三、计算题
1.【正确答案】 （1）计算2008年年末营运资本、流动比率、速动比率、现金比率以及长期资本负债率
营运资本＝200－90＝110（百万元）
流动比率＝200/90×100%＝222.22%
速动比率＝（10＋5＋7＋100＋10）/90×100%＝146.67%
现金比率＝（10＋5）/90×100%＝16.67%
长期资本负债率＝225/（225＋200）×100%＝52.94%
（2）计算2008年年初和年末营运资本的配置比率（百分位不保留小数），据此分析短期偿债能力的变化
年初的营运资本的配置比率＝（211－99）/211×100%＝53%
年末的营运资本的配置比率＝110/200×100%＝55%
年初的营运资本的配置比率为53%，意味着流动负债提供流动资产所需资金的47%，即1元流动资产需要偿还0.47元的债务；同理可知，年末时1元流动资产需要偿还0.45元的债务，所以，偿债能力比年初时提高了。
（3）计算2008年的利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比
利息保障倍数（即已获利息倍数）＝息税前利润/利息费用＝（57.14＋22.86）/22.86＝3.50
现金流量利息保障倍数＝经营现金流量净额/利息费用＝5/22.86＝0.22
现金流量债务比＝经营现金流量净额/债务总额×100%＝5/[（315＋231）/2]＝1.83%
（4）计算2008年的平均净经营资产、平均净负债和税后经营利润
经营资产＝资产总计－金融资产
年初经营资产＝431－（7＋9＋15）＝400（百万元）
年末经营资产＝515－（10＋5）＝500（百万元）
经营负债＝负债合计－金融负债
年初经营负债＝231－（14＋69＋48）＝100（百万元）
年末经营负债＝315－（30＋105＋80）＝100（百万元）
净经营资产＝经营资产－经营负债
年初净经营资产＝400－100＝300（百万元）
年末净经营资产＝500－100＝400（百万元）
平均净经营资产＝（300＋400）/2＝350（百万元）
净负债＝净经营资产－股东权益
年初净负债＝300－200＝100（百万元）
年末净负债＝400－200＝200（百万元）
平均净负债＝（100＋200）/2＝150（百万元）
平均所得税税率＝17.14/57.14×100%＝30%
税后利息费用＝22.86×（1－30%）＝16（百万元）
税后经营利润＝净利润＋税后利息费用＝40＋16＝56（百万元）
（5）计算2008年的税后经营利润率、净经营资产周转次数、净经营资产利润率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和净资产收益率
税后经营利润率＝税后经营利润/营业收入×100%＝56/750×100%＝7.47%
净经营资产周转次数＝营业收入/平均净经营资产＝750/350＝2.14
净经营资产利润率＝税后经营利润/平均净经营资产×100%＝56/350×100%＝16%
或＝7.47%×2.14＝16%
税后利息率＝税后利息/平均净负债×100%＝16/150×100%＝10.67%
经营差异率＝净经营资产利润率－税后利息率＝16%－10.67%＝5.33%
净财务杠杆＝平均净负债/平均股东权益×100%＝150/200×100%＝75%
杠杆贡献率＝经营差异率×净财务杠杆＝5.33%×75%＝4%
净资产收益率＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率＝16%＋4%＝20%
或＝40/200×100%＝20%
（6）对2008年净资产收益率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2008年净资产收益率变动的影响
2007年净资产收益率＝15%＋（15%－10%）×40%＝17%
替代净经营资产利润率：
16%＋（16%－10%）×40%＝18.4%
替代税后利息率：
16%＋（16%－10.67%）×40%＝18.13%
替代净财务杠杆：
16%＋（16%－10.67%）×75%＝20%
净经营资产利润率变动影响＝18.4%－17%＝1.4%
税后利息率变动影响＝18.13%－18.4%＝－0.27%
净财务杠杆变动影响＝20%－18.13%＝1.87%
结论：由于净经营资产利润率提高，使净资产收益率上升1.4%；由于税后利息率提高，使净资产收益率下降0.27%；由于净财务杠杆上升，使净资产收益率上升1.87%。三者共同作用使净资产收益率上升3%。
（7）如果2009年净财务杠杆不能提高了，请指出提高净资产收益率和杠杆贡献率的有效途径
由于税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高净资产收益率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产利润率。
（8）在不改变经营差异率的情况下，2009年想通过增加借款（投入生产经营）的方法提高净资产收益率，请您分析一下是否可行
经营差异率（5.33%）为正数，表明借款产生的税后经营利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高净资产收益率，所以可行。
（9）如果预计2009年的税后经营利润率为4%，净经营资产周转次数为1.5次，计划贷款100万元（把其中的80万元投入生产经营），但是要求不能因为贷款而减少股东收益，确定可以接受的贷款利息率的上限（假设2009年的所得税税率为25%）。
2009年的净经营资产利润率＝4%×1.5＝6%
贷款增加的净经营资产＝贷款增加的净负债＝100×80%＝80（万元）
贷款增加的税后经营利润＝80×6%＝4.8（万元）
贷款增加的税后净利润＝贷款增加的税后经营利润－贷款增加的税后利息
要想不因为贷款而减少股东收益，必须保证贷款增加的税后净利润不小于零
所以，贷款增加的税后利息的上限为4.8万元
贷款增加的税前利息的上限为4.8/（1－25%）＝6.4（万元）
可以接受的贷款利息率的上限＝6.4/100×100%＝6.4%
