第六章 营运资金
本章点评：
本章08年大纲只有较小变化，具体列示于正文。针对2008年的考试，考生应关注的主要内容有：
（1）现金预防动机持有余额的影响因素；
（2）最佳现金持有量确定的成本分析模式下的相关成本；
（3）最佳现金持有量确定的存货模式下的有关计算；
（4）确定信用标准应考虑的因素；
（5）应收账款的信用政策变更决策；
（6）存货的经济批量基本模型下的相关成本及其控制；
（7）存货经济批量基本模型扩展下的相关成本及其控制（考虑数量折扣、考虑缺货）；（8）存货的再定货点、提前订货期和保险储备的确定。
[基本要求］
（一）掌握现金的持有动机与成本，掌握最佳现金持有量的计算
（二）掌握应收账款的作用与成本，掌握信用政策的构成与决策
（三）掌握存货的功能与成本，掌握存货的控制方法
（四）熟悉营运资金的含义与特点
（五）熟悉现金和应收账款管理的主要内容
[考试内容］
第一节 营运资金的含义与特点
一、营运资金的含义
营运资金又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，通常指流动资产减去流动负债后的差额。用公式表示为：
营运资金总额＝流动资产总额—流动负债总额
二、营运资金的特点
营运资金的特点体现在流动资产和流动负债的特点上。
（一）流动资产的特点
流动资产投资又称经营性投资，与固定资产投资相比，有如下特点：（1）投资回收期短；（2）流动性强；（3）具有并存性；（4）具有波动性。
（二）流动负债的特点
与长期负债筹资相比，流动负债筹资具有如下特点：（1）速度快；（2）弹性大；（3）成本低；（4）风险大。
三、营运资金的周转
营运资金周转，是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。营运资金周转通常与现金周转密切相关，现金的周转过程主要包括如下三个方面：（1）存货周转期，是指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；（2）应收账款周转期，是指将应收账款转换为现金所需要的时间；（3）应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。
现金循环周期的变化会直接影响所需营运资金的数额。一般来说，存货周转期和应收账款周转期越长，应付账款周转期越短，营运资金数额就越大；相反，存货周转期和应收账款周转期越短，应付账款周转期越长，营运资金数额就越小。此外，营运资金周转的数额还受到偿债风险、收益要求和成本约束等因素的制约。
第二节 现金的管理
一、现金管理的意义
现金，是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。
企业持有一定数量的现金主要是基于交易动机、预防动机和投机动机。
现金是变现能力最强的非盈利性资产。现金管理的过程就是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程。通过现金管理，使现金收支不但在数量上，而且在时间上相互衔接，对于保证企业经营活动的现金需要，降低企业闲置的现金数量，提高资金收益率具有重要意义。
二、现金的成本
企业持有现金的成本通常由以下三个部分组成：
（一）持有成本
现金的持有成本，是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费及丧失的再投资收益。
（二）转换成本
现金的转换成本，是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。
（三）短缺成本
现金的短缺成本，是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。现金的短缺成本与现金持有量呈反方向变动关系。
三、现金持有量的确定
确定最佳现金持有量的模式主要有成本分析模式和存货模式。
（一）成本分析模式
成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。
运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤是：（1）根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；（2）按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；（3）在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。在这种模式下，最佳现金持有量，就是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。
（二）存货模式
存货模式，是将存货经济订货批量模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是现金相关成本之和最低。
