2007中级习题（财务管理）讲义（十三）

二、多个互斥方案的优选
1.当原始投资相同且项目计算期相等时：即可以选择净现值大的方案作为最优方案。
　　2.当原始投资不相同时，选择净现值率最大的方案作为最优方案
　　3.当原始投资不相同，但项目计算期相等时
　　（1）方法的选择：差额投资内部收益率法
　　（2）指标计算：差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。
　　（3）决策原则：当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。
　　[例题1]某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价170000元，当前估计尚可使用5年，目前的折余价值为110000元，每年销售收入30000元，每年经营成本12000元，预计最终残值10000元，目前变现价值为80000元；购置新设备需花费150000元，预计可使用5年，每年销售收入60000元，每年经营成本24000元，预计最终残值10000元。该公司投资人要求的必要报酬率为12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧。
　　要求：
　　（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
　　答案：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资-旧设备的变价净收入
　　=150000-80000=70000（元）
　　（2）固定资产提前报废发生净损失减税
　　答案：因固定资产提前报废发生净损失=110000-80000=30000（元）
　　因固定资产提前报废发生净损失抵减所得税=30000×30%=9000（元）
　　（3）更新决策每年增加的折旧
　　答案：更新决策每年增加的折旧=70000/5=14000（元）
　　（4）经营期第1～5年每年增加的息税前利润
　　答案：经营期1～5年每年增加的销售收入=60000-30000=30000（元）
　　经营期1～5年每年增加的经营成本=24000-12000=12000（元）
　　经营期1～5年每年不含财务费用的总成本费用的变动额=12000+14000=26000（元）
　　所以：经营期第1～5年每年增加的息税前利润=30000-26000=4000（元）
　　（5）计算各年的差量净现金流量
　　答案：△NCF0=-70000（元）
　　△NCF1=4000×（1-30%）+14000+9000=25800（元）
　　△NCF2～5=4000×（1-30%）+14000=16800（元）
　　（6）利用差额内部收益率法，进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
　　答案：
　　-70000+25800×（P/F，△IRR，1）+16800×（P/A，△IRR，4）×（P/F，△IRR，1）=0
　　设△IRR=10%
　　-70000+25800×（P/F，10%，1）+16800×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）
　　=-70000+25800×0.9091+16800×3.1699×0.9091
　　=1868.28
　　△IRR=12%
　　-70000+25800×（P/F，12%，1）+16800×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，1）
　　=-70000+25800×0.8929+16800×3.0373×0.8929
　　=-1401.49
　　（△IRR-10%）/（12%-10%）=（0-1868.28）/（-1401.49-1868.28）
　　△IRR=10%+（1868.28-0）/（1868.28+1401.49）×（12%-10%）=11.14%
　　因为差额内部收益率小于投资人要求的最低报酬率12%，所以不应更新。