《证券投资基金基础知识》三色笔记

目录

第一章 投资管理基础 .............................................................................................................................. 2

第二章 权益投资 .................................................................................................................................... 9

第三章 固定收益投资 ............................................................................................................................ 20

第四章 衍生工具 .................................................................................................................................. 30

第五章 另类投资 .................................................................................................................................... 38

第六章 投资管理流程与投资者需求 .................................................................................................. 43

第七章 投资组合管理 .......................................................................................................................... 47

第八章 投资交易管理 ............................................................................................................................ 59

第九章 投资风险管理 ............................................................................................................................ 63

第十章 基金业绩评价 ............................................................................................................................ 71

第十一章 基金的投资交易与结算 ........................................................................................................ 78

第十二章 基金的估值、费用与会计核算 .......................................................................................... 86

第十三章 基金的利润分配与税收 ........................................................................................................ 91

第十四章 基金国际化的发展概况 ......................................................................................................... 96

注：

1.红色表示重点知识点，为高频考点

2.蓝色表示熟记知识点，为常考点

3.黑色为了解知识部分，只需了解

《证券投资基金基础知识》三色笔记

目录

第一章 投资管理基础 .............................................................................................................................. 2

第二章 权益投资 .................................................................................................................................... 9

第三章 固定收益投资 ............................................................................................................................ 20

第四章 衍生工具 .................................................................................................................................. 30

第五章 另类投资 .................................................................................................................................... 38

第六章 投资管理流程与投资者需求 .................................................................................................. 43

第七章 投资组合管理 .......................................................................................................................... 47

第八章 投资交易管理 ............................................................................................................................ 59

第九章 投资风险管理 ............................................................................................................................ 63

第十章 基金业绩评价 ............................................................................................................................ 71

第十一章 基金的投资交易与结算 ........................................................................................................ 78

第十二章 基金的估值、费用与会计核算 .......................................................................................... 86

第十三章 基金的利润分配与税收 ........................................................................................................ 91

第十四章 基金国际化的发展概况 ......................................................................................................... 96

