大型企业集团资本运作策略探讨

　　2.非上市形式的资本运作
　　 无形资产资本化。目前许多企业已认识到了商誉、服务标准、商标、专利、专有技术、经营权等无形资产的重要性及管好用活这些无形资产对于企业资本运作的重要作用，企业既可以利用品牌、技术等进行资本扩张，也可以通过运营无形资产盘活存量、筹措资本。
　　 企业重组（资产重组、债务重组、破产重组）
　　 债务重组。债务重组有两层含义：一是冲销无法归还的债务；二是改善资产负债结构，改变债权债务关系，或是更换债权人、债权转股权。
　　 破产重组。对严重资不抵债、扭亏无望的企业，依据《破产法》实施破产处理。
　　 企业并购（股权并购、资产并购、承债并购）。
　　 跨国投资经营。企业经营的国际化已成为一种发展趋势，过去多数企业的国际化经营主要停留在直接出口、间接出口和补偿贸易等初级形式上，难以在国际市场取得竞争优势。现在搞资本运作，优势企业可更多地采用合资经营、独立经营、跨国并购、海外上市等国际化经营的高级形式，在海外投资办厂、设立公司，充分利用国外的资本和生产要素，从资本运作的高度营运国际资本，提高企业在国际市场的竞争实力。
　　 参股联合。即企业法人通过共同出资参股，组建有限责任公司，或者是在企业内部实行劳资两合，成立股份合作制企业。
　　 利用外资嫁接改造。吸引外商共办合资企业，是资本运营的重要形式，通过此种形式既可利用国外资本，又可引入先进的技术和管理方法，走企业发展的捷径。
　　（二）非交易形式的资本运作
　　 租赁。租赁是租赁人出租企业部分或全部资产，承租人充分利用企业的经营优势、灵活多变的经营机制，盘活不良资产，为出租企业注入新鲜的血液与活力。
　　 托管。即在不改变产权归属的前提下，以企业资产保值、增值为目的，通过订立委托营运合同，将企业资产委托给提供一定财产抵押或担保的企业法人或自然人经营的一种资产管理形式。托管有整体托管、部分托管、单项业务托管三种形式。
资本运作众多形式归纳起来无非两条：一是资本集中。即凭借自己的优势，聚集资本，把现有的可通过各种方式获取的资本最有效地利用起来，提高资本运营的规模和效益；二是资本分散。即采取精干主体、分离辅助、内部分立、分块搞活，以及改组改造，实行资本的空间转换等方式，以激活呆滞资本。
　　资本运作一方面表现为股权转让的运作，另一方面表现为对收益股权和控制股权的运作。因此，并购与重组是资本运作最普通的形式，也是资本运作的核心。
　五、 企业集团资本运作的条件
　　实施资本运作必须充分考虑是否具备进行资本运作的条件。企业一方面应借助于宏观条件如政策支持，法律规范等，另一方面还要求企业自身具备一定的微观条件。首先考虑的基本条件如：（1）具有资本运作的自主决策权；（2）具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内在动力和必要的约束机制；（3）具有内在的资本运作风险规避机制；（4）具有一批优秀而稳定的经营者；（5）具有资本运作中纳入和借助其他企业的筹资和融资能力等。
　　其次要重视资本运作成本与风险分析，考虑资本运作带来的市场交易成本、内部组织费用、筹资费用、磨合成本等成本费用是否大于其带来的经济效益。
　　另外还需研究企业是否具备对经营风险、管理风险、财务风险、信息风险、反收购风险、经济体制风险、股市风险、国际经济形势风险等资本运作风险进行防范和化解的能力，并提出相应的对策。
　六、 企业集团资本运作案例：
【案例一：资产重组】
　　赛格集团资产重组
　1．赛格集团基本情况
　　集团成立于1986年，靠2600万元贷款起家。前7年，急剧扩张，用举债和横向联合的方式，聚集168家企业于麾下。由于盲目扩大规模，资源利用效率不高，1992年潜亏已达2亿。1993年开始，进行资产重组。经过四年调整，经济效益大幅提高、国有净资产大幅增值、资本结构明显优化、形成了鲜明的电子高科技主导产业，产生了一批国有资产居控股地位的大型骨干企业。
　　2．赛格集团资产剥离做法
　 对一些资本回报率低,且产品不适应市场需要,不符合集团整体发展战略的企业果断进行清理和解散。
　 对一些承担无限责任的租赁企业和部分亏损严重的国内外销售网点终止经营。
　 对一些参股比例小、经营无前途的企业和虽然处于盈利状态 ,但从整体上看对集团发展帮助不大的企业进行股权转让 。
　 对一些因经营管理不善造成严重亏损、资不抵债的企业 ,根据《企业破产法》规定 ,依法宣告破产 。
　 对一些高新技术项目和产品市场前景看好的中小企业 ,通过并购方式取得实际控制权 。
　 对上市公司中集团拥有的法人股进行运作,按高于每股净资产的价格变现。
　 对个别虽然有前途但客观上很难控制的企业,转让部分股权,收回较大的资金。