3.期权
(1)期权市场的历史
早在 18世纪，欧洲和美国首先开始交易看跌和看涨期权。期权的场外交易市场自从 20世纪 80年代初期以来发展迅速。在某些国家，期权市场的规模已超过交易所的交易市场。在场外交易市场交易期权的好处之一是，能够按照企业资金管理人员或基金经理的特殊需要度身定制。例如，企业资金管理人员想要按特定的汇率用特定的美元金额购买英镑的看涨期权，但是未能准确地在证券交易所找到合适的交易产品。不过，许多投资银行可能乐意为满足企业资金管理人员需要的场外交易市场合同提出报价。
(2)期权的类型与概念
基本的期权类型为看涨和看跌期权。看涨期权赋予持有人在特定日期按照特定价格买入一项资产的权利。看跌期权赋予持有人在特定日期按照特定价格售出一项资产的权利。合同中的价格被称为行权价或行使价。合同中的日期被称为终止日或到期日。在欧洲，仅在到期日才可行使期权，而在美国，期权期限内的任何时间都可行使期权。
需要强调的是，期权赋予持有者做某事的权利，但持有者元需行使这份权利。这就将期权与期货或远期合同区别开来了。长期期货合同的持有者承诺在未来某个时间按照一定的价格买入一项资产。相反，看涨期权的持有者可以选择是否在某个时间按照一定的价格买入资产。签订期货合同不会产生成本，但需要缴付交易费及保证金。相反，投资者必须为期权合同支付溢价。
(四)套期保值策略选择
套期保值决策总是涉及适当水平的风险和获利机会之间的权衡取舍。每种战略都有一个价格，或者是对冲产品的明确价格，或者是由对冲产生的机会成本。套期保值策略应符合组织的业务目标。对冲产品从可接受的产品和战略中进行选择，并考虑其在风险管理中的有效性。套期保值的决策应基于业务目标和对风险的承受能力，而不是市场条件。
期权和远期合约的风险状况有所不同。远期合约能有效抵消价格风险，但它们不能消除基准风险。如果保证特定比率是十分重要的，或者如果单个交易规模很大，一个组织可以选择用远期合同减少或消除市场风险。
期权购买者为免受不利变动以及能够得益于有利方向变动而支付溢价。期权溢价取决于若干因素，包括波动都会极大地影响期权的价格。因此，期权在套期保值者需求最旺盛的时候价格最高。
只要它是可以接受的政策，一个购买来的期权有时是被用来提高可盈利的远期合约的回报，通过锁定远期合约的利得，以充分利用有利方向的变动。这是非纯套期保值的一个连续运动，因为它涉及将市场机会最优化的问题。
决定使用远期合约或期权，或两者的结合进行对冲，取决于多种因素，包括财务经理的技能和时间可用性，组织对于衍生产品的理解和接受，用于对冲目的的资金的可用性，对冲市场的特点，风险类型对未来市场利率的预期。
对冲产品及其用途需要考虑的因素包括:
假定基本风险和产品是一致的并且没有基准风险，那么远期合约(包括期货)可以消除对价格风险的暴露。远期合约没有明确的费用，然而期货涉及交易费用和保证金要求;
期权买方得到防止不利变化的保护，但仍然能够受益于有利的变化。期权溢价是指获得这种保护的成本;
期权卖方赚取期权溢价但也必须接受与期权相关的所有义务。该战略更加危险，因为没有已经执行的对冲;
互换允许组织改变资产或负债的结构。互换要求交换或扣除剩余义务的净现值;
目标和预期帮助确定战略。远期通常抵消价格风险和潜在的收益。 购买的期权提供保护以及有利变化时获得收益。远期将与其基础商品密切联系，而期权取决于行权价格与现期市场价格的关系;
当与金融机构进行交易时，必要的信誉措施对于远期合约是必需的，因而需要保证金。购买的期权可能会也可能不会需要信贷措施或保证金，但卖出的期权需要场外市场的信贷措施或保证金(如果是通过互换进行的) j
购买期权可以提供灾害保险，或当市场利率走势明显超出了容忍范围时提供保护。这种对冲可能会为当前的市场利率提供一个临时的缓解。在购买的期权将在→个有限的期限内为合同的名义金额提供保护。
二、主要衍生金融工具的简单计算
期货、远期和期权交易市场的发展到目前已经是非常成功的，并且流动性很强。如果投资者想要买入或卖出某物，通常都能够找到准备卖出或买入该物品的人。交易员可分成三大类:套期保值者、投机者和套利者。
套期保值者利用期货、远期合约和期权，来降低他们因市场变量未来的不确定变动而面临的风险。投机者采用上述工具的目的是对未来市场变量的走向下赌注。套利者用两种或以上工具进行对冲，以锁定利润。
(一)套期保值者
1.利用远期合同进行套期保值
假设今天是 2006年 7月 14日，一家总部设在美国的公司 ImportCo了解到它将于 2006年 10月 14日为其从一家英国供货商购买的商品支付 1000万英镑。这家公司可从金融机构按汇率1. 8405买入以英镑表示的 3个月远期合同，从而对其外汇风险进行套期。这样能将要支付给英国出口商的价格固寇在 18405000美元。
假设还有另外一家美国企业 Expo此Co，向英国出口商品。在 2006年 7月 14日，获知其将在 3个月后收到 3000万英镑。这家企业可通过按照汇率1. 84售出价值 3000万英镑的 3个月远期合同，以对其外汇风险进行套期。这样能够锁定由英镑变现而得到的 5520万美元。
与选择进行套期相比，公司选择不进行套期的时候可能获得更好的收益。但也有可能更糟糕。假设 10月 14日的汇率为1. 7 , ImportCo并未进行套期，那么，其必须支付的 1000万英镑就变成了 1 700万美元，比 1 840.5 万美元低。另J方面，如果汇率为1. 9， 1000万英镑就变成了 1 900万美元，那么这家公司肯定希望它进行套期保值了。如果 Expo此C。不进行套期保值，那么情况正好与此相反。如果 9月份的汇率低于1. 84，那么这家公司肯定希望它进行套期保值了，如果汇率大于1.84，它肯定希望没有进行套期保值。总之，套期能够降低风险，但是套期后的结果不一定好于没有进行套期的情况。
2.利用期权进行套期保值
期权也可用于套期。投资者在某一年的 5月份拥有公司 A的股票1 000 股。股价为每股 28美元。这名投资者担心股价可能在未来两个月内下跌，因此想要保护其价值。其可能在 7月 10日购买公司 A的看跌期权合同，行使价为 27 . 5美元。如果有报价的期权价格为1美元，这个套期策略的总戚本将为 10 x100美元 =1000(美元)。
这个套期策略的成本是 1000美元，但能够保证股票在期权期间内以不低于每股 27.5美元的价格出售。如果公司 A的市场价格降至低于每股 27.5美元，那么可行使期权， 27 500美元得以变现。如果将期权成本考虑在内，那么变现金额为 26500美元。如果市场价格保持在每股 27.5美元以上，那么将不必行使期权，期满后丧失价值。但是，在这种情况下，所持股票的价值总是高于 27500美元(或者在考虑期权戚本的情况下，总是高于 26500美元)。
3 .比较
使用远期合同与使用期权进行套期之间存在根本性差异。设立远期合同的目的是，通过将套期保值者靠标的资产将要支付或收取的价格固定，来中、和风险。相反，期权合同能够提供保险而且期权不一定需要行使。但是这两种工具都为投资者提供了保护自己免受未来价格不利变动影响的方式，同时使得投资者能够从有利的价格变动中获益。但是与远期合同不同的是，期权要支付期权金。
