三、计算题
1.某公司年息税前利润为500万元，资金全部由普通股组成，股票账面价值2000万元，所得税税率为40%，该公司认为目前的资本结构不合理，准备发行债券来回购部分股票的办法予以调整。目前的债务利率和权益资本成本情况如下表：
|
债券的市场价值（百万元） |
税前债务资本成本 |
股票β值 |
无风险收益率 |
平均风险股票必要收益率 |
权益资本成本 |
|
0 |
— |
1.2 |
10% |
14% |
14.8% |
|
2 |
10% |
1.25 |
10% |
14% |
A |
|
4 |
10% |
B |
10% |
14% |
15.2% |
|
6 |
12% |
1.375 |
10% |
14% |
15.5% |
|
8 |
14% |
1.55 |
10% |
14% |
C |
|
10 |
16% |
2.10 |
10% |
14% |
18.4% |
表2 公司市场价值和企业的综合资本成本
|
债券的市场价值（百万元） |
股票的市场价值S（百万元） |
公司的市场价值 |
税前债务资本成本 |
权益资本成本 |
加权平均资本成本 |
|
0 |
D |
20.27 |
— |
14.8% |
14.8% |
|
2 |
E |
21.2 |
10% |
15% |
14.15% |
|
4 |
18.16 |
F |
10% |
15.2% |
13.54% |
|
6 |
16.46 |
22.46 |
12% |
15.5% |
G |
|
8 |
14.37 |
22.37 |
14% |
16.2% |
H |
|
10 |
11.09 |
21.9 |
16% |
18.4% |
14.23% |
要求：
（1）填写表1中字母表示的空格；
（2）填写表2中公司市场价值与企业加权平均资本成本中用字母表示的空格；
（3）根据上述资料，判断公司的最佳资本结构。
2.某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；
方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12％，利息36万元；
方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；
公司的变动成本率为60％，固定成本为180万元，所得税税率为25％。
要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。
3.某公司预计明年产生的自由现金流量为400万元，此后自由现金流量每年按4％的比率增长。公司的股权资本成本为10％，债务资本成本为6％，公司所得税税率为25％。如果公司维持0.50的目标债务与股权比率。
要求：
（1）确定无负债得出企业价值；
（2）计算包括债务利息抵税的企业价值；
（3）计算债务利息抵税的价值。
4.某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。假定该企业2008年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2009年A产品的销售数量将增长10％。
要求：
（1）计算2008年该企业的边际贡献总额。
（2）计算2008年该企业的息税前利润。
（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。
（4）计算2009年息税前利润增长率。
（5）假定企业2008年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。
