2007陈华亭财务管理串讲讲义第十二章

　　4.计算甲乙丙两个方案的静态回收期
　　
　　甲方案的不包括建设期的静态回收期=1000/250=4（年）
　　甲方案包括建设期的静态回收期=1+4=5（年）
　　乙方案不包括建设期的静态回收期=1000/409.825=2.44（年）
　　乙方案包括建设期的静态回收期=2.44+2=4.44（年）
T0123456～1011合计
原始投资5005000000001000
息税前利润×（1－所得税率）001721721721821821821790
年折旧、摊销额00787878727272738
回收额0000000280280
净现金流量－500－500250250250（A）254254534（B）
累计净现金流量－500－1000－750－500（C）－2504258　　
　　丙方案包括建设期的静态回收期=4+250/254=4.98（年）
　　丙方案不包括建设期的回收期=4.98-1=3.98（年）
　　5.计算甲乙两个方案的净现值（假设行业基准折现率为10%），并据此评价甲乙两方案的财务可行性。
　　甲方案净现值=-1000+250×3.7908×0.9091=-138.446（万元）
　　乙方案净现值=-900-100×0.8264+409.823×6.1446×0.8264+150×0.3186=1146.19（万元）
　　甲方案净现值小于0，不具备财务可行性；乙方案净现值大于0，具备财务可行性。
　　6.假定丙方案的年等额净回收额为100万元。用年等额净回收额法为企业作出该生产线项目投资的决策。
　　乙方案年等额净回收额=1146.19/6.8137=168.22（万元）
　　由于乙方案的年等额净回收额大于乙方案，因此，乙方案优于甲方案。
　　
　　四、资金需要量预测（销售额比率法和资金习性分析法）
　　03年、05年考过。今年对该知识点要关注。
　　【例】A公司2006年的有关资料如下：
资产金额与销售收入的关系负债及所有者权益金额与销售收入的关系
现金3000变动应付账款1000变动
应收账款2000变动长期借款（利率4%）600不变动
存货3000变动普通股股本（面值1元）900不变动
固定资产1000不变动留存收益6500不变动
合计9000　合计9000　
　　A公司2006年的销售额为10000万元，销售净利率为5%，2006年分配的股利为100万元。如果2007年的销售收入增长率为10%，假定销售净利率为6%，所得税率30%，公司采用的是固定股利政策。
　　【要求】
　　（1）计算2006年年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率、权益乘数
流动比率=8000/1000=8
　　速动比率=5000/1000=5
　　产权比率=负债/所有者权益=1600/（900+6500）×100%=21.62%
　　资产负债率=1600/9000=17.78%
　　权益乘数=1/（1-17.78%）=1.22
　　（2）预计2007年的净利润及其应分配的股利
　　【答案】净利润=10000×（1+10%）×6%=660（万元）
　　应分配的股利=100（万元）
　　（3）按销售额比率法预测2007年需增加的营运资金及需要从外部追加的资金。
　　【答案】变动资产占销售额的百分比=（3000+2000+3000）/10000=80%
　　变动负债占销售额的百分比=1000/10000=10%
　　销售额增加额=10000×10%=1000（万元）
　　2007年需要追加的营运资金=1000×80%-1000×10%=700（万元）
　　2007年需要从外部追加的资金=720-（660-100）=140（万元）
　　（4）若从外部追加的资金有两个方案可供选择：甲方案是以每股市价1.4元发行普通股股票；乙方案是评价发行债券，票面利率是5%，计算甲乙两个方案的每股收益无差别点的息税前利润（假定追加筹资不会影响原有的其他条件）。
　　【答案】甲方案需要发行的普通股股数=140/1.4=100（万股）
　　乙方案增加的利息=140×5%=7（万元）
　　
　　（5）如果A公司2007年预计息税前利润是100万元，确定A公司应选择的外部追加筹资方案。
　　【答案】2007预计息税前利润超过每股收益无差别点息税前利润，因此，应选择发行债券的乙方案。
　　【例】某公司2002年至2006年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别为：110万元、130万元、140万元、165万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示：
　　资金需要量预测表
资金项目年度不变资金（A）（万元）每元销售收入所需要变动资金（B）
流动资产现金　　　
应收账款净额600.14
存货1000.22
流动资产应付账款600.10
其他应付款200.01
固定资产净额5100.00
　　已知该公司2006年资金完全来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。2006年销售净利率为10%，公司拟按每股0.2元的固定股利进行利润分配。公司2007年销售收入将在2006年基础上增长40%。公司所得税税率为33%。
　　要求：
　　（1）计算2006年净利润、应向投资者分配的利润以及每股股利。
　　【答案】净利润=3000×10%＝300（万元）
　　向投资者分配利润=1000×0.2＝200（万元）
　　每股股利=200/1000=0.2（元）
　　（2）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每万元销售收入的变动资金
　　每万元销售收入的变动资金=（160-110）/（3000-2000）=0.05（万元）
　　不变资金=160－0.05×3000=10（万元）
　　（3）按y＝a＋bx的方程建立资金预测模型。
　　a＝10＋60＋100-（60＋20）＋510=600（万元）
　　b=0.05＋0.14＋0.22－（0.10＋0.01）=0.30（万元）
　　Y=600+0.3x
　　（4）预测该公司2007年资金需要总量及需新增资金量。
　　2007年销售额=3000×（l＋40%）=4200（万元）
　　资金需要总量=600＋0.3×4200＝1860（万元）
　　需新增资金=3000×40%×0.3=360（万元）
　　（5）假设无风险收益率为5%，市场组合收益率为10%，该公司股票的贝塔系数为1.2，另假设该企业预计2006—2008年实行固定股利政策，2009年开始每年股利增长5%，评估该公司股票的价值。
　　必要投资收益率=5%+1.2×（10%-5%）=16%