2010年财务成本管理备考练习题及答案解析(7)

三、计算题
1. 答案：
无杠杆的企业价值
=1000/（10%-3%）=14285.71（万元）
PV（利息税盾）=400×25%/5%=2000（万元）
假设该公司的债务资本成本为X，有：
有税时的加权平均资本成本
=10%-0.5×25%×X
=10%-0.125X
有杠杆的企业价值
=1000/（10%-0.125X-3%）
=1000/（7%-0.125X）（万元）
因为PV（利息税盾）
=有杠杆企业的价值-无杠杆企业的价值
=1000/（7%-0.125X）-14285.71
=2000
所以X=6.88%
即该公司的债务资本成本为6.88%
四、综合题
1. 答案：
（1）每股收益＝1000×（1－40%）/100
＝6（元/股）　　
股票价格
＝1.2×（1＋5%）/（15%－5%）
＝12.6（元）
（2）普通股市场价值＝100×12.6＝1260（万元）
根据“股票价格与其内在价值相等”可知，股东要求的必要报酬率＝预期普通股报酬率＝15%
即：普通股成本＝15%，权益资本成本＝15%
加权平均资本成本
＝800/（800＋1260）×6%＋1260/（800＋1260）×15%
＝11.50%
（3）息税前利润
＝1000＋800×10%
＝1080（万元）
财务杠杆系数＝1080/1000＝1.08
（4）经营杠杆系数＝1.296÷1.08＝1.2
（1080＋固定成本）/1080＝1.2
固定成本＝216（万元）
（5）息税前利润增长率
＝（1296－1080）/1080×100%＝20%
每股收益增长率＝20%×1.08＝21.6%
2006年每股收益＝6×（1＋21.6%）＝7.30（元）
或（1296－80）×（1－40%）÷100＝7.30（元）