运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：（1）企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；（3）现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；（4）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。如果这些条件基本得到满足，企业便可以利用存货模式来确定最佳现金持有量。这里所说的最佳现金持有量是指能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量。当持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量即为最佳现金持有量。最佳现金持有量模型为：
式中，Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；K为有价证券利息率（机会成本）。
四、现金回收的管理
现金回收管理的目的是尽快收回现金，加速现金的周转。为此，企业应建立销售与收款业务控制制度，并且根据成本与收益比较原则选用适当方法加速账款的收回。
现金回收主要采用的方法有邮政信箱法和银行业务集中法两种。
1．邮政信箱法又称锁箱法，是西方企业加速现金流转的一种常用方法。企业可以在各主要城市租用专门的邮政信箱，并开立分行存款户，授权当地银行每日开启信箱，在取得客户支票后立即予以结算，并通过电汇将货款拨给企业所在地银行。该方法缩短了支票邮寄及在企业的停留时间，但成本较高。
2．银行业务集中法。这是一种通过建立多个收款中心来加速现金流转的方法。在这种方法下，企业指定一个主要开户行（通常是总部所在地）为集中银行，并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心；客户收到账单后直接汇款到当地收款中心，中心收款后立即存入当地银行；当地银行在进行票据交换后立即转给企业总部所在地银行。该方法缩短了现金从客户到企业的中间周转时间，但在多处设立收账中心，增加了相应的费用支出。为此，企业应在权衡利弊得失的基础上，做出是否采用银行业务集中法的决策，这需要计算分散收账收益净额。
分散收账收益净额=（分散收账前应收账款投资额-分散收账后应收账款投资额）×企业综合资金成本率-因增设收账中心每年增加费用额
五、现金支出的管理
现金管理的另一个方面就是决定如何使用现金。企业应建立采购与付款业务控制制度，并且根据风险与收益权衡原则选用适当方法延期支付账款。
与现金收入的管理相反，现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。延期支付账款的方法一般有以下几种：
1．合理利用“浮游量”。所谓现金的“浮游量”，是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额。
2．推迟支付应付款。企业可在不影响信誉的情况下，尽可能推迟应付款的支付期。
3．采用汇票付款。在使用支票付款时，只要持票人将支票存入银行，付款人就要无条件地付款。但汇票不是“见票即付”的付款方式，这样就有可能合法地延期付款。
第三节 应收账款的管理
应收账款，是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等应向购货或接受劳务单位收取的款项。应收账款主要功能是促进销售和减少存货。
一、应收账款的成本
应收账款的成本包括：
（一）机会成本
机会成本，即因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。这一成本的大小通常与企业维持赊销业务所需要的资金数量（即应收账款投资额）、资金成本率有关。应收账款机会成本可通过以下公式计算得出：
应收账款机会成本＝赊销业务所需资金×资金成本率
赊销业务所需资金＝应收账款平均余额×变动成本率
应收账款平均余额＝平均每日赊销额×平均收账天数
式中，平均收账天数一般按客户各自赊销额占总赊销额比重为权数的所有客户收账天数的加权平均数计算；资金成本率一般可按有价证券利息率计算。
（二）管理成本
管理成本，即对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。
（三）坏账成本
坏账成本，即因应收账款无法收回而给企业带来的损失。这一成本一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款越多，坏账成本也越多。基于此，为规避发生坏账成本给企业生产经营活动的稳定性带来的不利影响，企业应合理提取坏账准备。
二、信用政策
信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。
（一）信用标准
信用标准，是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。对信用标准进行定性分析的目的在于制定或选择信用标准。影响信用标准的基本因素包括：（1）同行业竞争对手的情况；（2）企业承担风险的能力；（3）客户的资信程度（通常从信用品质、偿付能力、资本、抵押品和经济状况五个方面进行评估）。
（二）信用条件
信用条件，是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣等。这里所说的信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔，企业产品销售量与信用期限之间存在着一定的依存关系；这里所说的现金折扣是指在规定的时间内客户提前偿付货款可按销售收入的一定比率享受的折扣；这里所说的折扣期限是指为客户规定的可享受现金折扣的付款时间。