注：

1.红色表示重点知识点，为高频考点

2.蓝色表示熟记知识点，为常考点

3.黑色为了解知识部分，只需了解

第一章 投资管理基础

考点 1：财务报表（★★★）

一、资产负债表——第一会计报表

1.定义：报告了企业在某一个时点的资产、负债和所有者权益的状况，报告时点通常为会计季末、半年末或会计年

末。

2.公式：资产=负债+所有者权益（股东权益或净资产）：

其中：所有者权益包括股本、资本公积、盈余公积和未分配利润。

资产 年末数 负债和所有者权益 年末数

流动资产 流动负债

货币资金 短期借款

应收账款 应付账款

应收票据 应付票据

存货 其他流动负债

其他流动资产 流动负债合计

流动资产合计 非流动负债

资产 年末数 负债和所有者权益 年末数

非流动资产 长期借款

固定资产 应付债券

无形资产 其他非流动负债

长期股权投资 非流动负债合计

其他非流动资产 所有者权益

非流动资产合计 实收资本（股本）

资产合计 资本公积

盈余公积

第一章 投资管理基础

考点 1：财务报表（★★★）

一、资产负债表——第一会计报表

1.定义：报告了企业在某一个时点的资产、负债和所有者权益的状况，报告时点通常为会计季末、半年末或会计年

末。

2.公式：资产=负债+所有者权益（股东权益或净资产）：

其中：所有者权益包括股本、资本公积、盈余公积和未分配利润。

资产 年末数 负债和所有者权益 年末数

流动资产 流动负债

货币资金 短期借款

应收账款 应付账款

应收票据 应付票据

存货 其他流动负债

其他流动资产 流动负债合计

流动资产合计 非流动负债

资产 年末数 负债和所有者权益 年末数

非流动资产 长期借款

固定资产 应付债券

无形资产 其他非流动负债

长期股权投资 非流动负债合计

其他非流动资产 所有者权益

非流动资产合计 实收资本（股本）

资产合计 资本公积

盈余公积

未分配利润

其他所有者权益

所有者权益合计

负债与所有者权益合计

3.资产负债表基本作用：

（1）资产负债表列出了企业占有资源的数量和性质。

（2）资产负债表上的资源为分析收入来源性质及其稳定性提供了基础。

（3）有利于投资者分析企业长期债务或短期债务的偿还能力、是否存在财务困难以及违约风险等。

（4）资产负债表可以为收益把关。

二、利润表

1.定义：又称损益表，是一个动态报告，反映一定时期的总体经营成果，揭示企业获取利润能力以及经营趋势，也

揭示了企业财务状况变动的直接原因。

2.会计原则：

  营业利润=收入-成本-费用

  利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出

  净利润=EBIT（息税前利润）-利息费用-税费

三、现金流量表

1.定义：又称财务状况变动表，在特定会计期间内，企业的现金（包含现金等价物）的增减变动等情形。该表是根

据收付实现制为基础编制。

2.组成三部分：

  经营活动产生的现金流量（CFO）

  投资活动产生的现金流量（CFI）

  筹资活动产生的现金流量（CFF）

  NCF（净现金流） =CFO+CFI+CFF

经营活动产生的现金流量

现金流 内容

经营活动现金流入 销售商品、提供劳务收到的现金；收到其他与

经营活动有关的现金

经营活动现金流出

购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工

以及为职工支付的现金

支付的各项税费、支付的其他与经营活动有关

未分配利润

其他所有者权益

所有者权益合计

负债与所有者权益合计

3.资产负债表基本作用：

（1）资产负债表列出了企业占有资源的数量和性质。

（2）资产负债表上的资源为分析收入来源性质及其稳定性提供了基础。

（3）有利于投资者分析企业长期债务或短期债务的偿还能力、是否存在财务困难以及违约风险等。

（4）资产负债表可以为收益把关。

二、利润表

1.定义：又称损益表，是一个动态报告，反映一定时期的总体经营成果，揭示企业获取利润能力以及经营趋势，也

揭示了企业财务状况变动的直接原因。

2.会计原则：

  营业利润=收入-成本-费用

  利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出

  净利润=EBIT（息税前利润）-利息费用-税费

三、现金流量表

1.定义：又称财务状况变动表，在特定会计期间内，企业的现金（包含现金等价物）的增减变动等情形。该表是根

据收付实现制为基础编制。

2.组成三部分：

  经营活动产生的现金流量（CFO）

  投资活动产生的现金流量（CFI）

  筹资活动产生的现金流量（CFF）

  NCF（净现金流） =CFO+CFI+CFF

经营活动产生的现金流量

现金流 内容

经营活动现金流入 销售商品、提供劳务收到的现金；收到其他与

经营活动有关的现金

经营活动现金流出

购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工

以及为职工支付的现金

支付的各项税费、支付的其他与经营活动有关

的现金

投资活动产生的现金流量

投资活动现金流入 取得投资收益收到的现金；收到的其他与投资

活动有关的现金

投资活动现金流出

构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付

的现金

支付其他与投资活动有关的现金

筹资活动产生的现金流量

筹资活动现金流入 取得借款收到的现金；收到的其他与筹资活动

有关的现金

筹资活动现金流出

偿还债务支付的现金；分配股利、利润和偿付

利息支付的现金

支付其他与筹资活动有关的现金

【三大财务报表对比】

资产负债表 利润表 现金流量表

第一会计报表 反映经营成果 财务状况变动

某一时点 一定时期 一定期间

资产=负债+所有者权益 营业收入-营业费用=利润 经营、投资、筹资

有多少钱 赚多少钱 钱的来与去

考点 2：财务报表分析（★★）

一、财务报表分析概述

  通常通过财务比率分析来描述企业财务状况、盈利能力和流动性等。

  财务比率是比值的形式，消除了企业规模的影响，既可以用来比较不同行业，不同规模企业之间的财务状况，

也可以用来比较同一企业的各期变动情况。

二、流动性比率

1.定义：

①用来衡量企业的短期偿债能力的比率；

②分析短期内企业在不致使财务状况恶化的前提下，利用手中持有的流动资产偿还短期负债的能力大小

③重点关注的是企业的流动资产和流动负债。

2.流动资产：能够在短期内快速变现，因而流动性很强。包括现金及现金等价物、应收票据、应收账款、存货。

的现金

投资活动产生的现金流量

投资活动现金流入 取得投资收益收到的现金；收到的其他与投资

活动有关的现金

投资活动现金流出

构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付

的现金

支付其他与投资活动有关的现金

筹资活动产生的现金流量

筹资活动现金流入 取得借款收到的现金；收到的其他与筹资活动

有关的现金

筹资活动现金流出

偿还债务支付的现金；分配股利、利润和偿付

利息支付的现金

支付其他与筹资活动有关的现金

【三大财务报表对比】

资产负债表 利润表 现金流量表

第一会计报表 反映经营成果 财务状况变动

某一时点 一定时期 一定期间

资产=负债+所有者权益 营业收入-营业费用=利润 经营、投资、筹资

有多少钱 赚多少钱 钱的来与去

考点 2：财务报表分析（★★）

一、财务报表分析概述

  通常通过财务比率分析来描述企业财务状况、盈利能力和流动性等。

  财务比率是比值的形式，消除了企业规模的影响，既可以用来比较不同行业，不同规模企业之间的财务状况，

也可以用来比较同一企业的各期变动情况。

二、流动性比率

1.定义：

①用来衡量企业的短期偿债能力的比率；

②分析短期内企业在不致使财务状况恶化的前提下，利用手中持有的流动资产偿还短期负债的能力大小

③重点关注的是企业的流动资产和流动负债。

2.流动资产：能够在短期内快速变现，因而流动性很强。包括现金及现金等价物、应收票据、应收账款、存货。

3.流动负债：包括短期借款、应付票据和应付账款。

4.公式：

流动比率 = 流动资产

流动负债

  流动比率大于 2，意味着即使流动资产只有一半能在短期内变现，企业也可以足额偿付其短期债务。

5.速动比率

速动比率 = 流动资产 − 存货

流动负债

  速动比率大于 1 时，企业才能维持良好的短期偿债能力和财务稳定状况。

三、财务杠杆比率

1.财务杠杆比率衡量的是企业长期偿债能力，包括：

①资产负债率＝负债÷资产

②权益乘数＝资产÷所有者权益

③负债权益比＝负债÷所有者权益

       =资产负债率/（1-资产负债率）

负债越多，三个量越大。

  负债越多，意味着公司偿债能力越弱，对投资者是不利的。但是负债也不是越少越好，太少对公司运营不利。

2.利息倍数＝EBIT（息税前利润）÷利息

  利息倍数至少为 1，越高越安全。

四、营运效率比率

（一）销售的效率

存货周转率＝年销售成本÷年均存货

年均存货=（年内期初存货+期末存货）÷2

存货周转天数=365 天／存货周转率

结论：

（1）存货周转率显示了企业在一年或者一个经营周期内存货的周转次数。

（2）存货周转率越大，说明存货销售、变现所用的时间越短，存货管理效率越高。

（二）收账的效率

应收账款周转率=销售收入/年均应收账款

年均应收账款=（年内期初应收账款+期末应收账款）/2

应收账款周转天数=365 天/应收账款周转率

结论：

（1）应收账款周转率告诉我们能够以多快的速度收回销售收入。

（2）企业在一年或一个经营周期内，应收账款周转率越大，说明应收账款变现、销售收入收回的时间越短。

（三）总资产运用的效率

3.流动负债：包括短期借款、应付票据和应付账款。

4.公式：

流动比率 = 流动资产

流动负债

  流动比率大于 2，意味着即使流动资产只有一半能在短期内变现，企业也可以足额偿付其短期债务。

5.速动比率

速动比率 = 流动资产 − 存货

流动负债

  速动比率大于 1 时，企业才能维持良好的短期偿债能力和财务稳定状况。

三、财务杠杆比率

1.财务杠杆比率衡量的是企业长期偿债能力，包括：

①资产负债率＝负债÷资产

②权益乘数＝资产÷所有者权益

③负债权益比＝负债÷所有者权益

       =资产负债率/（1-资产负债率）

负债越多，三个量越大。

  负债越多，意味着公司偿债能力越弱，对投资者是不利的。但是负债也不是越少越好，太少对公司运营不利。

2.利息倍数＝EBIT（息税前利润）÷利息

  利息倍数至少为 1，越高越安全。

四、营运效率比率

（一）销售的效率

存货周转率＝年销售成本÷年均存货

年均存货=（年内期初存货+期末存货）÷2

存货周转天数=365 天／存货周转率

结论：

（1）存货周转率显示了企业在一年或者一个经营周期内存货的周转次数。

（2）存货周转率越大，说明存货销售、变现所用的时间越短，存货管理效率越高。

（二）收账的效率

应收账款周转率=销售收入/年均应收账款

年均应收账款=（年内期初应收账款+期末应收账款）/2

应收账款周转天数=365 天/应收账款周转率

结论：

（1）应收账款周转率告诉我们能够以多快的速度收回销售收入。

（2）企业在一年或一个经营周期内，应收账款周转率越大，说明应收账款变现、销售收入收回的时间越短。

（三）总资产运用的效率

总资产周转率=年销售收入÷年均总资产

结论：

（1）总资产周转率衡量的是一家企业所有资产的使用效率。

（2）总资产周转率越大，说明企业的销售能力越强，资产利用效率越高。

五、盈利能力比率

（一）销售利润率

• 销售利润率是指每单位销售收入所产生的利润。

• 一般来说，其他条件不变时，销售利润率越高越好；

• 销售利润率=净利润总额/销售收入总额

（二）资产收益率

1.资产收益率：每单位资产能带来的利润。

2.应用最为广泛的衡量企业盈利能力的指标之一。

3.资产收益率高，表明企业有较强的利用资产创造利润的能力，企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好

的效果。

4.资产收益率=净利润总额/总资产总额

（三）净资产收益率

1.净资产收益率（也称权益报酬率）：强调每单位的所有者权益能够带来的利润，衡量企业最大化股东财富能力。

2.净资产收益率高，说明企业利用其自有资本获利的能力强，投资带来的收益高；净资产收益率低则相反。

3.净资产收益率=净利润总额/所有者权益总额

六、杜邦分析法

• 杜邦分析法是一种用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的方法。

• 企业的盈利能力：取决于销售的利润率，使用资产的效率和企业财务杠杆三方面。

净资产收益率 = 净利润

销售收入 ×

销售收入

总资产 ×

总资产

所有者权益

= 销售利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数

考点 3：货币的时间价值（★★★）

一、货币时间价值的概念

1.货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值。

2.即使两笔金额相等的资金，如果发生在不同的时期，其实际价值也是不相等的。

3.因此，一定金额的资金必须注明其发生时间，才能确切地表达其准确的价值。

二、终值、现值和贴现

1.终值 FV：货币的未来价值

总资产周转率=年销售收入÷年均总资产

结论：

（1）总资产周转率衡量的是一家企业所有资产的使用效率。

（2）总资产周转率越大，说明企业的销售能力越强，资产利用效率越高。

五、盈利能力比率

（一）销售利润率

• 销售利润率是指每单位销售收入所产生的利润。

• 一般来说，其他条件不变时，销售利润率越高越好；

• 销售利润率=净利润总额/销售收入总额

（二）资产收益率

1.资产收益率：每单位资产能带来的利润。

2.应用最为广泛的衡量企业盈利能力的指标之一。

3.资产收益率高，表明企业有较强的利用资产创造利润的能力，企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好

的效果。

4.资产收益率=净利润总额/总资产总额

（三）净资产收益率

1.净资产收益率（也称权益报酬率）：强调每单位的所有者权益能够带来的利润，衡量企业最大化股东财富能力。

2.净资产收益率高，说明企业利用其自有资本获利的能力强，投资带来的收益高；净资产收益率低则相反。

3.净资产收益率=净利润总额/所有者权益总额

六、杜邦分析法

• 杜邦分析法是一种用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的方法。

• 企业的盈利能力：取决于销售的利润率，使用资产的效率和企业财务杠杆三方面。

净资产收益率 = 净利润

销售收入 ×

销售收入

总资产 ×

总资产

所有者权益

= 销售利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数

考点 3：货币的时间价值（★★★）

一、货币时间价值的概念

1.货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值。

2.即使两笔金额相等的资金，如果发生在不同的时期，其实际价值也是不相等的。

3.因此，一定金额的资金必须注明其发生时间，才能确切地表达其准确的价值。

二、终值、现值和贴现

1.终值 FV：货币的未来价值

2.现值 PV：货币的现在值，即将来货币金额的现在价值

3.贴现：将未来某时点的价值折算为现在时点的价值称为贴现。利率也可以说是贴现率。

存 1 万到银行，存两年，利率为 10%，最终能得到

单利：所生利息不加入本金

FV=PV×（1+i×n）=1×（1+10%×2）=1.2 万

利滚利方式计算，利息计入本金再计利息，称为复利。

第一年：FV1=PV×（1+i×1）=1×1.1=1.1 万

第二年：FV2=FV1×（1+i×1）=1.1×1.1=1.21 万

FV=PV×（1+i）n

考点 4：利率的种类（★★）

  利息率，简称利率，是资金的增值同投入资金的价值之比，是衡量资金增值量的基本单位。

一、名义利率和实际利率

1.名义利率：包含对通货膨胀补偿的利率。

2.实际利率：在物价不变且购买力不变的情况下的利率，或者在物价有变化的情况下，扣除通货膨胀补偿之后的利

率。

3.实际利率=名义利率-通货膨胀率

二、单利和复利

1.单利

  只要本金在计息周期中获得利息，无论时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。

  单利利息的计算公式：I＝PV×i×t

2.复利

  复利计息每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息的方法。

【复利终值 FV=PV×（1+i）n】

三、即期利率与远期利率

1.即期利率

  即期利率是金融市场中的基本利率，常用 St 表示，是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是

从现在（t=0）到时间 t 的年化收益率。

2.贴现因子

  一旦即期利率确定，很自然就要在每一个时间点上，定义相应的贴现因子 dt 未来现 金流必然通过这些因子成

倍折现，以得到相应的现值。公式为：

dt = 1

（1 + St） t

3.远期利率

  远期利率指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。

其具体表示为未来两个日期间借入货币的利率，也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息票债券的到期收益率。

