第一节期权和期权市场
一、期权的产生及发展
早在公元前3500年，古罗马人和腓尼基人在商品交易合同中就已经使用了与期权相类似的条款。17世纪人们疯狂炒作郁金香球茎的期权引发了荷兰“郁金香事件”。18世纪至19世纪，在工业革命和运输贸易的刺激下，欧洲和美国相继出现了有组织的场外期权交易，标的物以农产品为主。
1973年4月26日，一个以股票为标的物的期权交易所——芝加哥期权交易所(CBOE)成立，标志着现代意义的期权市场的诞生。20世纪70年代末，伦敦证券交易所开辟了了TOM(london Traded Options Market)，荷兰成立了EOE(European Option Exchange)，1982年芝加哥期货交易所推出了美国长期国债期货期权合约，标志着金融期货期权的诞生，引发了期货交易的又一场革命。
最近10年来，期权交易量超过期货交易量已经成为常态。期权交易之所以受到市场的欢迎，与该交易方式自身具有的特点有关。从理论上说，任何金融产品都可以分解成若干期权组合，通过期权的组合可以构建任意一种金融产品。
二、期权的含义和特点
(一)期权的含义
期权(Option)，也称为选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。
(二)期权的主要特点
(1)权利不对等。合约中约定的买入或卖出标的物的选择权归属买方。
(2)义务不对等。卖方负有必须履约的义务，当买方要求执行期权时，卖方必须履约。
(3)收益和风险不对等。在期权交易中，买方的最大损失为权利金，潜在收益巨大;卖方的最大收益为权利金，潜在损失巨大。
(4)保证金缴纳情况不同。卖方必须缴纳保证金作为履约担保;买方无须缴纳保证金。
(5)独特的非线性损益结构。
三、期权的基本类型
(一)美式期权和欧式期权
(1)美式期权(American Options)，指期权买方在期权有效期内的任何交易日都可以行使权利的期权。
(2)欧式期权(European Options)，指期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利，只能在期权到期日行使权利的期权。
百慕大期权是一种可以再到期日前所规定的一系列时间行权的期权，介于欧式期权和
美式期权之间。
(二)看涨期权和看跌期权
(1)看涨期权(Call Options)，指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期或特定时间内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。
(2)看跌期权(Put Options)，指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。
四、期权的基本要素和期权合约
(一)期权的基本要素
(1)标的资产。标的资产也称为标的物，是期权买方行权时从卖方手中买人或出售给卖方的资产。
(2)有效期和到期日。有效期是交易者自持有期权合约至期权到期日的期限。到期日是买方可以行使权利的最后期限。美式期权的买方在有效期内(含到期日)的任何交易日都可以行使期权，欧式期权的买方只能在到期日行使期权。
(3)执行价格。执行价格也称行权价格、履约价格、敲定价格，是期权买方行使权利时，买卖双方交割标的物所依据的价格。
(4)期权费。期权费即期权价格，也称为权利金、保险费，是指期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。
(5)行权方向和行权时间。
(6)保证金。保证金是期权交易者向结算机构支付的履约保证资金。
(二)期权合约
(1)合约规模。合约规模也称交易单位，是指每手期权合约未来能够买进或卖出标的物的数量。
(2)执行价格的相关规定。
(3)最小变动价位。最小变动价位是指买卖双方在出价时，价格较上一成交价变动的最低值。
(4)合约月份。合约月份指期权合约的到期月份。通常情况下，期货期权的到期月与标的期货合约的到期月相同。
(5)最后交易日。最后交易日是指期权合约能够在交易所交易的最后日期。为了使执行期权后交易双方有一定的时间处理所获得的标的期货合约头寸，期权合约的最后交易日较标的期货合约的最后交易日提前。
(6)执行。该条款主要给出期权买卖执行期权的方式和时间。
(7)合约到期时间。合约到期时间是指期权买方能够行使权力的最后时间。
五、期权市场
(一)期权市场的类型及特点
在交易所以外采用非集中交易方式的非标准化期权合约被称为场外期权，也称为店头市场期权或柜台期权。场外期权合约由交易双方协商约定合约条款。在交易所集中交易的标准化期权合约被称为场内期权，也称为交易所期权，期权合约由交易所设计。
大多数交易所期权交易采用做市商制度来促成交易。做市商作为交易者的交易对手，向期权报价方和询价方(买方和卖方)报出买卖价格，所报出的卖价一定高于买价。
(二)场外期权与交易所期权比较
与场内期权相比，场外期权具有如下特点。
(1)合约非标准化。
(2)交易品种多样、形式灵活、规模巨大。
(3)交易对手机构化。
(4)流动性风险和信用风险大。
(三)境内外期权市场概况
1.境外期权市场概况
按2011年全球场内期权交易统计，美国国际证券交易所(ISE)是美国乃至全球最大的期权交易所。ISE是1973年以来第一家经美国证券交易管理委员会核准注册成立的交易所，是美国期权市场第一家全电子化交易的期权交易所。芝加哥期权交易所(CBOE)是场内期权交易的发源地，交易的产品以金融期权为主。
从不同标的物期权成交量来看，股指期权占比最大，其次为股票期权，二者占据了期权交易量的绝大部分，而且增长平稳。
2.境内期权市场概况
2011年2月14日，国家外汇管理局出台了《关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》，宣布当年4月1日在银行间外汇市场推出人民币的期权交易，标志着我国期权市场的诞生。目前，人民币外汇期权已经成为企业和金融机构对冲人民币汇率波动风险的重要工具。