（三）收账政策
收账政策亦称收账方针，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施，主要包括收账程序、收账方式等。企业制定收账政策时，要注意把握宽严程度，针对不同的客户采取相应的措施，以尽量确保在不丧失客户的情况下收回账款，减少收款费用和坏账损失。
三、应收账款的管理
对于已经发生的应收账款，企业还应进一步强化日常管理工作，采取有力的措施进行分析、控制，及时发现问题，提前采取对策。
（一）应收账款追踪分析
应收账款一旦为客户所欠，赊销企业就必须考虑如何按期足额收回的问题。要达到这一目的，赊销企业就有必要在收账之前，对该项应收账款的运行过程进行追踪分析。
（二）应收账款账龄分析
应收账款账龄分析就是考察研究应收账款的账龄结构。所谓应收账款的账龄结构，是指各账龄应收账款的余额占应收账款总计余额的比重。
（三）应收账款收现保证率分析
应收账款收现保证率是为了适应企业现金收支匹配关系的需要，确定出的有效收现的账款应占全部应收账款的百分比，是二者应当保持的最低比例。其计算公式为：
应收账款收现保证率=（当期必要现金支付总额-当期其他稳定可靠的现金流入总额）÷当期应收账款总计金额
第四节存货的管理
存货，是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。
一、存货的分类与功能
（一）存货的分类
1．按照存货的经济内容，存货可分为商品、产成品、自制半成品、在产品、材料、包装物、低值易耗品。
2．按照存货的存放地点，存货可分为库存存货、在途存货、在制存货、寄存存货、委托外单位代销存货。
3．按照存货的取得来源，存货可分为外购的存货、自制的存货、委托加工的存货、投资者投入的存货、接受捐赠的存货、接受抵债取得的存货、非货币性交易换入的存货和盘盈的存货等。
（二）存货的功能
企业持有存货的主要功能是：（1）防止停工待料；（2）适应市场变化；（3）降低进货成本；（4）维持均衡生产。
二、存货的成本
存货成本主要包括以下内容：
（一）进货成本
进货成本主要由存货的进价和进货费用构成。其中，进价又称购置成本，是指存货本身的价值，等于采购单价与采购数量的乘积。在一定时期进货总量既定的条件下，无论企业采购次数如何变动，存货的进价通常是保持相对稳定的（假设物价不变且无采购数量折扣），因而属于决策无关成本。进货费用又称订货成本，是指企业为组织进货而开支的费用。进货费用有一部分与订货次数有关，这类变动性进货费用属于决策的相关成本；另一部分与订货次数无关，这类固定性进货费用则属于决策的无关成本。
（二）储存成本
储存成本，即企业为持有存货而发生的费用。储存成本可以按照与储存数额的关系分为变动性储存成本和固定性储存成本两类。其中，固定性储存成本与存货储存数额的多少没有直接联系，这类成本属于决策的无关成本；而变动性储存成本则与存货储存数额成正比例变动关系，这类成本属于决策的相关成本。
（三）缺货成本
缺货成本，是指因存货不足而给企业造成的停产损失、延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。缺货成本能否作为决策的相关成本，应视企业是否允许出现存货短缺的不同情形而定。若允许缺货，则缺货成本便与存货数量反向相关，即属于决策相关成本；反之，若企业不允许发生缺货情形，此时缺货成本为零，也就无须加以考虑。
三、存货的控制方法
（一）ABC分类法
ABC分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。首先，要确定存货分类的标准。分类的标准主要有两个：一是金额标准；二是品种数量标准。其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。A类存货的特点是金额巨大，但品种数量较少；B类存货金额一般，品种数量相对较多；C类存货品种数量繁多，但价值金额却很小。其次，根据上述标准对A、B、C三类存货进行具体划分。最后，在对存货进行ABC分类的基础上，企业应分清主次，采取相应的对策进行有效的管理、控制。
（二）经济订货批量模型
1． 存货经济进货批量基本模型
经济进货批量，是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。决定存货经济进货批量的成本因素主要包括变动性进货费用（简称进货费用）、变动性储存成本（简称储存成本）以及允许缺货时的缺货成本。不同的成本项目与进货批量呈现不同的变动关系，因此存在一个最佳的进货批量，使成本总和保持最低水平。
(以下红字显示为08年大纲新增内容)
经济进货批量基本模型，是以许多假设为前提的，包括不允许出现缺货情形，故不存在缺货成本。此时与存货订购批量、批次直接相关的就只有进货费用和储存成本两项。这样，变动性进货费用与变动性储存成本总和最低水平下的进货批理，就是经济进货批量。
2． 实行数量折扣的经济进货批量模型
实行数量折扣的条件下，存货进价与进货数量的大小有直接的联系，属于决策的相关成本。进货企业对经济进货批量的确定，除了考虑变动性储存成本和变动性进货费用外，还应考虑存货的进货成本。存货相关总成本公式为：
存货相在总成本＝存货进价＋相关进货费用＋相关储存成本
3．允许缺货时的经济进货批量模型