4.远期利率和即期利率的区别

2.现值 PV：货币的现在值，即将来货币金额的现在价值

3.贴现：将未来某时点的价值折算为现在时点的价值称为贴现。利率也可以说是贴现率。

存 1 万到银行，存两年，利率为 10%，最终能得到

单利：所生利息不加入本金

FV=PV×（1+i×n）=1×（1+10%×2）=1.2 万

利滚利方式计算，利息计入本金再计利息，称为复利。

第一年：FV1=PV×（1+i×1）=1×1.1=1.1 万

第二年：FV2=FV1×（1+i×1）=1.1×1.1=1.21 万

FV=PV×（1+i）n

考点 4：利率的种类（★★）

  利息率，简称利率，是资金的增值同投入资金的价值之比，是衡量资金增值量的基本单位。

一、名义利率和实际利率

1.名义利率：包含对通货膨胀补偿的利率。

2.实际利率：在物价不变且购买力不变的情况下的利率，或者在物价有变化的情况下，扣除通货膨胀补偿之后的利

率。

3.实际利率=名义利率-通货膨胀率

二、单利和复利

1.单利

  只要本金在计息周期中获得利息，无论时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。

  单利利息的计算公式：I＝PV×i×t

2.复利

  复利计息每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息的方法。

【复利终值 FV=PV×（1+i）n】

三、即期利率与远期利率

1.即期利率

  即期利率是金融市场中的基本利率，常用 St 表示，是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是

从现在（t=0）到时间 t 的年化收益率。

2.贴现因子

  一旦即期利率确定，很自然就要在每一个时间点上，定义相应的贴现因子 dt 未来现 金流必然通过这些因子成

倍折现，以得到相应的现值。公式为：

dt = 1

（1 + St） t

3.远期利率

  远期利率指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平。

其具体表示为未来两个日期间借入货币的利率，也可以表示投资者在未来特定日期购买的零息票债券的到期收益率。

4.远期利率和即期利率的区别

  在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，而远期利率的起点在未来某一时刻。

【例题】若某债券 1 年和 2 年期的即期利率分别是 8%和 10%，则第 2 年的远期利率为?

S1=8% S2=10% 假设 PV=1 远期利率为 f

FV2=1×(1+S2)2

FV2=1×(1+S1)（1+f）

f=(1+10%)^2/(1+8%)-1，则 f=12.04%。

考点 5：随机变量与描述性统计量（★★）

一、随机变量与描述性统计量

1.随机变量

（1）能取得多个可能值的数值变量 X

（2）如果一个随机变量 x 最多只能取可数的不同值，则为离散型随机变量；如果 x 的取值无法一一列出，可以

选取某个区间的任意数值，则为连续型随机变量。

二、随机变量的数字特征和描述性统计量

【例题】有下列数字：

1，2，3，4，5，6，7，8，9，10

平均数：（1+2+3+4+5+6+7+8+9+10）/10

中位数：大小处于中间的数字，即（5+6）/2

分位数：通常用来研究随机变量 X 以特定概率取得大于等于（或小于等于）某个值的情况。

如：上 25%分位数：10*25%=2.5，即（9+8）/2=8.5

1.随机变量 X 的期望（均值）

  衡量了 X 取值的平均水平；它是对 X 所有可能取值按照其发生概率大小加权后得到的平均值。

2.用方差（σ2） 或标准差（σ）来衡量它偏离期望值的程度。

【意义】数值越大，收益率 r 偏离期望收益率的程度越大，数值越小偏离就越小。

期望 E X = i=1

n pixi = p1x1 + p2x2 +…+ pnxn

  在于计息日起点不同，即期利率的起点在当前时刻，而远期利率的起点在未来某一时刻。

【例题】若某债券 1 年和 2 年期的即期利率分别是 8%和 10%，则第 2 年的远期利率为?

