率、汇率等市场风险要素的变化可能对资产价值造成的最大损失。
P（ΔV-VaR）=X% ΔV为资产价值的变化，X%为置信水平
1.重要概念：置信水平、持有期
（1）置信水平的选取应当视模型的用途而定。
（2）持有期的选取需要看模型的使用者是经营者还是监管者。
2.VaR值随置信水平和持有期的增大而增加。其中，置信水平越高，意味着最大损失在持有期内超出VaR值的可能性越小，反之则可能性越大。
3.VaR的三种模型技术：
（1）方差-协方差
优点：原理简单，计算快捷。
缺点：不能预测突发事件、其正态分布的假设条件产生的“肥尾”现象、不能充分度量非线性金融工具（如期权）的风险。
（2）历史模拟法（历史）
优点：考虑了“肥尾”现象，没有模型风险。
缺点：单纯依靠历史数据进行度量，将低估突发性的收益率波动，风险度量的结果受制于历史周期的长度，对历史数据依赖性强，在度量大的资产组合风险时，工作量繁重。
（3）蒙特卡洛模拟法（未来）
优点：是一种全值估计方法，可以处理非线性、大幅波动及“肥尾”问题，产生大量路径模拟情景；通过设置消减因子，使模拟结果对近期市场的变化更快地作出反应等。
缺点：伪随机数风险、计算量大，存在模型风险。
4.采用内部模型法（即VaR方法）计量市场风险的商业银行应当根据本行的业务规模和性质，参照国际通行标准，合理选择、定期审查和调整模型技术及模型的假设前提和参数，并制定和实施引进新模型、调整现有模型及检验模型准确性的内部政策和程序。模型的检验应当由独立于模型开发和运行的人员负责。
5.与缺口分析、久期分析相比，市场风险内部模型的主要优点是可以将不同业务、不同类别的市场风险用一个确切的数值VaR来表示，是一种能在不同业务和风险类别之间进行比较和汇总的市场风险计量方法。尤其是将隐性风险显性化之后，更有利于银行进行风险的监测、管理和控制。同时，由于风险价值具有高度的概括性且简明易懂，因此更适宜董事会和高级管理层了解本行市场风险的总体水平。
局限性：
（1）市场风险内部模型计算的风险水平，不能反映资产组合的构成及其对价格波动的敏感性，对风险管理的具体作用有限，需要辅之以缺口分析、久期分析等方法；
（2）市场风险内部模型法未涵盖价格剧烈波动等可能会对银行造成重大损失的突发性小概率事件，需要采用压力测试、情景分析等方法对其分析结果进行补充。
（五）敏感性分析：
1.在其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素的微小变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济产生的影响。
2.局限性：对较复杂的金融工具或资产组合，无法计量其收益或经济价值相对市场风险要素的非线性变化。
（六）压力测试：估算突发的小概率事件等极端不利的情况可能对其造成的潜在损失，从而评估银行在极端不利的情况下的损失承受能力。
（七）情景分析：是多因素分析方法，结合设定的各种可能情景的发生概率，研究多种因素同时作用时可能产生的影响。
在风险管理实践中，敏感性分析、压力测试和情景分析通常结合在一起使用，既考虑单一市场风险因素的微小变化对资产价格的影响，同时也考虑多种风险因素在外部宏观因素影响下的综合作用结果。
（八）事后校验：将市场风险计量方法或模型估算结果与实际发生的损益进行比较，以检验计量方法或模型的准确性、可靠性，并据此对计量方法或模型进行调整和改进的一种方法。