允许缺货的情况下，企业对经济进货批量的确定，不仅要考虑变动性进货费用与变动性储存成本，而且还必须对可能的缺货成本加以考虑，即能够使三项成本总和最低的批量便是经济进货批量。这样企业的年度存货成本就表示为三种成本之和，即：
年存货成本＝进货成本＋储存成本＋缺货成本
允许缺货时的经济进货批量与平均缺货量计算公式为：
式中，缺货成本可以根据存货中断的概率和相应的存货中断造成的损失进行计算。
（三）再订货点、订货提前期和保险储备
1．再订货点
再订货点，即发出订货指令时尚存的原料数量。其计算公式为：
再订货点＝原材料使用率×原材料的在途时间
式中，原材料使用率是指每天消耗的原材料数量，是年需要量与生产周期的比值。
2．订货提前期
订货提前期，即从发出订单到货物验收完毕所用的时间。其计算公式为：
订货提前期＝预计交货期内原材料的用量÷原材料使用率
3．保险储备
保险储备，即为防止耗用量突然增加或交货延期等意外情况而进行的储备。其计算公式为：
(08年大纲将上面公式中的“订货提前期”改为“正常订货提前期”)
保险储备的存在虽然可以减少缺货成本，但增加了储存成本。最优的存货政策就是在这些成本之间进行权衡，选择使总成本最低的再订货点和保险储备量。
（四）及时生产的存货系统
及时生产系统（Just-in-time System，JIT），是指通过合理规划企业的产供销过程，使从原材料采购到产成品销售每个环节都能紧密衔接，减少制造过程中不增加价值的作业，减少库存，消除浪费，从而降低成本，提高产品质量，最终实现企业效益最大化。
及时生产的存货系统的基本原理是：只有在使用之前才从供应商处进货，从而将原材料或配件的库存数量减少到最小；只有在出现需求或接到订单时才开始生产，从而避免产成品的库存。及时生产的存货系统要求企业在生产经营的需要与材料物资的供应之间实现同步，使物资传送与作业加工速度处于同一节拍，最终将存货降低到最小限度，甚至零库存。
及时生产的存货系统的优点是降低库存成本；减少从订货到交货的加工等待时间，提高生产效率；降低废品率、再加工和担保成本。但及时生产的存货系统要求企业内外部全面协调与配合，一旦供应链破坏，或企业不能在很短的时间内根据客户需求调整生产，企业生产经营的稳定性将会受到影响，经营风险加大。此外，为了保证能够按合同约定频繁小量配送，供应商可能要求额外加价，企业因此丧失了从其他供应商那里获得更低价格的机会收益。
第七章 筹资方式
本章点评：
本章08年大纲只有较小变化，具体列示于正文。针对2008年的考试，考生应关注的主要内容有：
（1）资金需要量的预测；
（2）债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本的计算方法；
（3）各种筹资方式特点的比较；
（4）银行借款的信用条件和付息方式对实际利率的影响；
（5）可转换债券的优缺点；
（6）认股权证的含义、种类；
（7）商业信用筹资的特点与放弃现金折扣成本的计算；
（8）短期融资券、应收账款转让的特点。
[基本要求］
（一）掌握筹资的分类和筹资渠道；掌握企业资金需要量预测的销售额比率法、直线回归法和高低点法
（二）掌握吸收直接投资、普通股、留存收益等权益性筹资的方式及其优缺点
（三）掌握长期借款、债券、融资租赁等长期负债筹资的基本概念及其优缺点
（四）掌握短期银行借款、商业信用、短期融资券、应收账款转让等短期负债筹资的含义及优缺点
（五）熟悉可转换债券的性质、可转换债券筹资的优缺点；熟悉认股权证筹资的特征和优缺点
（六）了解筹资的渠道与方式，筹资的基本原则；长期资金与短期资金的组合策略及对企业收益和风险的影响
[考试内容］
第一节 企业筹资概述
一、企业筹资的含义与分类
企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。
企业筹集的资金可按不同的标准进行分类：
（一）按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资
（二）按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集
二、筹资渠道与方式
（一）筹资渠道
筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。目前我国企业筹资渠道主要包括：银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和企业自留资金。
（二）筹资方式
筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融资租赁。
（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系
筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。
三、筹资原则
企业筹资应遵循的原则有：（1）规模适当原则；（2）筹措及时原则；（3）来源合理的原则；（4）方式经济原则。
四、资金需要量预测
企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法和资金习性预测法。
（一）定性预测法
定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需要量作出预测。
（二）比率预测法