S1=8% S2=10% 假设 PV=1 远期利率为 f

FV2=1×(1+S2)2

FV2=1×(1+S1)（1+f）

f=(1+10%)^2/(1+8%)-1，则 f=12.04%。

考点 5：随机变量与描述性统计量（★★）

一、随机变量与描述性统计量

1.随机变量

（1）能取得多个可能值的数值变量 X

（2）如果一个随机变量 x 最多只能取可数的不同值，则为离散型随机变量；如果 x 的取值无法一一列出，可以

选取某个区间的任意数值，则为连续型随机变量。

二、随机变量的数字特征和描述性统计量

【例题】有下列数字：

1，2，3，4，5，6，7，8，9，10

平均数：（1+2+3+4+5+6+7+8+9+10）/10

中位数：大小处于中间的数字，即（5+6）/2

分位数：通常用来研究随机变量 X 以特定概率取得大于等于（或小于等于）某个值的情况。

如：上 25%分位数：10*25%=2.5，即（9+8）/2=8.5

1.随机变量 X 的期望（均值）

  衡量了 X 取值的平均水平；它是对 X 所有可能取值按照其发生概率大小加权后得到的平均值。

2.用方差（σ2） 或标准差（σ）来衡量它偏离期望值的程度。

【意义】数值越大，收益率 r 偏离期望收益率的程度越大，数值越小偏离就越小。

期望 E X = i=1

n pixi = p1x1 + p2x2 +…+ pnxn

方差σ2 = i=1

n pi (ri − r)2

例：某投资者将其资金分别投向 A、B、C 三只股票，占总资金的比重分别为 20%、20%、60%；股票 A、B、C

的期望收益率分别为 Ra=14%、Rb=20%、Rc=8%，则该股票组合的收益率？

  Rp=0.2×14%+0.2×20%+0.6×8%=1.16%

考点 6：正态分布（★）

1.正态分布密度函数特点

  正态分布图中间高两边低，由中间（X＝μ）向两边递减，并且分布左右对称，是一条光滑的“钟形曲线”。

2.特点：

  （1）距离均值越近，数值越集中；距离均值越远，数值越稀疏。这意味着正态分布出现极端值的概率很低，

而出现均值附近的数值的概率非常大。

  （2）图像越瘦，集中在均值附近的程度越大。

  X 服从参数为（μ，σ2）的正态分布，记为 X~N（μ，σ2）

  其中μ是 X 的期望，在图中是对称轴

  σ>0 为 X 的标准差，在图中表现为曲线的胖瘦，σ越大，说明数据越分散，曲线越胖，σ越小，数据越集中，

曲线越瘦。

考点 7：相关系数（★）

1.相关系数：是从资产回报相关性的角度分析两种不同证券表现的联动性。

2.通常用ρij 表示证券 i 和证券 j 的收益回报率之间的相关系数。

3.相关系数的绝对值大小体现两个证券收益率之间相关性的强弱。

  如果 a 与 b 证券之间的相关系数绝对值|ρab|比 a 与 c 证券之间的相关系数绝对值|ρac|大，则说明前者之间的相

关性比后者之间的相关性强。

相关系数处于+1 和-1 之间，相关系数|pij|≤1。

若 Pj=1，则 ri 和 rj 完全正相关；

若 pj=-1，则 ri 和 rj 完全负相关；

若 Pj=0，则 ri 和 rj 完全无任何关系；

若 0

若-1

第二章 权益投资

考点 1：资本结构（★★★）

一、资本结构的定义

  企业资本总额中各种资本的构成比例。

方差σ2 = i=1

n pi (ri − r)2

例：某投资者将其资金分别投向 A、B、C 三只股票，占总资金的比重分别为 20%、20%、60%；股票 A、B、C

的期望收益率分别为 Ra=14%、Rb=20%、Rc=8%，则该股票组合的收益率？

  Rp=0.2×14%+0.2×20%+0.6×8%=1.16%

考点 6：正态分布（★）

1.正态分布密度函数特点

  正态分布图中间高两边低，由中间（X＝μ）向两边递减，并且分布左右对称，是一条光滑的“钟形曲线”。

2.特点：

  （1）距离均值越近，数值越集中；距离均值越远，数值越稀疏。这意味着正态分布出现极端值的概率很低，

而出现均值附近的数值的概率非常大。

  （2）图像越瘦，集中在均值附近的程度越大。

  X 服从参数为（μ，σ2）的正态分布，记为 X~N（μ，σ2）

  其中μ是 X 的期望，在图中是对称轴

  σ>0 为 X 的标准差，在图中表现为曲线的胖瘦，σ越大，说明数据越分散，曲线越胖，σ越小，数据越集中，

曲线越瘦。

考点 7：相关系数（★）

1.相关系数：是从资产回报相关性的角度分析两种不同证券表现的联动性。

2.通常用ρij 表示证券 i 和证券 j 的收益回报率之间的相关系数。

3.相关系数的绝对值大小体现两个证券收益率之间相关性的强弱。

  如果 a 与 b 证券之间的相关系数绝对值|ρab|比 a 与 c 证券之间的相关系数绝对值|ρac|大，则说明前者之间的相

关性比后者之间的相关性强。

相关系数处于+1 和-1 之间，相关系数|pij|≤1。

若 Pj=1，则 ri 和 rj 完全正相关；

若 pj=-1，则 ri 和 rj 完全负相关；

若 Pj=0，则 ri 和 rj 完全无任何关系；

若 0

若-1

第二章 权益投资

考点 1：资本结构（★★★）

一、资本结构的定义

  企业资本总额中各种资本的构成比例。

  最基本的资本结构是债权资本和权益资本的比例，通常用债务股权比率或资产负债率表示。

二、资本的类型

1.债权资本：通过借债方式筹集的资本。

  公司向债权人（如银行、债券持有人及供应商等）借入资金，定期向他们支付利息，并在到期日偿还本金。

2.权益资本：通过发行股票或置换所有权筹集的资本。

  权益资本在正常经营情况下不会偿还给投资人。两种最主要的权益证券是普通股和优先股。

（1）普通股：一种基本股票

  代表公司股份中的所有权份额，其持有者享有股东的基本权利和义务，可获得基金的分红，参加股东大会并对

特定事项进行表决。

（2）优先股：一种特殊股票

①优先权：持有人分得公司利润的顺序先于普通股，在公司解散或破产清偿时先于普通股获得剩余财产。

②优先股的股息率往往是事先规定好的、固定的，它不因公司经营业绩的好坏而有所变动。

各类资本的比较

权利 普通股 优先股 债券

现金流量权 按公司表现和董事会

决议获得分红 获得固定股息 获得承诺的现金流（本金+利息）

投票权 按持股比例投票 无 无

清偿顺序 最后 债权人之后 最高索取权

风险和收益特征 在公司盈利时获得股

息 获得固定股息 有权获得固定利息且到期回本

考点 2：最优资本结构（★★★）

公司如何选择资本结构？

1. 提高债务权益率或财务杠杆：发行债券，用发债筹集的资金回购一些股票。

2. 降低债务权益比或财务杠杆：发行股票，用发行股票筹集的资金去偿还债务。」

  1958 年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒提出关于资本结构与企业价值之间关系的著名理论，即莫迪利亚尼

米勒定理，简称 MM 定理。

定理 假设 结论

MM 定理（资本结构无关原理） 不考虑税、破产成本、信息不对称

并且在有效市场里

企业价值不会因为企业融资方式改

变而改变

修正的 MM 企业可以运用避税政策，改变企业

的资本结构来改变企业的市场价值

企业发行的债券或获取的贷款越

多，企业市场价值越大

  最基本的资本结构是债权资本和权益资本的比例，通常用债务股权比率或资产负债率表示。

二、资本的类型

1.债权资本：通过借债方式筹集的资本。

  公司向债权人（如银行、债券持有人及供应商等）借入资金，定期向他们支付利息，并在到期日偿还本金。

2.权益资本：通过发行股票或置换所有权筹集的资本。

  权益资本在正常经营情况下不会偿还给投资人。两种最主要的权益证券是普通股和优先股。

（1）普通股：一种基本股票

  代表公司股份中的所有权份额，其持有者享有股东的基本权利和义务，可获得基金的分红，参加股东大会并对

特定事项进行表决。

（2）优先股：一种特殊股票

①优先权：持有人分得公司利润的顺序先于普通股，在公司解散或破产清偿时先于普通股获得剩余财产。

②优先股的股息率往往是事先规定好的、固定的，它不因公司经营业绩的好坏而有所变动。

各类资本的比较

权利 普通股 优先股 债券

现金流量权 按公司表现和董事会

决议获得分红 获得固定股息 获得承诺的现金流（本金+利息）

投票权 按持股比例投票 无 无

清偿顺序 最后 债权人之后 最高索取权

风险和收益特征 在公司盈利时获得股

息 获得固定股息 有权获得固定利息且到期回本

考点 2：最优资本结构（★★★）

公司如何选择资本结构？

1. 提高债务权益率或财务杠杆：发行债券，用发债筹集的资金回购一些股票。

2. 降低债务权益比或财务杠杆：发行股票，用发行股票筹集的资金去偿还债务。」

  1958 年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒提出关于资本结构与企业价值之间关系的著名理论，即莫迪利亚尼

