2007中级习题（财务管理）讲义（八）

二、股票估价

模式		计算公式
短期持有股票、未来准备出售的股票		股票内在价值=预期各期股利现值+未来出售时预计股票售价的现值 注意：贴现率应为投资人要求的必要报酬率
长期持有股票	股利稳定不变的股票	股票内在价值V= D为每年固定股利；K为投资人要求的必要报酬率
	股利固定增长的股票	设上年股利为D0，每年股利比上年增长率为g，D1为第1年的股利，g＜K
	三阶段模型	股票价值=股利高速增长阶段现值+股利固定增长阶段现值+股利固定不变阶段现值

[例1]S公司拟于2007年初投资股票，有甲、乙、丙三种股票可以选择。甲股票2006年年末分配现金股利为每股0.20元，目前价格14元/股，甲公司一贯坚持固定股利政策，S公司准备持有5年后将其出售,预计售价每股20元;乙公司2006年年末分配股利0.15元/股，预计其股利每年增长5%，S公司准备长期持有，乙公司股票目前价格为3元;丙公司预计未来两年每股股利与当前一致为0.1元，预计从第3年起股利逐年增长率为2%，S公司准备长期持有，丙公司股票目前价格1.5元。S公司投资人要求的必要收益率为10%，
　　（1）要求分别计算甲、乙、丙股票的本期收益率
　　[答案]
　　甲股票的本期收益率=0.2/14×100%=1.43%
　　乙股票的本期收益率=0.15/3×100%=5%
　　丙股票的本期收益率=0.1/1.5×100%=6.67%
　　（2）要求分别计算甲、乙、丙股票的投资价值，并作出选择。
　　[答案]
　　甲股票价值=0.2×（P/A，10%，5）+20×（P/F，10%，5）
　　=13.18（元）<14元
　　乙股票价值=0.15×（1+5%）/（10%-5%）
　　=3.15（元）>3元
　　丙股票价值=0.1×（P/A，10%，2）+×（P/F，10%，2）=1.23（元）<1.5元
　　投资时，应选择价值大于其价格的，三种股票中，只有乙股票投资价值超过价格，所以，应投资乙股票。
　　（3）要求分别计算甲、乙、丙股票的持有期年均收益率，并作出选择。
　　[答案]
　　甲股票的持有期年均收益率
　　由于第（2）问中已计算出，当利率为10%时，甲股票的价值为13.18元，小于股票价格14元。所以，甲股票的持有期年均收益率应小于10%。
　　设利率为8%，则甲股票未来现金流入现值=0.2×（P/A，8%，5）+20×（P/F，8%，5）=14.41（元）
　　令持有期年均收益率为i ，利用内插法可知：

　　甲股票的持有期年均收益率i=8.67%
　　乙股票的持有期年均收益率==10.25%
　　丙股票的持有期年均收益率:
　　第（2）中已计算出，当利率为10%时，丙股票的价值为1.23元,，小于股票价格1.5元，所以丙股票的持有期年均收益率应小于10%，
　　设利率为8%,
　　则丙股票未来现金流入现值=0.1×（P/A，8%，2）+×（P/F，8%，2）=1.64
　　令丙股票持有期年均收益率为i，利用内插法可知

　　丙股票的持有期年均收益率=8.68%
　　由于只有乙公司股票持有期年均收益率高于投资人要求的必要报酬率,所以应投资乙股票.
　　例题2.某公司股票的β系数为2.5，目前无风险收益率为6%，市场上所有股票的平均收益率为10%，若该股票为固定成长股，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，要求：
　　（1）测算该股票的风险收益率
　　（2）测算该股票投资人要求的必要投资收益率
　　（3）该股票的价格为多少时可购买
　　（4）若股票目前的市价为14元，预期1年后的市价为15元，投资人持有一年的持有期收益率为多少
　　答案：
　　（1）该股票的风险收益率=2.5×（10%-6%）=10%
　　（2）该股票的必要投资收益率=6%+10%=16%
　　（3）股票的价值=1.5/（16%-6%）=15（元）
　　则当股票价格低于15元时，可以购买。
　　（4）持有期收益率=[（15-14）+1.5]/14×100%=17.86%