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中级职称内部讲义连载财务管理(二十)

来源:233网校 2006年10月26日
4. 内部收益率的概念、计算和应用

(1)概念:是指项目投资实际可望达到的收益率。它是能使项目的净现值为零的折现率。

(2)计算方法

主要有两种方法:一种是“逐次测试逼近法“,它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。另一种方法是“年金法”,它适合于各期现金流入量相等,符合年金形式,内含报酬率可直接利用年金现值系数表来确定,不需要进行逐步测试。

(3)优缺点:

优点:可以从报考的角度直接反映投资项目的实际收益率,又不受行业基准收益率高低的影响,比较客观。

缺点:计算过程复杂,尤其当经营期大量追加投资时,又有可能导致多个IRR出现,或偏高或偏低,缺乏实际意义。

(4)评价标准:内部收益率≥行业基准收益率(或资金成本),项目可行。

【例十六】下列各项中,不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是( )。
A. 原始投资          B. 现金流量
C. 项目计算期         D. 设定折现率

【答案】D

【解析】内部收益率计算时不必预先设定折现率。

【例十七】已知:某上市公司现有资金10000万元,其中:普通股股本3500万元,长期借款6000万元,留存收益500万元。普通股成本为10.5%,长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的统计资料表明,该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。

公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下:

资料一:甲项目投资额为1200万元,经测算,甲项目的资本收益率存在-5%,12%和17%三种可能,三种情况出现的概率分别为0.4,0.2和0.40

资料二:乙项目投资额为2000万元,经过逐次测试,得到以下数据:当设定折现率为14%和15%时,乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。

资料三:乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案:发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券;B方案:增发普通股,股东要求每年股利增长2.1%。

资料四:假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计,长期借款和公司债券均为年末付息,到期还本。

要求:

(1)指出该公司股票的β系数。

(2)计算该公司股票的必要收益率。

(3)计算甲项目的预期收益率。

(4)计算乙项目的内部收益率。

(5)以该公司股票的必要收益率为标准,判断是否应当投资于甲、乙项目。

(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本。

(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本,对A、B两方案的经济合理性进行分析。

(8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后,该公司的综合资金成本。

(9)根据再筹资后公司的综合资金成本,对乙项目的筹资方案做出决策。(2004年,第四、五、六章)

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