米勒定理，简称 MM 定理。

定理 假设 结论

MM 定理（资本结构无关原理） 不考虑税、破产成本、信息不对称

并且在有效市场里

企业价值不会因为企业融资方式改

变而改变

修正的 MM 企业可以运用避税政策，改变企业

的资本结构来改变企业的市场价值

企业发行的债券或获取的贷款越

多，企业市场价值越大

权衡的 MM

随着企业债务增加而提高的经营风

险和可能产生的破产成本，会增加

企业价值的额外成本

最佳的资本结构是负债和所有者权

益之间的一个均衡点，为最佳负债

比率，使得公司价值最大

考点 3：股票（★★）

一、股票

1.定义和特征

证明股东身份的凭证，由股份有限公司发行，其特征表现为：

（1）收益性：最基本的特征，股票的收益主要有两类：一是股息和红利。二是资本利得

（2）风险性：预期收益的不确定性。

（3）流动性：自由地进行交易的特征。

（4）永久性：无期限的法律凭证。

（5）参与性：参与公司重大决策、出席股东大会。

2.股票的价值

票面价值：●发行方式：可平价，可溢价，不可折价。

●发行价格等于面值总和的部分记入股本，多出部分记入资本公积。

账面价值：●又称股票净值或每股净资产,股票所代表的实际资产的价值

●没有优先股时：账面价值=净资产/股数

清算价值：●理论上清算价值应与账面价值一致,实际上低于账面价值。

内在价值：●理论价值，是指股票未来收益的现值

●决定股票的市场价格,股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。

3.股票的价格

理论价格：●股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论而来的。

●即理论价格=内在价值

市场价格：●由股票的价值决定

●供求关系是最直接的影响因素

4.股票的类型

（1）普通股

①收益权：普通股股东享有公司盈余和剩余财产的分配权。

②表决权：普通股股东享有决定公司一切重大事务的决策权。

③通过股东大会来行使，通常是每一股份的股东享有一份表决权，即“一股一票”。

（2）优先股，分为累积优先股和非累积优先股。

①累积优先股：承诺一个固定的股息，任何未支付的股息可以累积起来，今年未支付，由以后财会年度的盈利一起

付清。

②非累积优先股：只能按当年盈利分取股息的优先股股票，如果当年公司经营不善而不能分取股息，未分的股息不

能予以累积，以后也不能补付。

权衡的 MM

随着企业债务增加而提高的经营风

险和可能产生的破产成本，会增加

企业价值的额外成本

最佳的资本结构是负债和所有者权

益之间的一个均衡点，为最佳负债

比率，使得公司价值最大

考点 3：股票（★★）

一、股票

1.定义和特征

证明股东身份的凭证，由股份有限公司发行，其特征表现为：

（1）收益性：最基本的特征，股票的收益主要有两类：一是股息和红利。二是资本利得

（2）风险性：预期收益的不确定性。

（3）流动性：自由地进行交易的特征。

（4）永久性：无期限的法律凭证。

（5）参与性：参与公司重大决策、出席股东大会。

2.股票的价值

票面价值：●发行方式：可平价，可溢价，不可折价。

●发行价格等于面值总和的部分记入股本，多出部分记入资本公积。

账面价值：●又称股票净值或每股净资产,股票所代表的实际资产的价值

●没有优先股时：账面价值=净资产/股数

清算价值：●理论上清算价值应与账面价值一致,实际上低于账面价值。

内在价值：●理论价值，是指股票未来收益的现值

●决定股票的市场价格,股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。

3.股票的价格

理论价格：●股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论而来的。

●即理论价格=内在价值

市场价格：●由股票的价值决定

●供求关系是最直接的影响因素

4.股票的类型

（1）普通股

①收益权：普通股股东享有公司盈余和剩余财产的分配权。

②表决权：普通股股东享有决定公司一切重大事务的决策权。

③通过股东大会来行使，通常是每一股份的股东享有一份表决权，即“一股一票”。

（2）优先股，分为累积优先股和非累积优先股。

①累积优先股：承诺一个固定的股息，任何未支付的股息可以累积起来，今年未支付，由以后财会年度的盈利一起

付清。

②非累积优先股：只能按当年盈利分取股息的优先股股票，如果当年公司经营不善而不能分取股息，未分的股息不

能予以累积，以后也不能补付。

考点 4：存托凭证（★）

1、存托凭证的定义

①存托凭证指在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证， 每张存托凭证一般代表多股股票。

②存托凭证起源于 20 世纪 20 年代的美国证券市场，由 J.P 摩根首创。

③包括美国存托凭证、全球存托凭证、欧洲存托凭证、香港存托凭证和台湾存托凭证。

【美国存托凭证（ADRs） 】

• 以美元计价且在美国证券市场

• 最主要的存托凭证，其流通量最大。

• 按基础证券发行人是否参与存托凭证的发行分类：

• 无担保的存托凭证：存券银行不通过基础证券发行公司，直接根据市场需求和自有基础证券的数量自行向投资者

发行。

• 有担保的存托凭证：由发行公司委托存券银行发行的。可分为一级、二级、三级公募 ADRs 和 144A 规则下的私

募 ADRs 四种类型。

考点 5：可转换债券（★★★）

1.定义：指在一段时期内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券，属于一

种混合债券，它既包含了普通债券的特征，也包含了权益特征，还具有相应于标的股票的衍生特征。

2.可转债的特征

（1）可转换债券是含有转股权的特殊债券。

（2）可转换债券有双重选择权。

①对于投资者来说，拥有转股权，可自行选择是否转股；

②对于发行人来说，拥有提前赎回的权利。

3.可转债的基本要素

（1）标的股票： 一般为发行公司自己的普通股股票。

（2）票面利率：作为债券时的票面年利率，一般低于相同条件的普通债券的票面利率。应半年或 1 年付息 1 次，

到期后 5 个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后一期利息。

（3）转换期限：期限最短为 1 年，最长为 6 年，自发行结束之日起 6 个月后才能转换为公司股票。

（4）转换价格：转换成每股股票所支付的价格。

公式：转换价格=可转换债券面值/转股比例

（5）转换比例：每张可转换债券能够转换成的普通股股数。

（6）赎回条款（对发行人有利） ：

  发行企业有权在约定的条件触发时按照事先约定的价格赎回所发行的可转债的规定。

（7）回售条款（对投资者有利） ：

  可转债持有者有权在约定的条件触发时按照事先约定的价格将可转债卖给发行企业的规定。

4.可转换债券的价值

可转换债券价值=纯粹债券价值+转换权利价值

①纯粹债券价值：来自债券利息收入。

②转换权利价值：即转换价值是指立即转换成股票的债券价值。

考点 4：存托凭证（★）

1、存托凭证的定义

①存托凭证指在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证， 每张存托凭证一般代表多股股票。

②存托凭证起源于 20 世纪 20 年代的美国证券市场，由 J.P 摩根首创。

③包括美国存托凭证、全球存托凭证、欧洲存托凭证、香港存托凭证和台湾存托凭证。

【美国存托凭证（ADRs） 】

• 以美元计价且在美国证券市场

• 最主要的存托凭证，其流通量最大。

• 按基础证券发行人是否参与存托凭证的发行分类：

• 无担保的存托凭证：存券银行不通过基础证券发行公司，直接根据市场需求和自有基础证券的数量自行向投资者

发行。

• 有担保的存托凭证：由发行公司委托存券银行发行的。可分为一级、二级、三级公募 ADRs 和 144A 规则下的私

募 ADRs 四种类型。

考点 5：可转换债券（★★★）

1.定义：指在一段时期内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券，属于一

种混合债券，它既包含了普通债券的特征，也包含了权益特征，还具有相应于标的股票的衍生特征。

2.可转债的特征

（1）可转换债券是含有转股权的特殊债券。

（2）可转换债券有双重选择权。

①对于投资者来说，拥有转股权，可自行选择是否转股；

②对于发行人来说，拥有提前赎回的权利。

3.可转债的基本要素

（1）标的股票： 一般为发行公司自己的普通股股票。

（2）票面利率：作为债券时的票面年利率，一般低于相同条件的普通债券的票面利率。应半年或 1 年付息 1 次，

到期后 5 个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后一期利息。

（3）转换期限：期限最短为 1 年，最长为 6 年，自发行结束之日起 6 个月后才能转换为公司股票。

（4）转换价格：转换成每股股票所支付的价格。

公式：转换价格=可转换债券面值/转股比例

（5）转换比例：每张可转换债券能够转换成的普通股股数。

（6）赎回条款（对发行人有利） ：

  发行企业有权在约定的条件触发时按照事先约定的价格赎回所发行的可转债的规定。

（7）回售条款（对投资者有利） ：

  可转债持有者有权在约定的条件触发时按照事先约定的价格将可转债卖给发行企业的规定。

4.可转换债券的价值

可转换债券价值=纯粹债券价值+转换权利价值

①纯粹债券价值：来自债券利息收入。

②转换权利价值：即转换价值是指立即转换成股票的债券价值。

5.股价不同，可转债的价值体现不同

不转股的情况下：体现的价值是普通债券的价值（不能为负）

股价很低：按照普通债券交易，体现了固定收益证券特征和属性

股价很高：可转债价格主要由其转换价值所决定，体现权益证券的属性

考点 6：权证（★）

1.权证的定义

• 由标的证券发行人或其以外的第三人发行的

• 约定在规定期间内或特定到期日，持有人有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券或以现金结算方式收取

结算差价的有价证券

2.权证的分类

权证的分类

按照标的资产 股权类权证、债权类权证、其他权证

按基础资产 认股权证：股份公司发行，增发新股

备兑权证：投资银行发行，已流通的股票，不影响公司股本

按照持有人权利的性质

认购权证：类似看涨期权，行权时持有人可按照约定价格购买约

定数量的标的资产

认沽权证：类似看跌期权，行权时持有人可按照约定价格卖出约

定数量的标的资产

按行权时间分类

美式权证：失效日之前任何交易日行权

欧式权证：失效日当日行权

百慕大式权证：失效日之前一段规定时间内行权

3.权证的基本要素

（1）权证类别：认购权证或认沽权证。

（2）标的资产：可以是股票、债券、外汇、商品等。

（3）存续时间：即权证的有效期，超过有效期仍未行权，权证自动失效。

（4）行权价格：发行权证时约定的权证持有人行权时向发行人购买或出售标的资产的价格。

（5）结算方式：证券给付结算方式和现金结算方式

（6）行权比例：单位权证可以购买或出售标的证券的数量。

4.权证的价值（以认购权证为例）

• 认股权证的价值=内在价值+时间价值

• 内在价值：权证持有者执行权证时可以获得的收益=Max { （普通股市价行权价格） X 行权比例， 0}，标的资

产市场价格<行权价格时，持有者不会行权，内在价值等于 0。

• 时间价值：权证有效期内标的资产价格波动为权证持有者带来收益的可能性隐含的价值。

5.股价不同，可转债的价值体现不同

不转股的情况下：体现的价值是普通债券的价值（不能为负）

股价很低：按照普通债券交易，体现了固定收益证券特征和属性

股价很高：可转债价格主要由其转换价值所决定，体现权益证券的属性

考点 6：权证（★）

1.权证的定义

• 由标的证券发行人或其以外的第三人发行的

• 约定在规定期间内或特定到期日，持有人有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券或以现金结算方式收取

