四、综合题
1、
【正确答案】：（1）自行购置的净现值
| 时间（年末） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
营业收入 |
|
500 |
1000 |
1500 |
1500 |
1500 |
|
税后收入 |
|
375 |
750 |
1125 |
1125 |
1125 |
|
税后付现成本 |
|
4.1×100×（1-25%）=307.5 |
615 |
922.5 |
922.5 |
922.5 |
|
折旧抵税 |
|
95×25%=23.75 |
23.75 |
23.75 |
23.75 |
23.75 |
|
税后维护费 |
|
8×（1-25%）=6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
|
税后培训费 |
8×（1-25%）=6 |
|
|
|
|
|
|
税后营业现金流量 |
-6 |
85.25 |
152.75 |
220.25 |
220.25 |
220.25 |
|
设备投资 |
-600 |
|
|
|
|
|
|
营运资本投资 |
500×16%=80 |
80 |
80 |
|
|
|
|
回收残值流量 |
|
|
|
|
|
106.25 |
|
回收营运资本 |
|
|
|
|
|
240 |
|
项目增量现金流量 |
-686 |
5.25 |
72.75 |
220.25 |
220.25 |
566.5 |
|
折现系数 |
1 |
0.8696 |
0.7561 |
0.6575 |
0.5718 |
0.4972 |
|
现值 |
-686 |
4.57 |
55.01 |
144.81 |
125.94 |
281.66 |
|
净现值 |
-74.01 |
|
|
|
|
|
〔说明〕年折旧＝600×（1－5%）/6＝95（万元）
终结点账面净值＝600－5×95＝125（万元），变现损失＝125－100＝25（万元）
回收残值流量＝100＋25×25%＝106.25（万元）
（2）租赁的税务性质判别：
租赁期/寿命期限＝5/6＝83.33%>75%，所以应该属于融资租赁。
（3）编制租赁的还本付息表，并且计算租赁相对于自购的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。
设内含利息率为i，则：
600＝123＋123×（P/A，i，4）
即：（P/A，i，4）＝3.8780
由于（P/A，1%，4）＝3.9020，（P/A，2%，4）＝3.8077
所以：（i－1%）/（2%－1%）＝（3.8780－3.9020）/（3.8077－3.9020）
解得：i＝1.25%
租赁的还本付息表 单位：万元
| 时间（年末） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
|
支付租金 |
123 |
123 |
123 |
123 |
123 |
|
内含利息率 |
1.25% |
1.25% |
1.25% |
1.25% |
1.25% |
|
支付利息 |
0 |
5.963 |
4.5 |
3.018 |
1.519 |
|
归还本金 |
123 |
117.037 |
118.5 |
118.982 |
121.481 |
|
未还本金 |
600-123=477 |
359.963 |
241.463 |
121.481 |
0 |
提示：第五年初（第四年末）支付的利息是倒挤出来的，123-121.481=1.519
租赁相对于自购的净现值 单位：万元
| 时间（年末） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
避免设备成本支出 |
600 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
租金支付 |
-123 |
-123 |
-123 |
-123 |
-123 |
0 |
|
利息抵税 |
0 |
1.491 |
1.125 |
0.755 |
0.38 |
0 |
|
租赁期差额现金流量 |
477 |
-121.509 |
-121.875 |
-122.245 |
-122.62 |
|
|
折现系数（9%） |
1 |
0.9174 |
0.8417 |
0.7722 |
0.7084 |
|
|
租赁期差额现金流量现值 |
477 |
-111.472 |
-102.582 |
-94.398 |
-86.864 |
|
|
丧失的回收残值流量 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
-106.25 |
|
折现系数（15%） |
— |
— |
— |
— |
— |
0.4972 |
|
丧失的回收残值流量现值 |
— |
— |
— |
— |
— |
-52.828 |
|
租赁相对自购的净现值 |
28.86 |
|
|
|
|
|
由于租赁方案的净现值=-74.01+28.86=-45.15（万元）小于零，所以，租赁方案也不可行。提示：12%×（1-25%）=9%
【答案解析】：
【该题针对“租赁决策”知识点进行考核】
2、
【正确答案】：（1）a.2011年的预期销售增长率
＝2010年可持续增长率
＝2010年利润留存/（2010年年末股东权益－2010年利润留存）
＝（200－60）/[2000－（200－60）]
＝7.53%
外部融资额＝金融负债的增加＝（1000＋600）×7.53%＝120.48（万元）
b股利增长率＝2010年可持续增长率＝7.53%
c股东预期的报酬率＝60/600×（1＋7.53%）/20＋7.53%＝8.07%
（2）①提高销售净利率
在仅仅提高销售净利率时，2011年的销售增长率＝2011年的可持续增长率
即有：
14%＝2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率/（1－2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率）
14%＝2011年销售净利率×（4000/4000）×（4000/2000）×70%/[1－2011年销售净利率×（4000/4000）×（4000/2000）×70%]
14%＝2011年销售净利率×2×70%/（1－2011年销售净利率×2×70%）
解得：2011年销售净利率＝8.77%
②提高资产负债率
预计销售收入＝4000×（1＋14%）＝4560（万元）
预计总资产＝4560/1＝4560（万元）
预计增加留存收益＝（200-60）×（1＋14%）＝159.6（万元）
预计负债总额＝4560－2159.6＝2400.4（万元）
预计股东权益总额＝2000＋159.6＝2159.6（万元）
资产负债率＝2400.4/4560＝52.64%
③提高总资产周转次数
预计销售收入＝4000×（1＋14%）＝4560（万元）
预计增加留存收益＝（200-60）×（1＋14%）＝159.6（万元）
预计股东权益总额＝2000＋159.6＝2159.6（万元）
预计资产总额＝2×2159.6＝4319.2（万元）
总资产周转次数＝4560/4319.2＝1.06
④提高利润留存率
在仅仅提高利润留存率时，2011年的销售增长率＝2011年的可持续增长率
即有：
14%＝2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率/（1－2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率）
14%＝5%×1×2×2011年利润留存率/（1－5%×1×2×2011年利润留存率）
解得：2011年利润留存率＝122.81%
由此可看出,单纯提高利润留存率不可能支持14%的销售增长。
（3）销售收入增长率＝（1＋10%）×（1＋5%）－1＝15.5%
2011年销售收入＝4000×（1＋15.5%）＝4620（万元）
2011年末总资产＝4620÷1＝4620（万元）
2011年末股东权益＝4620/2＝2310（万元）
2011年末负债＝4620－2310＝2310（万元）
2011年股东权益增加＝2310－2000＝310（万元）
留存收益增加＝5%×4620×70%＝161.7（万元）
外部股权资金＝310－161.7＝148.3（万元）
外部金融负债融资＝2310－2000－400×15.5%＝248（万元）
外部融资额＝148.3＋248＝396.3（万元）
（4）可持续增长率＝5%×1×2.5×70%/（1-5%×1×2.5×70%）＝9.59%
2011年末股东权益＝2000×（1＋9.59%）＝2191.78（万元）
2011年末总资产＝2191.78×2.5＝5479.45（万元）
销售收入＝5479.45×1＝5479.45（万元）
销售增长率＝（5479.45－4000）/4000×100%＝36.98%
【答案解析】：
【该题针对“销售增长率与外部融资的关系”知识点进行考核】
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