比率预测法，是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。常用的比率预测法是销售额比率法，它是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。
运用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假设为前提的：（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。销售额比率法的计算公式为：
式中，A为随销售变化的资产（变动资产）；B为随销售变化的负债（变动负债）；城为S1基期销售额；S2为预测期销售额；△S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率； 为变动资产占基期销售额的百分比； 为变动负债占基期销售额的百分比。
（三）资金习性预测法
资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。这里所说的资金习性，是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。
资金习性预测法有两种形式：一种是根据资金占用总额同产销量的关系来预测资金需要量；另一种是采用先分项后汇总的方式预测资金需要量。
设产销量为自变量X资金占用量为因变量y又它们之间的关系可用下式表示：
y=a＋bx
式中，a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金，其数值可采用高低点法或回归直线法求出。
高低点法的计算公式为：
a=最高收入期资金占用量—b×最高销售收入
或：a =最低收入期资金占用量—b×最低销售收入
回归直线法的计算公式为：
或：
式中，yi为第i期的资金占用量；xi为第i期的产销量。
五、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响
资金成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。
用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如股利和利息等，这是资金成本的主要内容。
筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。
在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为：
资金成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。资金成本对企业筹资决策的影响表现为：（1）它是影响企业筹资总额的重要因素；（2）它是企业选择资金来源的基本依据；（3）它是企业选用筹资方式的参考标准；（4）它是确定最优资本结构的主要参数。
资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。
第二节 权益性筹资
一、吸收直接投资
（一）吸收直接投资中的出资方式
企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时，投资者可以以现金、实物、工业产权和土地使用权等出资。
（二）吸收直接投资的成本
吸收直接投资的成本，是企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价。吸收直接投资的成本除不需考虑筹资费用外，其计算方法与普通股筹资基本相同。
（三）吸收直接投资的优缺点
吸收直接投资的优点主要有：（1）有利于增强企业信誉；（2）有利于尽快形成生产能力；（3）有利于降低财务风险。
吸收直接投资的缺点主要有：（1）资金成本较高；（2）容易分散企业控制权。
二、发行普通股票
（一）股票的分类
1．按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；
2．按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；
3．按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。
（二）普通股股东的权利
普通股股东一般具有以下权利：（1）公司管理权；（2）分享盈余权；（3）出让股份权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权。
（三）股票发行与上市
我国股份公司发行股票必须符合《证券法》和《上市公司证券发行管理办法》规定的发行条件。股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。
股票上市，是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。
股票上市的有利影响主要有：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。
股票上市的不利影响主要有：（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；（3）公开上市需要很高的费用。
