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第五章　投资银行与证券投资基金

【知识框架】

【考试大纲】

理解投资银行的性质、经营机制和功能，开展投资银行的主要业务，理解证券投资基金的性质、特点、参与主体、法律形式和运作方式、类别等内容，理解基金管理人和基金托管人。

【要点详解】

节　投资银行概述

一、资本市场、直接金融与投资银行

1．资本市场的定义

资本市场是经营期限在一年以上代表股权和债权关系的金融工具的金融市场。

2．金融市场的分类

按照交易中介作用的不同，金融市场可以分为以下两种：

（1）直接金融市场

是指政府、企业等通过发行债券或股票的方式在金融市场上直接向资金供给者融通资金的市场。

（2）间接金融市场

是指资金供给者将闲置资金贷放给银行等中介机构，再由这些信用中介机构转贷给资金需求者的市场。

3．投资银行概述

投资银行是在资本市场上从事与股票债券等证券经济相关联的一切金融服务活动，为长期资金盈余者和赤字者双方或者投融资双方提供金融服务的直接金融机构。

投资银行在美国被称为华尔街金融公司；欧洲称之为商人银行；在亚洲很多国家如中国、日本则被称为证券公司。其实质一样，都是资本市场领域的直接金融中介机构。

投资银行至少有四层含义：

①机构层次，是指作为资本市场的直接金融机构的金融企业；

②行业层次，指投资银行的整个行业；

③业务层次，指投资银行所经营的业务；

④学科层次，是关于投资银行的理论和实务的学科。

二、投资银行与商业银行的经营机制区别

本质上，投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介，都致力于解决经济活动中终资金盈余者和赤字者的跨时资源配置矛盾。但二者存在经营机制的根本区别。二者的区别如表5-1所示。

表5-1  投资银行与商业银行的经营机制区别

图5-1投资银行经营机制图

图5-2商业银行经营机制图

【例5.1】投资银行并不介入投资者和筹资者之间的资金权利和义务中，而是帮助投资者和筹资者进行金融工具的买卖，此时其收入只是表现为收取（    ）。

A．利息

B．佣金服务费

C．金融工具溢价收入

D．登记结算费

【答案】B

【解析】投资银行作为直接融资的中介，仅充当中介人的角色，它为筹资者寻找合适的融资机会，为投资者寻找合适的投资机会。但在一般情况下，投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，只是收取佣金服务费，投资者与筹资者直接拥有相应的权利和承担相应的义务，社会终资金盈余者和赤字者间通过一次金融合约（或者股权关系或者债务关系）完成投融资过程。投资银行以提供交易机制和价格信号机制等金融服务解决跨时资源配置矛盾。

三、投资银行的功能

1．资金供求的媒介

投资银行通过以下四个中介作用来发挥其媒介资金供求功能：

（1）期限中介

投资银行通过对其接触的各种不同期限资金进行期限转换，实现了短期和长期资金之间的期限中介作用，使得资金运用灵活机动，化解资金被锁定的风险。

（2）风险中介

风险中介通过多样化的组合投资为投资者降低风险；投资银行为融资者提供了关于资金需求、融资成本等多方面的信息；通过证券的承销大大降低融资者的风险。来源2 33网校

（3）信息中介

投资银行是各种金融信息交汇的场所，有能力为资金供需双方提供信息中介服务。

（4）流动性中介

投资银行为客户提供各种票据、证券以及现金之间的互换机制，为金融市场的交易者提供了流动性中介。

【例5.2】在股票市场的保证金交易中，投资银行以客户的证券作为抵押，贷款给客户购进股票。这种交易方式体现了投资银行的（    ）功能。

A．期限中介

B．流动性中介

C．风险中介

D．信息中介

【答案】B

【解析】投资银行的媒介功能体现在：①期限中介；②风险中介；③信息中介；④流动性中介。其中，流动性中介是指当一个持有股票的客户临时需要现金时，充当做市商的投资银行可以购进客户持有的股票，从而满足客户的流动性需求。而在保证金交易中，投资银行可以以客户的证券作为抵押，贷款给客户购进股票。

2．证券市场的构造者

证券市场是证券发行、流通、交易的市场，也是资金供求的中心。证券市场由证券发行人、证券投资人、证券中介机构、自律性组织、证券监管机构等构成。

证券市场的构成可以分为证券发行市场和证券交易市场。

（1）证券发行市场

①定义

证券发行市场是证券发行人以发行证券的方式筹集资金的市场，又称为一级市场、初级市场。它通常没有固定场所，是一个无形市场。

②角色

投资银行以承销商身份，通过咨询、信息披露、定价和证券销售等帮助构建证券发行市场。证券发行尤其是公开发行必须由投资银行作为中介才能顺利完成。

（2）证券交易市场

①定义

证券交易市场是买卖已发行证券的市场，又称为二级市场、次级市场。它一般是一个有组织、固定地点、集中进行证券交易的市场。

②角色

a．证券经纪商。以证券经纪商的身份接受顾客委托，进行证券买卖；

b．证券做市商。以证券做市商的身份买卖证券，维持其承销的证券上市流通后的价格稳定；

c．证券自营商。以证券自营商的身份活跃于交易市场，维护市场秩序，收集市场信息，进行市场预测，发挥价格发现的功能，活跃并稳定交易市场。

3．资源配置的优化者

（1）投资银行的证券发行业务与优化资源配置

投资银行愿意帮助产业前景好、经营业绩优良和具有发展潜力的企业，从而使资金流入效益较好的行业和企业，达到促进资源优化配置的目的。

（2）投资银行的并购业务与优化资源配置

兼并收购在资源有效配置中的功能可以从宏观和微观两个层面看：

①宏观功能

通过兼并收购，将那些不适应当地环境而处于劣势的企业兼并掉或者使这些资产重新组合，有助于当地经济、投资环境的改善。

②微观功能

a．可以使被兼并企业的原有资产或资源配置的有效性提高；

b．可优化与促进优势企业内部所有资源或资产配置的合理性及有效性。兼并使优势企业资产存量增加，以致达到经济规模，从而降低生产成本，提高资源有效利用率。

4．产业集中的促进者

投资银行适应资本市场中投资者的评价标准，促进了企业规模的扩大、资本的集中和生产的社会化，从而促进了产业集中的过程。

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