结算差价的有价证券

2.权证的分类

权证的分类

按照标的资产 股权类权证、债权类权证、其他权证

按基础资产 认股权证：股份公司发行，增发新股

备兑权证：投资银行发行，已流通的股票，不影响公司股本

按照持有人权利的性质

认购权证：类似看涨期权，行权时持有人可按照约定价格购买约

定数量的标的资产

认沽权证：类似看跌期权，行权时持有人可按照约定价格卖出约

定数量的标的资产

按行权时间分类

美式权证：失效日之前任何交易日行权

欧式权证：失效日当日行权

百慕大式权证：失效日之前一段规定时间内行权

3.权证的基本要素

（1）权证类别：认购权证或认沽权证。

（2）标的资产：可以是股票、债券、外汇、商品等。

（3）存续时间：即权证的有效期，超过有效期仍未行权，权证自动失效。

（4）行权价格：发行权证时约定的权证持有人行权时向发行人购买或出售标的资产的价格。

（5）结算方式：证券给付结算方式和现金结算方式

（6）行权比例：单位权证可以购买或出售标的证券的数量。

4.权证的价值（以认购权证为例）

• 认股权证的价值=内在价值+时间价值

• 内在价值：权证持有者执行权证时可以获得的收益=Max { （普通股市价行权价格） X 行权比例， 0}，标的资

产市场价格<行权价格时，持有者不会行权，内在价值等于 0。

• 时间价值：权证有效期内标的资产价格波动为权证持有者带来收益的可能性隐含的价值。

考点 7：权益类证券投资的风险和收益（★★★）

1. 风险：权益类证券的价值会同时受到系统性风险和非系统性风险影响。

系统风险：又称为市场风险，是不可规避的风险；由宏观经济环境引起整个金融市场的不确定性的加强。

非系统风险：可规避风险（财经流），由于个别或特别时间变化引起的不确定性的加强。

  【财务风险】违约风险，企业在付息日或负债到期日无法以现金方式支付利息或偿还本金的风险，严重时可能

导致企业破产或倒闭。

  【经营风险】公司在经营过程中由于产业景气状况、公司管理能力、投资项目等企业个体因素，使得企业的销

售额或成本显得不稳定，引起息税前利润大幅变动的可能性。

  【流动性风险】投资者在买入资产后，届时无法按照公平市价进行成交的可能性。

2. 权益类证券投资的收益

①风险资产期望收益率=无风险资产收益率+ 风险溢价

②通常将国债、银行存款视为无风险资产

③为风险厌恶的投资者购买风险资产而向他们提供的一种额外的期望收益率，即风险资产的期望收益率。

考点 8：影响公司发行在外股本的行为（★）

1.首次公开发行（IPO）

①拟上市公司首次面向不特定的社会公众投资者公开发行股票筹集资金并上市的行为。

②公司发行在外的股票总数会增加，若公司原有股东在 IPO 时不再购买股票的话，其持股比例会被稀释。

2.再融资

①方式：向原有股东配售股份，向不特定对象公开募集，发行可转换债券，非公开发行股票。

②再融资发行的股票：会使流通股股份增加 5%~ 20%。

③因此原有股东若在再融资时未增购股票的话，新增股票会稀释老股东的持股比例。

3.股票回购

①回购方式：场内公开市场回购，场外协议回购，要约回购。

②结果：股票回购会使得股份减少，购回的股票会被注销或变成库存股。

③可以回购情形：公司除减少注册资本、与其他公司合并、股份奖励给本公司职工外

4.股票拆分

①股票拆分：又称为股票拆细，即将一股面值较大的股票拆分成几股面值较小的股票。

②变化：发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下降

③不变：股东的持股比例和权益总额及其各项权益余额

5.分配股票股利

①股票分红方式的一种，指上市公司将留存收益以股票形式支付给股东，又称送股。（分红的另一种形式是现金股

利）

②股票数量增加，但股东的持股比例和权益总额是不变的。

6.权证的行权

  发行权证的上市公司，一旦发生行权，公司发行在外的股份总数会相应增加或减少。

7.兼并收购

  公司可以通过现金支付、股票支付或两者混合的方式完成并购的支付。

考点 7：权益类证券投资的风险和收益（★★★）

1. 风险：权益类证券的价值会同时受到系统性风险和非系统性风险影响。

系统风险：又称为市场风险，是不可规避的风险；由宏观经济环境引起整个金融市场的不确定性的加强。

非系统风险：可规避风险（财经流），由于个别或特别时间变化引起的不确定性的加强。

  【财务风险】违约风险，企业在付息日或负债到期日无法以现金方式支付利息或偿还本金的风险，严重时可能

导致企业破产或倒闭。

  【经营风险】公司在经营过程中由于产业景气状况、公司管理能力、投资项目等企业个体因素，使得企业的销

售额或成本显得不稳定，引起息税前利润大幅变动的可能性。

  【流动性风险】投资者在买入资产后，届时无法按照公平市价进行成交的可能性。

2. 权益类证券投资的收益

①风险资产期望收益率=无风险资产收益率+ 风险溢价

②通常将国债、银行存款视为无风险资产

③为风险厌恶的投资者购买风险资产而向他们提供的一种额外的期望收益率，即风险资产的期望收益率。

考点 8：影响公司发行在外股本的行为（★）

1.首次公开发行（IPO）

①拟上市公司首次面向不特定的社会公众投资者公开发行股票筹集资金并上市的行为。

②公司发行在外的股票总数会增加，若公司原有股东在 IPO 时不再购买股票的话，其持股比例会被稀释。

2.再融资

①方式：向原有股东配售股份，向不特定对象公开募集，发行可转换债券，非公开发行股票。

②再融资发行的股票：会使流通股股份增加 5%~ 20%。

③因此原有股东若在再融资时未增购股票的话，新增股票会稀释老股东的持股比例。

3.股票回购

①回购方式：场内公开市场回购，场外协议回购，要约回购。

②结果：股票回购会使得股份减少，购回的股票会被注销或变成库存股。

③可以回购情形：公司除减少注册资本、与其他公司合并、股份奖励给本公司职工外

4.股票拆分

①股票拆分：又称为股票拆细，即将一股面值较大的股票拆分成几股面值较小的股票。

②变化：发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下降

③不变：股东的持股比例和权益总额及其各项权益余额

5.分配股票股利

①股票分红方式的一种，指上市公司将留存收益以股票形式支付给股东，又称送股。（分红的另一种形式是现金股

利）

②股票数量增加，但股东的持股比例和权益总额是不变的。

6.权证的行权

  发行权证的上市公司，一旦发生行权，公司发行在外的股份总数会相应增加或减少。

7.兼并收购

  公司可以通过现金支付、股票支付或两者混合的方式完成并购的支付。

8.剥离

  上市公司将其部分资产或附属公司（子公司或分公司）分离出去，成立新公司的行为。

行为 内容 股票变化 特点

首次公开发行 IPO 总数增加，股本增加 提高流动性

再融资 原配不公，可转非公 增加

股票回购 场内平价，场外低价，邀约

高价 减少 减资，合并，奖励

股票拆分 面值大的拆分成几个面值小

的 总数增加，股本不变 提高流动性

分配股票股利 送股 总数增加，股本不变 提高流动性

权证行权 相应改变

兼并收购 高价股换低价股

剥离 子/分公司分离 数量减少

考点 9：基本面分析（★★）

基本面分析法：通过宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、公司销售和财务状况等进行分析，决定证券价

值及价格的基本要素。

技术分析法：从证券的市场价格、成交量、价和量的变化来分析证券价格未来变化趋势的方法。

对于公司前景预测来说，“自上而下”的层次分析法（宏观一行业-个股）是比较适用的。

1.宏观经济分析

（1）指标分析：国内生产总值（GDP）、通货膨胀、利率、汇率、预算赤字、失业率、采购经理指数（PMI）等。

【当 PMI 大于 50 时，说明经济在发展】

【当 PMI 小于 50 时，说明经济在衰退】

（2）经济周期

①实际国内生产总值将宏观经济运行划分为扩张期和收缩期。

②从长远经济走势看，总体经济增长随时间推移而向上移动。

③投资者购买了周期性股票，一旦经济不景气，这些股票就会使投资者损失惨重。

（3）宏观经济政策

8.剥离

  上市公司将其部分资产或附属公司（子公司或分公司）分离出去，成立新公司的行为。

行为 内容 股票变化 特点

首次公开发行 IPO 总数增加，股本增加 提高流动性

再融资 原配不公，可转非公 增加

股票回购 场内平价，场外低价，邀约

高价 减少 减资，合并，奖励

股票拆分 面值大的拆分成几个面值小

的 总数增加，股本不变 提高流动性

分配股票股利 送股 总数增加，股本不变 提高流动性

权证行权 相应改变

兼并收购 高价股换低价股

剥离 子/分公司分离 数量减少

考点 9：基本面分析（★★）

基本面分析法：通过宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、公司销售和财务状况等进行分析，决定证券价

