11.下列关于期权价值的叙述，正确的有（ ）。
A.对于看涨期权而言，随着标的资产价格的上升，其价值也增加
B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小
C.对于美式期权来说，较长的到期时间，能增加看涨期权的价值
D.看跌期权价值与预期红利大小成反向变动
【正确答案】ABC
【答案解析】在除息日之后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低。与此相反，股票价格的下降会引起看跌期权价格上升，因此，看跌期权价值与预期红利大小成同向变化。
12.假设ABC公司的股票现在的市价为80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33％，或者降低25％。无风险利率为每年4％。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。则下列计算结果正确的有（ ）。
A.在该组合中，购进股票的数量为0.4643股
B.在该组合中，借款的数量为27.312元
C.看涨期权的价值为9.832元
D.购买股票的支出为37.144元
【正确答案】ABCD
【答案解析】上行股价＝股票现价×上行乘数＝80×1.3333＝106.664(元)
下行股价＝股票现价×下行乘数＝80×0.75＝60(元)
股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝106.664－85＝21.664(元)
股价下行时期权到期日价值＝0
套期保值比率H＝期权价值变化量/股价变化量＝(21.664－0)/(106.664－60)＝0.4643
购买股票支出＝套期保值比率×股票现价＝0.4643×80＝37.144(元)
借款＝(到期日下行股价×套期保值比率)/(1＋r)＝(60×0.4643)/(1＋2％)＝27.312(元)
期权价值＝37.144－27.312＝9.832(元)
13.空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有（ ）。
A.空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入
B.如果股票价格>；执行价格，则组合的净收入＝执行价格－股票价格
C.如果股票价格<；执行价格，则组合的净收入＝股票价格－执行价格
D.只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益
【正确答案】ABCD
【答案解析】本题中的组合属于“空头看涨期权＋空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值（即净收入）＋看涨期权价格，空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值（即净收入）＋看跌期权价格，因此：（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净损益＝（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净收入＋（看涨期权价格＋看跌期权价格）=（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净收入＋期权出售收入，所以，选项A的说法正确；
由于（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净收入＝空头看涨期权净收入＋空头看跌期权净收入＝－Max（股票价格－执行价格，0）＋[－Max（执行价格－股票价格，0）]，因此，如果股票价格>；执行价格，则：空头看涨期权净收入＋空头看跌期权净收入＝－（股票价格－执行价格）＋0＝执行价格－股票价格；如果股票价格<；执行价格，则：空头看涨期权净收入＋空头看跌期权净收入＝0＋[－（执行价格－股票价格）]＝股票价格－执行价格。由此可知，选项B、C正确；进一步分析知道，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时，组合的净损益才大于0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项D正确。
14.在固定资产更新项目的决策中，下列说法正确的有（ ）。
A.一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，更新决策的现金流量主要是现金流出
B.平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案
C.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备
D.平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案
【正确答案】ACD
【答案解析】平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。
15.某大型联合企业A公司，拟进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/权益＝2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，税前债务资本成本为6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为负债/权益＝3/5，权益的β值为1.2。已知无风险利率＝5%，市场风险溢价＝8%，A公司的所得税税率为30%，B公司的所得税税率为25%。则下列选项中，正确的有（ ）。
A.B公司无负债的β资产为0.8276
B.A公司含有负债的股东权益β值为1.2138
C.A公司的权益资本成本为14.71%
D.A公司的加权平均资本成本为10.51%
【正确答案】ABCD
【答案解析】β资产＝1.2÷[1＋（1－25%）×（3/5）]＝0.8276；A公司的β权益＝0.8276×[1＋（1－30%）×（2/3）]＝1.2138；A公司的权益成本＝5%＋1.2138×8%＝14.71%，加权平均资本成本＝6%×（1－30%）×（2/5）＋14.71%×（3/5）＝10.51%。
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复习考点：《经济法》 《财务成本管理》 《公司战略与风险管理》 《会计》 《审计》
