三、价值评估基本方法

　　(一)资产价值基础法(熟悉)

　　资产价值基础法是指通过对目标企业的资产进行估价来评估其价值的方法。确定目标企业资产的价值，关键是选择合适的资产评估价值标准。目前国际上通行的资产评估价值标准主要有以下三种：

　　1.账面价值

　　账面价值是指会计核算中账面记载的资产价值。这种估价方法不考虑现时资产市场价格的波动，也不考虑资产的收益状况，因而是一种静态的估价标准。账面价值取数方便，但是其缺点是只考虑了各种资产在入账时的价值而脱离现实的市场价值。

　　2.市场价值

　　市场价值与账面价值不同，是指把该资产视为一种商品在市场上公开竞争，在供求关系平衡状态下确定的价值。市场价值可以高于或低于账面价值。

　　市场价值法通常将股票市场上与企业经营业绩相似的企业近的平均实际交易价格作为估算参照物，或以企业资产和其市值之间的关系为基础对企业估值。其中著名的是托宾的Q模型，即一个企业的市值与其资产重置成本的比率。

　　Q=企业价值/资产重置成本

　　企业价值=资产重置成本+增长机会价值

　　=Q×资产重置成本

　　Q值的选择比较困难。在实践中，被广泛使用的是Q值的近似值——“市净率”，它等于股票市值与企业净资产值的比率。

　　3.清算价值

　　清算价值是指在企业出现财务危机而破产或歇业清算时，把企业中的实物资产逐个分离而单独出售的资产价值。清算价值是在企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的资产估价方法。

　　【例题36?多选题】(2007年)目前国际上通行的资产评估价值标准主要有(　)

　　A.股票面值　　　　B.账面价值

　　C.债券面值　　　　D.市场价值

　　E.清算价值

　　[716080604]

　　『正确答案』BDE

　　『答案解析』本题考点资产评估价值标准。目前国际上通行的资产评估价值标准主要有账面价值、市场价值、清算价值。

　　【例题37?单选题】(2008年)某上市公司的总股本为2亿股，2007年6月30日的收盘价为20元，账上的净资产值为8亿元，则该上市公司当时的市净率为(　)倍。

　　A.25 　　　 B.4

　　C.5 　　　　D.10

　　[716080605]

　　『正确答案』C

　　『答案解析』市净率=股票市值/企业净资产值=2×20/8=5。

　　(二)收益法(市盈率模型)(熟悉)

　　收益法就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法，也可称为市盈率模型。市盈率可能暗示着企业股票收益的未来水平、投资者投资于企业希望从股票中得到的收益、企业投资的预期回报、企业在其投资上获得的收益超过投资者要求收益的时间长短。

　　应用收益法(市盈率模型)对目标企业估值的步骤如下：

　　1.检查、调整目标企业近期的利润业绩。

　　2.选择、计算目标企业估价收益指标

　　一般来说，简单的估价收益指标可采用目标企业近一年的税后利润。但是考虑到企业经营中的波动性，采用其近三年税后利润的平均值作为估价收益指标将更为适当。

　　3.选择标准市盈率

　　通常可选择的标准市盈率有如下几种：在并购时点目标企业的市盈率、与目标企业具有可比性的企业的市盈率或目标企业所处行业的平均市盈率。

　　4.计算目标企业的价值

　　目标企业的价值=估价收益指标×标准市盈率

　　(三)贴现现金流量法(拉巴波特模型)(掌握)

　　拉巴波特模型是用贴现现金流量方法确定可接受的并购价格，这就需要估计由并购引起的期望的增量现金流量和贴现率(或资本成本)。

　　拉巴波特认为有五个重要因素决定目标企业价值：销售和销售增长率、销售利润、新增固定资产投资、新增营运资本、资本成本率。

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