值及价格的基本要素。

技术分析法：从证券的市场价格、成交量、价和量的变化来分析证券价格未来变化趋势的方法。

对于公司前景预测来说，“自上而下”的层次分析法（宏观一行业-个股）是比较适用的。

1.宏观经济分析

（1）指标分析：国内生产总值（GDP）、通货膨胀、利率、汇率、预算赤字、失业率、采购经理指数（PMI）等。

【当 PMI 大于 50 时，说明经济在发展】

【当 PMI 小于 50 时，说明经济在衰退】

（2）经济周期

①实际国内生产总值将宏观经济运行划分为扩张期和收缩期。

②从长远经济走势看，总体经济增长随时间推移而向上移动。

③投资者购买了周期性股票，一旦经济不景气，这些股票就会使投资者损失惨重。

（3）宏观经济政策

货币政策：

执行机构：央行；手段：法定准备金调节再贴现利率调节公开市场业务(最常用)；

影响：提高，降低货币供给。

财政政策：

执行机构：财政部；手段：税收调节，扩大或减小财政支出；

影响：增支降税，刺激增长。

2.行业分析

  行业因素：又称产业因素，影响某一特定行业或产业中所有上市公司的股票价格。

生命周期 特征

初创期 大量新技术被采用，新产品被研制但尚未大批量生产，销售收入和收

益急剧膨胀。

成长期

各项技术已经成熟，产品的市场也基本形成并不断扩大，公司利润开

始逐步上升，公司股价逐步上涨

包括市场容量、核心产品的市场份额、新产品储备、并购策略四个指

标。

成熟期

市场基本达到饱和，但产品更加标准化，公司的利润可能达到高峰，

由于行业竞争激烈，边际利率逐渐降低，对利润产生压力，增长缓慢

甚至停滞。这个阶段的公司称为“现金牛”，即拥有稳定的现金流。

衰退期 行业增长速度低于经济增速，或萎缩

（2）行业景气度

  景气度调查方法是识别和预测行业动态变化的重要且有效的途径。政策扶持与行业景气度的关系非常密切。

3.公司内在价值与市场价格

（1）内在价值

  即理论价值，指股票未来收益的现值，由公司资产收益、股息等因素决定。股票内在价值决定股票的市场价格。

（2）市场价格

  由市场供求关系决定。从投资实践看，数据不足或不准确、未来的不确定性、市场的非理性行为等因素是证券

分析的主要障碍,导致证券的市场价格经常与内在价值偏离。

考点 10：技术分析（★★）

1.技术分析的概念

  通过分析股价、成交量、涨跌幅、图形走势等研究市场行为，以推测未来价格的变动趋势。

  只关心证券市场本身的变化，不考虑基本面因素

2.技术分析的三项假定

货币政策：

执行机构：央行；手段：法定准备金调节再贴现利率调节公开市场业务(最常用)；

影响：提高，降低货币供给。

财政政策：

执行机构：财政部；手段：税收调节，扩大或减小财政支出；

影响：增支降税，刺激增长。

2.行业分析

  行业因素：又称产业因素，影响某一特定行业或产业中所有上市公司的股票价格。

生命周期 特征

初创期 大量新技术被采用，新产品被研制但尚未大批量生产，销售收入和收

益急剧膨胀。

成长期

各项技术已经成熟，产品的市场也基本形成并不断扩大，公司利润开

始逐步上升，公司股价逐步上涨

包括市场容量、核心产品的市场份额、新产品储备、并购策略四个指

标。

成熟期

市场基本达到饱和，但产品更加标准化，公司的利润可能达到高峰，

由于行业竞争激烈，边际利率逐渐降低，对利润产生压力，增长缓慢

甚至停滞。这个阶段的公司称为“现金牛”，即拥有稳定的现金流。

衰退期 行业增长速度低于经济增速，或萎缩

（2）行业景气度

  景气度调查方法是识别和预测行业动态变化的重要且有效的途径。政策扶持与行业景气度的关系非常密切。

3.公司内在价值与市场价格

（1）内在价值

  即理论价值，指股票未来收益的现值，由公司资产收益、股息等因素决定。股票内在价值决定股票的市场价格。

（2）市场价格

  由市场供求关系决定。从投资实践看，数据不足或不准确、未来的不确定性、市场的非理性行为等因素是证券

分析的主要障碍,导致证券的市场价格经常与内在价值偏离。

考点 10：技术分析（★★）

1.技术分析的概念

  通过分析股价、成交量、涨跌幅、图形走势等研究市场行为，以推测未来价格的变动趋势。

  只关心证券市场本身的变化，不考虑基本面因素

2.技术分析的三项假定

（1）市场行为涵盖一切信息

（2）股价具有趋势性运动规律，股票价格沿趋势运动

（3）历史会重演

3.常用技术分析方法

（1）道氏理论——市场技术派研究的鼻祖

他认为股票市场是经济的晴雨表。股票的变化表现为长期趋势、中期趋势及短期趋势三种趋势。

①长期趋势：最重要，最容易被辨认，是投资者主要的观察对象

②中期趋势：投机者的主要考虑因素

③短期趋势：最难预测，唯有投机交易者才会重点考虑。

（2）过滤法则（百分比穿越法则）

当某个股票的价格变化突破实现设置的百分比时，投资者就交易这种股票。基本逻辑是：

  ①只要没有新的消息进入市场，股票价格就应该在“正常价格”的一定范围内随机波动。

  ②如果某个股票的市场价格大大偏离其“正常价格”，市场上的投资者就会买入或卖出该股票。

（3） “止损指令”，假设过去价格攀升的股票，价格继续上扬而不是下跌的可能性高。

（4）“相对强度”理论体系

①购买并持有近期走势明显强于大盘指数的股票，即购买强势股。

②对于走势弱于大盘的股票，则应尽可能地采取回避的态度，如果条件允许的话，“卖空”也是可以考虑的。

考点 11：内在价值法（★★）

内在价值法：

含义：将未来公司的现金流进行贴现，得出股票的内在价值。

特点：自己和自己比。

相对价值法：

含义：利用类似企业的市场价来确定目标企业价值。

特点：自己和别人比。

1.内在价值的含义及分类

  又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估。

【原理】 不同的现金流决定了不同的现金流贴现模型。

  分类：股利贴现模型（DDM） 、自由现金流量贴现模型（DCF）、经济附加值模型等。

（1）市场行为涵盖一切信息

（2）股价具有趋势性运动规律，股票价格沿趋势运动

（3）历史会重演

3.常用技术分析方法

（1）道氏理论——市场技术派研究的鼻祖

他认为股票市场是经济的晴雨表。股票的变化表现为长期趋势、中期趋势及短期趋势三种趋势。

①长期趋势：最重要，最容易被辨认，是投资者主要的观察对象

②中期趋势：投机者的主要考虑因素

③短期趋势：最难预测，唯有投机交易者才会重点考虑。

（2）过滤法则（百分比穿越法则）

当某个股票的价格变化突破实现设置的百分比时，投资者就交易这种股票。基本逻辑是：

  ①只要没有新的消息进入市场，股票价格就应该在“正常价格”的一定范围内随机波动。

  ②如果某个股票的市场价格大大偏离其“正常价格”，市场上的投资者就会买入或卖出该股票。

（3） “止损指令”，假设过去价格攀升的股票，价格继续上扬而不是下跌的可能性高。

（4）“相对强度”理论体系

①购买并持有近期走势明显强于大盘指数的股票，即购买强势股。

②对于走势弱于大盘的股票，则应尽可能地采取回避的态度，如果条件允许的话，“卖空”也是可以考虑的。

考点 11：内在价值法（★★）

内在价值法：

含义：将未来公司的现金流进行贴现，得出股票的内在价值。

特点：自己和自己比。

相对价值法：

含义：利用类似企业的市场价来确定目标企业价值。

特点：自己和别人比。

1.内在价值的含义及分类

  又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估。

【原理】 不同的现金流决定了不同的现金流贴现模型。

  分类：股利贴现模型（DDM） 、自由现金流量贴现模型（DCF）、经济附加值模型等。

2.股利贴现模型

  假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则就可以建立估值模型对普通股进行估值。

� = �1

1 + � +

�2

(1 + �)2 + … +

��

1 + � � + … = �=1

∞ ��

(1 + �)�

  式中： D 表示普通股内在价值；Dt 表示普通股第 t 期支付的股利；r 表示贴现率，又称资本化率。

  可以分为：零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型。

3.自由现金流贴现模型

  将预期的未来自由现金流用加权平均资本成本（WACC）折现到当前价值来计算公司价值，然后减去债券的价

值进而得到股票的价值。公式为：

V = t=1

n FCFFt

（1 + WACC） t

  式中： V 表示公司价值；FCFF 表示公司 t 期的自由现金流；WACC 表示加权平均资本成本，即债务资本价值

与股本价值之和。

  公司自由现金流体现了公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公

式为：

  FCFF=EBIT*（1-税率） +折旧-资本性支出追加营运资本

4.股权资本自由现金流贴现模型

  在公司用于投资、营运资金和债务融资成本之后可以被股东利用的现金流，它是公司支付所有营运费用、再投

资支出、所得税和净债务（即利息、本金支付减发行新债务的净额）后可分配给公司股东的剩余现金流量。

  FCFE=净收益+折旧资本性支出-营运资本追加额债务本金偿还+新发行债务

  FCFE 贴现模型的基本原理，是将预期的未来股权活动现金流用相应的股权要求回报率折现到当前价值来计算

