2011年中级经济师考试金融专业预习讲义8
(三)股票定价(掌握)
1、股票价格由预期收入和当时的市场利率决定。股票的价格等于未来每一期预期收入的现值之和。当未来每一期的预期收入相等时(无限期系列现金流的现值),
所以,股票价格=预期股息收入/市场利率
期限债券价格=每期利息收入/市场利率(或预期收益率)
例1:某种股票预期年股息10元,市场利率为10%,其价格为10/10%=100元;
如果预期收入为20元,价格20/10%=200元
如果预期收入为20元,市场利率5%,20/5%=400元
例2:某一期限的债券,面额外100元,票面利率5%,市场利率为4%,其价格是多少?
P=(100*5%)/4%=125
2、股票静态价格确定
(1)由收益和利率计算股票价格
股票价格主要取决于收益和利率两因素;股票价格与收益成正比,与利率成反正。
P=Y/r
例:某股票年末每股税后利润0.4元,市场利率为5%,则该股价格:
P= 0.4/5%=8元
因此:当该股市价
当该股市价>P时,投资者应该卖出该股票;
当该股市价=P时,投资者应该继续持有或卖出该股票;
(2)由市盈率计算股票价格
市盈率=股票价格/每股税后盈利
股票发行价格=预计每股税后盈利*市场平均市盈率
例:若上题平均市盈率为20倍,则股票价格为:
P=0.4*20=8元
2、股票报考价格确定
方法与分期付息债券的价格确定基本相同
二、资产定价理论
(一)有效市场理论(熟悉)
1、有效市场假说主要研究信息对证券价格的影响。
就资本市场而言,如果资产价格反映了所能获得的全部信息,那么,资本市场是有效的。如果资本市场是竞争性和有效率的,那么,投资的预期收益等于资本的机会成本,机会成本是无风险利率。
2、按照市场价格反映信息的程度分将市场分类(掌握):
(1)弱式有效市场
即当前市场价格完全反映了过去(历史)的信息。新信息会带来价格的变动。掌握过去信息不能预测未来的价格变动。
(2)半强式有效市场
指证券当前价格不仅反映所有历史信息,还反映公开信息。投资者无法凭借公开信息获利。(但可凭内幕信息获利)
(3)强式有效市场
即证券当前的市场价格反映了所有历史的、公开的、内幕信息,任何投资者都只能获得平均收益,不可能凭借信息优势获得超额收益。
通过我国学者研究发现我国证券(股票市场)基本属于半强式有效。
[例]2005多选:西方经济学家将有效率市场分为(ABC )。
A.强效率市场
B.弱效率市场
C.半强效率市场
D.半弱效率市场
E.全效率市场
2007单选:如果当前的证券价格反映了历史价格信息和所有公开的价格信息,则该市场属于( D )。
A.弱式有效市场
B.半弱式有效市场
C.强式有效市场
D.半强式有效市场
(二)资本资产定价理论(CAPM)(熟悉)
资本资产定价模型是投资组合理论的均衡理论。该理论认为:理性的投资者总是追求投资者效用化,即在同等风险水平下的收益化或在同等收益水平下的风险小化。
投资组合:由投资人或金融机构所持有的股票、债券、衍生金融产品等组成的集合。
投资组合理论是指:若干种证券组成的投资组合,其预期收益是这些证券收益的加权平均数,投资组合能降低非系统性风险。
1、创始人为马科维茨奠定了理论框架;夏普首先提出资本资产定价理论;米勒和莫顿完善了资本资产定价理论,形成一套完整的理论体系。
2、基本假设(掌握):
(1)市场上存在一种无风险资产,投资者可以按无风险利率借出或借进任意数额的无风险资产;
(2)市场效率边界曲线只有一条;
(3)交易风险为零。
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