四、资本结构决策（★★★)
(一）资本结构的影响因素
内部因素：通常有营业收人、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等；
外部因素：通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。
(二）资本结构决策方法
1.资本成本比较法
决策方法：决策前先拟定若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资本成本，加权平均资本成本最小的资本结构为最佳资本结构。
【提示】资本成本比较法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异。
2.每股收益无差别点法
决策方法：当预计的息税前利润（或销售额）大于每股收益无差别点的息税前利润（或销售额）时，负债筹资方式较好；反之，当预计的息税前利润（或销售额）小于每股收益无差别点的息税前利润（或销售额）时，普通股筹资方式较好。其中：每股收益=(净利润一优先股股利）/普通股股数。
【提示】这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大时，股票价格也最高，但未考虑资本结构变动对企业风险的影响。
3.企业价值比较法
决策方法：企业价值=股票的市场价值+长期债务的价值，企业价值最大的资本结构为最佳资本结构。
其中，假设长期债务的价值等于其面值，股票的市场价值=(净利润一优先股股利）/权益资本成本。
【例題5.单选題】关于资本结构决策的方法，下列说法不正确的是（）。
A.资本成本比较法难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异
B.每股收益无差别点法没有考虑风险因素
C.在公司价值比较法确定的最佳资本结构下，公司资本成本最低
D.每股收益无差别点法中，每股收益最大时，企业价值最大
【答案】D
【解析】每股收益无差别点没有考虑风险，每股收益最大，企业价值不一定最大。所以选项D的说法不正确。
本章小结
本章主要介绍了有效资本市场、杠杆原理、资本结构理论及资本结构决策方法。相对而言，杠杆原理内容比较简单，也具有“可考性”，只要理解了原理，不管这部分知识如何变换考查形式，都比较容易拿分。资本结构理论这一部分比较难懂，应该在记忆的基础上予以把握，尤其是MM理论的几个命题，需要予以熟练掌握。对于资本结构决策方法，要重点掌握每股收益无差别点法和企业价值比较法，把教材的例题和往年的考题理解透彻。
