四、综合题（本题共 15 分，涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。）
甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售，为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品（以下简称智能产品），目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究，相关资料如下。
（1）如果可行，该项目拟在 2016 年初投产，预计该智能产品 3 年后（即 2018 年末）停产，即项目预期持续 3 年，智能产品单位售价 1500 元，2016 年销售 10 万台，销量以后每年按 10%增长，单位变动制造成本 1000 元，每年付现固定制造费用 200 万元，每年付现销售和管理费用占销售收入的 10%.
（2）为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本 6000 万元，该生产线可在2015 年末前安装完毕，按税法规定，该生产线折旧年限 4 年，预计净残值率 5%，采用直线法计提折旧，预计 2018 年末该生产线的变现价值为 1200 万元。
（3）公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金 40 万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响，由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品 2016 年销量下降 1.5 万台，下降的销量以后每年按 10%增长，2018 年末智能产品停产，替代效应消失，2019 年智能产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平，当前产品的单位售价 800 元，单位变动成本 600 元。
（4）营运资本为销售收入的 20%，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的智能产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。
（5）项目加权平均资本成本 9%，公司所得税税率 25%，假设该项目的初始现金流量发生在2015 年末，营业现金流量均发生在以后各年末。
要求：
（1）计算项目的初始现金净流量（2015 年末增量现金净流量），2016 年～2018 年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目是否可行（计算过程和结果填入下方表格中）。
（2）为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算当单位变动制造成本上升 5%时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
【答案】
（2）设单位变动制造成本为 x
1450.55-（x-1000）×10×（1-25%）×（P/F，9%，1）-（x-1000）×10×（1+10%）×（1-25%）×（P/F，9%，2）-（x-1000）×10×（1+10%）×（1+10%）×（1-25%）×（P/F，9%，3）=0
可以得到，x=1069.62
单位变动制造成本上升 5%，净现值的变化值=-1000×5%×10×（1-25%）×（P/F，9%，1）-1000×5%×10×（1+10%）×（1-25%）×（P/F，9%，2）-1000×5%×10×（1+10%）
×（1+10%）×（1-25%）×（P/F，9%，3）=-1041.61
净现值的变化程度=-1041.61/1450.55=-71.81%
净现值对单位变动制造成本的敏感系数=-71.81%/5%=-14.36
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