六、金融衍生品市场
（一）市场概述
金融衍生品是从标的资产派生出来的金融工具。这类工具的价值依赖于基本标的资产的价值。
1.金融衍生品市场分类
按照基础工具的种类划分，金融衍生品可以分为股权衍生品（以股票股指为标的，如金融期货等）、货币衍生品（外汇）和利率衍生品（期权、期货等）。
按照交易场所划分，金融衍生品可以分为场内交易工具和场外交易工具。前者如股指期货，后者如利率互换等。
按照交易方式划分，金融衍生品可以分为远期、期货、期权和互换。衍生工具是一种金融合约，其价值取决于作为基础标的物的资产或指数。都是指交易双方按照事前约定的规则在未来互相交易或交换现金流的合约。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。
2.金融衍生品的特性
金融衍生品的特性表现在：
（1）可复制性。只要掌握了衍生品的定价和复制技术，就可以较随意地分解、组合，根据不同的市场参数设计不同的产品。
（2）杠杆特征。由于允许保证金交易，交易主体在支付少量保证金后就签订交易合约，利用少量资金就可以进行名义金额超过保证金几十倍的金融衍生交易，产生“以小搏大”的杠杆效应。杠杆效应放大了金融衍生品的风险。
3.金融衍生品市场功能
（1）转移风险。
交易主体通过金融衍生品的交易实现对持有资产头寸的风险对冲，将风险转移给愿意且有能力承担风险的投资者。期货即 "先低买后高卖；先高卖后低买"。也就是说投机者在预测价格将要上涨时便可在价格低位时买进此品种的"期货合约"，等到价格上涨后再将此合约进行卖空平仓获取价差收益。如果投机者预测某种期货品种的价格将要下跌时则可以先卖掉该种期货品种的合约，等到期货价格真的下跌后再买进该种期货品种的"期货合约"，做一个反方向对冲平仓机制。这是有别于股票市场的，因为股票和其他证券品种一样都只用足额的资金将其品种先买进，等到价位上涨后才能获利，但是如果价格下跌则将面临亏损。而期货交易则不同，它可以低买高卖也可以高卖低买。它相对于其它证券品种而言交易方式较灵活，交易手段较多样化。可以不夸张的说，期货交易对于投机者而言，价格在上涨时可获利，价格在下跌时同样可以获利
（2）价格发现。在金融衍生品交易中，市场主体根据市场信号和对金融资产的价格预测，通过大量的交易，发现金融衍生品的基础金融产品价格。
（3）提高交易效率。在很多金融交易中，衍生品的交易成本通常低于直接投资标的资产，其流动性也比标的资产相对强得多，许多投资者以投资衍生品取代直接投资标的资产，在金融市场开展交易活动。
（4）优化资源配置。金融衍生品市场扩大了金融市场的广度和深度，从而扩大了金融服务的范围和基础金融市场的资源配置作用。
4.金融衍生品市场现状
20世纪90年代初，衍生品市场与股票市场一起随着我国金融体制的市场化改革开始出现。自1990年后，我国开始逐步引入期货市场与商品期货、外汇期货、国债期货等一系列金融衍生品，但当时由于市场参与主体层次较低、投机盛行，导致大量违规行为发生，大部分金融衍生品交易被迫中断试点，只有少数商品期货品种保留了下来，与此同时，大量期货公司倒闭，一些交易所被取缔。
近年来，我国金融衍生品市场，尤其是商品期货市场，得到了长足发展。随着2010年4月16日股指期货的推出，我国金融衍生品市场进入一个新的发展阶段。
（二）金融衍生品
金融衍生品市场根据金融衍生品及其交易方式可分为四个子市场：金融远期市场、金融期货市场、金融期权市场和金融互换市场。
1.金融远期合约
金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量某种金融工具的合约。
金融远期合约的优点是规避价格风险。在生产周期比较长的现货交易中，未来价格波动可能很大。远期合约正是为满足买卖双方控制价格不确定性的需要而产生的。
金融远期合约的缺点表现在：①非标准化合约。每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便。②柜台交易。不利于信息交流和传递，也不利于形成统一的价格。③没有履约保证。当价格变动对一方有利时，另一方就有可能不履行或无力履行合约，因此，违约风险较高。
2.金融期货
金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。
金融期货市场是专门进行金融期货合约交易的场所，是有组织、有严格规章制度的金融期货交易所。
（1）期货合约的特征。
①标准化合约。期货合约在商品品种、品质、数量、交货时间和地点等方面事先确定好标准条款。
②履约大部分通过对冲方式。期货合约只有很少一部分进行实物交割，绝大多数合约都会在交割期之前以平仓的方式了结。
③合约的履行由期货交易所或结算公司提供担保。
④合约的价格有最小变动单位和浮动限额。
（2）期货交易的主要制度
①保证金制度。在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%～l0%）缴纳资金，用于结算和保证履约。
②每日结算制度。又称“逐日盯市”制度。每日交易结束，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
