考试大整理注册会计财务成本管理辅导(十一)

第十章企业价值评估
企业价值评估的模型（3类）
一、现金流量折现模型
1．在该模型下，假定企业是持续经营的，在确定现金流量时分为预测期和后续期两个时间段的计算，分别对各个时点的现金流进行折现，从而得出企业价值。
主要是各个指标的计算.
△营业流动资产=流动资产-无息流动负债
营业现金毛流量=息前税后营业利润+折旧与摊销
营业现金净流量=营业现金毛流量-△营业流动资产
实体现金流量（增量）=营业现金毛流量-△营业流动资产-资本支出
=息前税后营业利润+折旧与摊销-△营业流动资产-资本支出
=息前税后营业利润-（总投资-折旧与摊销）
=息前税后营业利润-净投资
净投资=△投资资本
=期末投资资本-期初投资资本
=△有息负债+△股东权益增加
=△营业流动资产+资本支出-累计折旧
=△营业流动资产+△固定资产净值-△无息长期负债
股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量
=息前税后营业利润-净投资-税后利息+△有息债务
=净利润-△股东权益增加
=净利润-净投资*（1-负债率）
债权现金流量=实体现金流量-股权现金流量
=税后利息-△有息债务
2．股权现金流量模型分为三种类型：（实体现金流也同样，只是用加权成本来计算）
①永续增长模型：股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本-永续增长率）
②两阶段增长模型：
股权价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值
=∑股权现金流量t/（1+股权资本成本）t]+[股权现金流量n+1/（股权资本成本-永续增长率）]/（1+股权资本成本）n（∑中t从1到n）。
③三阶段增长模型：
股权价值=预测期现金流量现值+转换期现金流量现值+后续期现金流量现值
=∑增长期现金流量t/（1+股权资本成本）t]+∑转换期现金流量t/（1+股权资本成本）t]+[后续期现金流量n+m+1/（股权资本成本-永续增长率）]/（1+股权资本成本）n+m
（∑中t从1到n,转换期的∑中t从n+1到n+m））
二、经济利润模型（假设没有非营业损益）
经济利润是从超过投资者要求的报酬率中得来的价值。
1．经济利润=税后净利润-股权费用
=息前税后利润-全部资本费用（股权费用+税后利息）
=期初投资成本*（期初投资资本回报率-加权平均成本）
经济利润和会计利润的区别：会计利润仅扣除了债务利息，而经济利润扣除了全部资本的费用。
2．企业价值=期初投资资本+经济利润现值
全部投资资本=所有者权益+有息债务=（流动资产-无息流动负债）+（长期资产净值-无息长期负债）
3．期初投资资本：是评估基准时间的企业价值。可供选择的方案有：账面价值、重置价值或可变现净值（通货膨胀严重时可用）
4．在该模型下，确定经济利润时也分为预测期和后续期两个时间段的计算，分别对各个时点的经济利润进行折现，然后再与期初投资资本求和，即得出企业价值。公式为：
预测期：经济利润=期初投资成本*（期初投资资本回报率-加权平均成本）
=息前税后营业利润-期初投资资本*加权平均资本
后续期：①经济利润终值=后续期第一年经济利润/（资本成本-增长率）（前提：经济利润公式中的每一项必须和收入是同比例的，如不同，分子则为后续期下一年的）
②现值=后续期经济利润终值*折现系数
5．企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值