公司股票价值。

  其计算公式为：

V = t=1

n FCFFt

（1 + Ke） t

  式中：V 表示公司股权价值；FCFF 表示 t 期的股权现金流；K 表示根据 CAPM 模型计算的股权成本。

5.经济附加值（EVA） 模型

  经济附加值指标源于企业经营绩效考核的目的，是传统业绩衡量指标体系的重要补充。

 EVA=NOPAT-资本成本= （ROIC-WACC）*实际资本投入

2.股利贴现模型

  假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则就可以建立估值模型对普通股进行估值。

� = �1

1 + � +

�2

(1 + �)2 + … +

��

1 + � � + … = �=1

∞ ��

(1 + �)�

  式中： D 表示普通股内在价值；Dt 表示普通股第 t 期支付的股利；r 表示贴现率，又称资本化率。

  可以分为：零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型。

3.自由现金流贴现模型

  将预期的未来自由现金流用加权平均资本成本（WACC）折现到当前价值来计算公司价值，然后减去债券的价

值进而得到股票的价值。公式为：

V = t=1

n FCFFt

（1 + WACC） t

  式中： V 表示公司价值；FCFF 表示公司 t 期的自由现金流；WACC 表示加权平均资本成本，即债务资本价值

与股本价值之和。

  公司自由现金流体现了公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公

式为：

  FCFF=EBIT*（1-税率） +折旧-资本性支出追加营运资本

4.股权资本自由现金流贴现模型

  在公司用于投资、营运资金和债务融资成本之后可以被股东利用的现金流，它是公司支付所有营运费用、再投

资支出、所得税和净债务（即利息、本金支付减发行新债务的净额）后可分配给公司股东的剩余现金流量。

  FCFE=净收益+折旧资本性支出-营运资本追加额债务本金偿还+新发行债务

  FCFE 贴现模型的基本原理，是将预期的未来股权活动现金流用相应的股权要求回报率折现到当前价值来计算

公司股票价值。

  其计算公式为：

V = t=1

n FCFFt

（1 + Ke） t

  式中：V 表示公司股权价值；FCFF 表示 t 期的股权现金流；K 表示根据 CAPM 模型计算的股权成本。

5.经济附加值（EVA） 模型

  经济附加值指标源于企业经营绩效考核的目的，是传统业绩衡量指标体系的重要补充。

 EVA=NOPAT-资本成本= （ROIC-WACC）*实际资本投入

  式中：EVA 表示经济附加值；NOPAT 表示税后经营利润，是指息税前利润 EBIT 扣除经营所得税；资本成本等

于 WACC 乘以实际投入资本总额；WACC 表示加权平均资本成本，ROIC 表示资本收益率，即投资资本回报率。

  如果计算出的 EVA 为正，说明企业在经营过程中创造了财富；否则就是在毁灭财富。

考点 12：相对价值法（★★）

1.市盈率模型

  市盈率又称“价格收益”比或“本益比”

  市盈率=每股价格/每股收益

  市盈率是投资回报的一种度量标准，即股票投资者根据当前或预测的收益水平收回其投资所需要的年数;当前市

盈率的高低，表明投资者对该股票未来价值的主要观点。

适用大部分企业，但不适用亏损公司。

2.市净率模型

市净率=每股价格/每股净资产

优点：

（1）每股净资产通常是一个累积的正值，因此市净率也适用于经营暂时陷入困难的以及有破产风险的公司；

（2）统计学证明每股净资产数值普遍比每股收益稳定得多；

（3）对于资产包含大量现金的公司，市净率更为理想的估值指标。局限性：一些对企业非常重要的资产并没有确

认入账，如商誉、人力资源等；当公司在资产负债表上存在显著的差异时，作为一个相对值，P/B 可能对信息使用

者有误导作用。

适用亏损公司、周期性公司，不适用固定资产较少的服务行业。

3.市现率

  市现率=每股价格/每股现金流

  用来计算的现金流指标通常是扣除利息、税款、折旧和摊销之前的收益（EBITDA）

现金流相对比别的指标更可靠，适用销售收入和利润率比较稳定的公司。

4.市销率

  市销率=每股价格/每股销售额

  反映的是单位销售收入反映的股价水平。市销率指标的引入主要是为克服市盈率等指标的局限性，在评估股票

价值时需要对公司的收入质量进行评价。

  市销率有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，有效把握其收益的质量水平。

适用销售收入和利润率较稳定的公司。

5.企业价值倍数

  企业价值倍数（EV/ EBITDA）是一种被广泛使用的公司估值指标。

  企业价值倍数=企业价值 EV/企业摊销前的收益 EBITDA

  式中，企业摊销前的收益（EBITDA） =EBIT+折旧+摊销

  EBIT=净销售量-营业费用

EV/EBITDA 较 P/E 有明显优势：

（1）由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；

（2）不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变不会影响估值，同样有利于比较不同公司的估值水平；

  式中：EVA 表示经济附加值；NOPAT 表示税后经营利润，是指息税前利润 EBIT 扣除经营所得税；资本成本等

于 WACC 乘以实际投入资本总额；WACC 表示加权平均资本成本，ROIC 表示资本收益率，即投资资本回报率。

  如果计算出的 EVA 为正，说明企业在经营过程中创造了财富；否则就是在毁灭财富。

考点 12：相对价值法（★★）

1.市盈率模型

  市盈率又称“价格收益”比或“本益比”

  市盈率=每股价格/每股收益

  市盈率是投资回报的一种度量标准，即股票投资者根据当前或预测的收益水平收回其投资所需要的年数;当前市

盈率的高低，表明投资者对该股票未来价值的主要观点。

适用大部分企业，但不适用亏损公司。

2.市净率模型

市净率=每股价格/每股净资产

优点：

（1）每股净资产通常是一个累积的正值，因此市净率也适用于经营暂时陷入困难的以及有破产风险的公司；

（2）统计学证明每股净资产数值普遍比每股收益稳定得多；

（3）对于资产包含大量现金的公司，市净率更为理想的估值指标。局限性：一些对企业非常重要的资产并没有确

认入账，如商誉、人力资源等；当公司在资产负债表上存在显著的差异时，作为一个相对值，P/B 可能对信息使用

者有误导作用。

适用亏损公司、周期性公司，不适用固定资产较少的服务行业。

3.市现率

  市现率=每股价格/每股现金流

  用来计算的现金流指标通常是扣除利息、税款、折旧和摊销之前的收益（EBITDA）

现金流相对比别的指标更可靠，适用销售收入和利润率比较稳定的公司。

4.市销率

  市销率=每股价格/每股销售额

  反映的是单位销售收入反映的股价水平。市销率指标的引入主要是为克服市盈率等指标的局限性，在评估股票

价值时需要对公司的收入质量进行评价。

  市销率有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，有效把握其收益的质量水平。

适用销售收入和利润率较稳定的公司。

5.企业价值倍数

  企业价值倍数（EV/ EBITDA）是一种被广泛使用的公司估值指标。

  企业价值倍数=企业价值 EV/企业摊销前的收益 EBITDA

  式中，企业摊销前的收益（EBITDA） =EBIT+折旧+摊销

  EBIT=净销售量-营业费用

EV/EBITDA 较 P/E 有明显优势：

（1）由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；

（2）不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变不会影响估值，同样有利于比较不同公司的估值水平；

（3）排除了折旧、摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确地反映公司价值

第三章 固定收益投资

考点 1：债券市场概述（★）

（一）债券的定义

1.通常又称为固定收益证券，能够提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。是债权凭证

2.债券市场的参与主体：

发行人：政府、金融机构、企业

承销商：中介

投资人：买债券

考点 2：债券的种类（★★）

分类标准 债券种类 特点

按发行主体

政府债券

国债：财政部代表中央政府发行

地方政府债：中央财政代理发行和地方政府自主

发行

金融债券

政策性金融债、商业银行债券、特种金融债、非

银行金融机构债券、证券公司债和证券公司短期

融资券等

公司债券 发行主体是股份公司，有的国家也允许非股份制

企业发行债券

分类标准 债券种类 特点

按偿还期限

短期债券 偿还期限在 1 年以下

中期债券 偿还期限一般为 1~10 年

长期债券 偿还期一般为 10 年以上

分类标准 债券种类 特点

按计息方式 固定利率债券 政府和企业发行的主要债券种类，有固定的到期日，在偿

还期内有固定的票面利率和不变的面值。在偿还期内定期