2008年注会考试(CPA)辅导《财管》内部讲义(6)

　　要求：请分别回答下列互不相关的问题：

　　（1）计算该公司的可持续增长率。

　　【答案】方法一：

　　可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷

（1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）

　　销售净利率=100/1000=10%

　　总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）

　　权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2

　　留存收益率=60/100=60%

　　可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）

　　方法二：

　　可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）

　　权益净利率=100/1000=10%

　　可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）

　　方法三：

　　可持续增长率=股东权益增长率

　　股东权益增加额=留存收益增加=60

　　期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）

　　可持续增长率=60/940=6.38%

　　【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。

　　（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

　　【答案】

　　①提高销售净利率：

　　因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%

　　又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%

　　则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）

　　因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）

　　因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）

　　销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%

　　【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算

　　设销售净利率为R,则：

　　10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)

　　R=15.15%

　　②提高资产负债率：

　　因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，

　　所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）

　　由于销售净利率、留存收益率不变，则：

　　增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）

　　因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益

　　所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）

　　负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）

　　资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%

　　【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。

　　（三）计算超常增长的资金来源

　　【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）

　　要求：

　　（1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。

　　（2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。

　　（3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。

　　（4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。

　　【答案】

　　（1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%

　　（2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）

　　或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）

　　（3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）

　　（4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）

　　超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）

　　超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）