4）区别项目：企业实体流量法or股东流量法。
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反映项目 |
企业实体流量法 |
股东流量法 |
说明 |
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净现值 |
实体现金流量/实体加权平均成本-原始投资额 |
股权现金流量/股东要求的收益率-股东投资额 |
从计算公式看，两者的主要区别是： ①现金流量不同； ②折现率不同； ③原始投资的含义不同 |
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现金 净流量 |
公式1：NCF=经营收入-经营付现成本-所得税 公式2：NCF =经营收入-（经营成本-折旧）-所得税 = EBIT+折旧-所得税 = EBIT+折旧-EBIT×T = （EBIT-I）×（1-T）+折旧 = EBIT（1-T）+折旧 公式3：NCF =经营收入（1-T）-经营付现成本（1-T）+折旧×T |
公式1：NCF=经营收入-经营付现成本-利息-所得税 公式2：NCF =经营收入-（经营成本-折旧）-利息-所得税 = EBIT+折旧-所得税-利息 = EBIT+折旧-（EBIT-I）×T-I = （EBIT-I）×（1-T）+折旧 = EBIT（1-T）+折旧-I×（1-T） 公式3：NCF =经营收入（1-T）-经营付现成本（1-T）-利息费用×（1-T）+折旧×T |
①在企业实体流量法下，利息既不是流出，也不能抵减所得税；而在股东流量法下，利息既作为流出，也要考虑抵减所得税。 ②计算企业实体流量时，“所得税”指的是“EBIT×T”，而计算股东流量时，“所得税”指的是“（EBIT-I）×T”。 ③在企业实体流量法下，“净利”指的是“EBIT（1-T）”即息前税后净利；而在股东流量法下，“净利”指的是“（EBIT-I）（1-T）”即息税后净利。 ④正常情况下，企业实体流量-股东流量=利息（1-T） |
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折现率 |
加权平均资本成本=债务比例×债务 （1-所得税率）+权益比例×权益资本成本 |
权益资本成本=无风险报酬率+β（证券市场平均收益率-无风险报酬率） |
折现率：在企业实体流量法下，折现率用的是企业加权平均资本成本；而在股东流量法下，折现率用的是权益资本成本。 计算企业实体流量法下的净现值，其分子现金净流量不考虑负债的影响，而分母考虑；计算股东流量法下的净现值，其分子现金净流量考虑负债的影响，而分母不考虑，所以这两种方法计算的净现值，从本质上讲无实质区别。 |
4．更新改造的现金流量（流出为主）
不增加收入，会发生付现成本。主要是现金流出量，如果有残值回收或折旧等作为流出量的减项处理。
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期初 |
旧固定资产变现价值 |
机会成本 | ||
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调税 |
变现价值<账面净值，减税，流入 | |||
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变现价值>账面净值，多交税，流出 | ||||
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期间 |
NCF=经营收入-经营付现成本-所得税 |
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NCF= EBIT（1-T）+折旧 |
考试多用 | |||
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NCF =经营收入（1-T）-经营付现成本（1-T）+折旧×T |
实际多用 | |||
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期末 |
回收额（流动资金和税法残值） |
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残值 调税 |
会计残值>税法残值，多交税，流出 | |||
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会计残值<税法残值，多交税，流出 | ||||
