24.某上市公司本年度每股支付现金股利2元。预计该公司净收益第1年增长8％，第2年增长10%，第3年及以后年度其净收益可能为：
（1）将保持第2年的净收益水平；
（2）将保持第2年的净收益增长率水平
该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
要求：假设投资者要求的报酬率为20％，计算上述两种情形该股票的价值。
【答案】由于该公司一直采用固定股利支付率（）政策，并打算今后继续实行该政策，即意味着股利支付率不变，由此可知净利润的增长率等于股利的增长率。
（1）目前每股股利2元，即可知道未来第一、二年的股利额。又根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益水平”，可知该股票属于非固定成长后的零成长，第3年及以后年度将保持第2年的股利水平，即从第2年开始成为固定股利股票（站在第1年年末，即第2年年初），股利转化为永续年金。
股票的价值= D1（P/S，20%，1）+( D2÷20%)×（P/S，20%，1）
=2（1+8%）×0.8333+2（1+8%）（1+10%）/20%×0.8333
=1.8+9.9=11.7（元）
(2) 根据题中“第3年及以后年度将保持第2年的净收益增长率水平”，可知该股票属于非固定成长后的固定成长股票，第3年及以后年度将保持第2年的股利增长率水平，即从第2年开始成为固定成长股票（站在第1年年末，即第2年年初）。
股票的价值= D1（P/S，20%，1）+D2÷(20%-10%)×（P/S，20%，1）
=2（1+8%）×0.8333+2（1+8%）（1+10%）/(20%-10%)×0.8333
=1.8+19.8=21.6（元）
25.A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示:
|
经济状况 |
Ⅰ |
Ⅱ |
Ⅲ |
Ⅳ |
Ⅴ | |||||
|
概率分布 |
0.2 |
0.2 |
0.2 |
0.2 |
0.2 | |||||
|
发生 报酬率 |
A |
B |
A |
B |
A |
B |
A |
B |
A |
B |
|
30% |
-45% |
20% |
-15% |
10% |
15% |
0 |
45% |
-10% |
75% | |
要求:（1）A、B股票的期望收益率及各自的风险
（2）已知A股票和B股票的协方差为-6%，计算A股票和B股票的相关系数。
（3）根据（2）计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差。
|
WA |
1.0 |
0.8 |
0.6 |
0.4 |
0.2 |
0.0 |
|
WB |
0.0 |
0.2 |
0.4 |
0.6 |
0.8 |
1.0 |
|
组合的预期报酬率 |
||||||
|
组合的标准差 |
【答案】
（1）A股票报酬率的预期值=0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×(-0.1)=0.1=10%
B股票报酬率的预期值=0.2×(-0.45)+0.2×(-0.15)+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75=0.15=15%
A股票报酬率的标准差=[(0.3-0.1)2×0.2+(0.2-0.1) 2×0.2+(0.1-0.1) 2×0.2+(0-0.1) 2×0.2+(-0.1-0.1) 2×0.2]1/2=14.14%
B股票报酬率的标准差=[(-0.45-0.15)2×0.2+(-0.15-0.15) 2×0.2+(0.15-0.15) 2×0.2+(0.45-0.15) 2×0.2+(0.75-0.15) 2×0.2]1/2=42.43%
