2000年注册会计师考试《财务管理》真题

　　五、综合题
　　1.某上市公司本年度的净收益为20000元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14％，第2年增长14%，第3年增长8％。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
　　要求：（1）假设投资人要求的报酬率为10％，计算股票的价值（精确到0.01元）；
　　（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1％）；
　　计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。
　　答案：
　　（1）股票价值计算（2）预期收益率计算由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89%元时预期报酬率应该高于10％，故用不着11%开始测试；
　　因此，预期收益率为11%.
　　依据：《财务成本管理》教材第二、六、八章。
　　2.某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备接5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40％；投资的最低报酬率为10％。
　　要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。
　　答案：
　　（1）预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值：1045822元（2）收回的流动资金现值=145822×（P，10％，5）=145822×0.6209=90541（元）
　　（3）每年需要的现金流量（固定资产投资摊销额）=（1045822-90541）／（p／a，10％，5）=955281／3.7908=252000（元）
　　（4）每年税后利润=252000－（900000／5）=252000－180000=72000（元）
　　（5）每年税前利润=72000／（1-0.4）=120000（元）
　　（6）销售量=（500000＋180000＋120000）／（20－12）=100000（件）
　　依据：《财务成本管理》教材第二、四章。
　　3.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
　　（1）按11％的利率发行债券；
　　（2）按面值发行股利率为12％的优先股；
　　（3）按20元／股的价格增发普通股。
　　该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40％；证券发行费可忽略不计。
　　要求：
　　（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列答题卷的“普通股每股收益计算表”）。
　　（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用营业利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点）
　　（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
　　（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
　　（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
　　答案：
　　（1）计算普通股每股收益
　　（2）每股收益无差别点的计算：
　　债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点：
　　［（EBIT－300－4000×11％）×0.6」÷800=［（EBIT-300）×O.6]÷1000EBIT=2500（万元）
　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
　　［（EBIT－300）×0.6－4000×12％」÷800=［（EBIT-300）×0.6]÷1000EBIT=4300（万元）
　　（3）财务杠杆的计算筹资前的财务杠杆=1600／（1600－300）=1.23发行债券筹资的财务杠杆=2000／（2000－300－4000×11％）=1.59优先股筹资的财务杠杆=2000／（2000－300－4000×12％／0.6）=2.22普通股筹资的财务杠杆=2000／（2000－300）=1.18（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。
　　（5）当项目新增营业利润为1000万元时应选择债券筹资方案。
　　（6）当项目新增营业利润为3000万元时应选择债券筹资方案。
　　依据：《财务成本管理》教材第八、九、十章。