③持仓限额制度。交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。
④大户报告制度。是与持仓限额制度紧密相关的防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。
⑤强行平仓制度。当会员、客户违规时，交易所会对有关持仓实行强制平仓。强行平仓的几种情形：会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足；持仓量超出其限仓规定；因违规受到交易所强行平仓处罚；根据交易所的紧急措施应予强行平仓。
3.金融期权
金融期权实际上是一种契约，它赋予了持有人在未来某一特定的时间内按买卖双方约定的价格，购买或出售一定数量的某种金融资产权利。
（1）金融期权的要素
①基础资产，或称标的资产，是期权合约中规定的双方买卖的资产或期货合同。
②期权的买方，是购买期权的一方，支付期权费，并获得权利的一方，也称期权的多头。
③期权的卖方，是出售期权的一方，获得期权费，因而承担在规定的时间内履行该期权合约的义务，也称期权的空头。
④执行价格，是期权合约所规定的、期权买方在行使权利时所实际执行的价格。
⑤到期日，是期权合约规定的期权行使的最后有效日期，又叫行权日。
⑥期权费，是指期权买方为获取期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。
（2）金融期权的分类
按照对价格的预期，金融期权可分为看涨期权和看跌期权。当人们预期某种标的资产的未来价格上涨时购买的期权，叫做看涨期权。当人们预期某种标的资产的未来价格下跌时购买的期权，叫做看跌期权。
按行权日期不同，金融期权可分为欧式期权和美式期权。欧式期权是期权的持有者只有在期权到期日才能执行期权。美式期权则允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权。对期权购买者来说，美式期权比欧式期权更有利，买进这种期权后，购买者可以在期权有效期内根据市场价格的变化和自己的实际需要比较灵活地选择执行时间。相反，对于期权出售者来说，美式期权比欧式期权的风险更大，期权的出售者必须随时为履约做好准备。在其他条件一定的情况下，美式期权的期权费通常比欧式期权的期权费要高一些。
按基础资产的性质划分，金融期权可以分为现货期权和期货期权。现货期权是指以各种金融工具等标的资产本身作为期权合约的标的物的期权，如各种股票期权、股指期权、外汇期权和债券期权等。期货期权是指以各种金融期货合约作为期权合约的标的物的期权，如各种外汇期货期权、利率期货期权及股指期货期权等。
（3）金融期权的交易策略
金融期权有四种基本的交易策略，即买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权。
①买进看涨期权。当交易者预期某金融资产的市场价格将上涨时，他可以购买该基础金融工具的看涨期权。
我们用C代表期权费，X代表执行价格，P代表到期市场价格，可得看涨期权买方收益的公式：
买方的收益=P-X-C（P≥X）
买方的收益= -C（P
③买进看跌期权。当交易者预期某金融资产的市场价格将下跌时，除了可以选择卖出看涨期权外，还可以选择买进看跌期权。
我们用C代表期权费，X代表执行价格，P代表到期市场价格，可得看跌期权买方收益的公式：
买方的收益=-C（如果P>X）
买方的收益=X—P—C（如果P≤X）
④卖出看跌期权。与买入看跌期权相对应的交易策略是卖出看跌期权。对于卖出看跌期权的交易者而言，他预期某金融资产的市场价格将上涨。期权卖出者的最大利润是出售期权所得到的期权费，最大损失随着基础金融工具价格的下跌水平而定，从理论上讲，损失无限，但发生巨额损失的概率有限。
4.金融互换
互换是两个或两个以上当事人，按照商定条件，在约定的时间内，相互交换等值现金流的合约。金融互换包括利率互换和货币互换两种类型。
金融互换是通过银行进行的场外交易。互换市场存在一定的交易成本和信用风险。首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与之交易的另一方，如果一方对期限或现金流等有特殊要求，常常很难找到交易对手。其次，由于互换是两个对手之间的合约，如果没有双方的同意，互换合约是不能单方面更改或终止的。最后，对于期货和在场内交易的期权而言，交易所对交易双方都提供了履约保证，而互换市场则没有人提供这种保证。因此，互换双方都必须关注对方的信用。
（三）金融衍生品市场在个人理财中的运用
随着我国金融衍生品市场的发展，投资者有了更为丰富的可投资品种与管理风险的手段，金融衍生品的重要功能就是管理风险，利用衍生品进行风险管理，可大大提高理财的效率。但金融衍生品市场是一个高风险的投资市场，投资者需要具有较强的市场分析能力和风险承受能力。目前在我国，投资者可以主动参与衍生品的交易，如期货、期权交易。
【例题·单选题】协议双方同意在约定的将来某个日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化合约的是（ ）。
A.金融远期合约
B.金融期货合约
C.金融期权合约
D.金融互换合约
『正确答案』B