（四）普通股筹资的成本
普通股筹资的成本就是普通股投资的必要收益率，其计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法。
1．股利折现模型
在每年股利固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：
在股利增长率固定的情况下，采用股利折现模型计算普通股筹资成本的公式为：
2．资本资产定价模型
资本资产定价模型给出了普通股筹资成本Kc与它的市场风险β日之间的关系：
Kc＝Rf＋β（Rm－Rf）
式中，Kc为普通股筹资成本；Rf为无风险报酬率；Rm为市场报酬率或市场投资组合的期望收益率；β为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。
3．无风险利率加风险溢价法
由于持有普通股股票的风险要大于持有债券的风险，因此股票持有人就必然要求获得一定的风险补偿。计算普通股筹资成本的公式为：
Kc＝Rf＋Rp
式中，Rp为风险报酬率。
普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高。所以，在各种资金来源中，普通股筹资的成本最高。
（五）普通股筹资的优缺点
普通股筹资的优点主要表现在：（1）没有固定利息负担；（2）没有固定到期日，不用偿还；（3）筹资风险小；（4）能增加公司的信誉；（5）筹资限制较少。
普通股筹资的缺点主要有：（1）资金成本较高；（2）容易分散控制权。
三、留存收益筹资
（一）留存收益筹资的渠道
留存收益来源渠道有盈余公积和未分配利润。
（二）留存收益筹资的成本
留存收益是企业资金的一项重要来源，它实际上是股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。
（1）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：
（2）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：
（三）留存收益筹资的优缺点
留存收益筹资的优点主要有：（1）资金成本较普通股低；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。
留存收益筹资的缺点主要有：（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。
第三节 长期负债筹资
一、长期借款
（一）长期借款的种类
1．按照用途，分为基本建设贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等；
2．按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。
（二）长期借款的程序
长期借款的程序是：（1）企业提出申请。（2）金融机构进行审批。（3）签订借款合同。借款合同，是规定借贷各方权利和义务的契约，其内容分基本条款和限制条款，限制条款又有一般性限制条款、例行性限制条款和特殊性限制条款之分。（4）企业取得借款。（5）企业偿还借款。企业偿还借款的方式通常有三种：定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式；定期等额还本付息；分批偿还，每批金额不等。
（三）长期借款筹资的成本
长期借款筹资成本的计算公式为：
（四）长期借款筹资的优缺点
长期借款筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）借款弹性较大；（3）借款成本较低；（4）可以发挥财务杠杆的作用。
长期借款筹资的缺点主要有：（1）筹资风险较高；（2）限制性条款比较多；（3）筹资数量有限。
二、发行债券
（一）债券的种类
1．按债券是否记名，可将债券分为记名债券和无记名债券
2．按债券能否转换为公司股票，可将债券分为可转换债券和不可转换债券
3．按有无特定的财产担保，可将债券分为信用债券和抵押债券
（二）债券的发行
我国发行公司债券，必须符合《公司法》、《证券法》规定的有关条件。债券发行的基本程序如下：（1）作出发行债券的决议；（2）提出发行债券的申请；（3）公司债券募集办法；（4）委托证券机构发售；（5）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。
（三）债券的还本付息
1．债券的偿还
债券偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。
（1）到期偿还。到期偿还，是指当债券到期时履行（07年大纲表述为“当债券到期后还清”）债券所载明的义务，又包括分批偿还和一次偿还两种。
（2）提前偿还。提前偿还又称提前赎回或收回，是指在债券尚未到期之前就予以偿还。只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，企业才可以进行此项操作。提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。当企业资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。
赎回有三种形式：强制性赎回、选择性赎回和通知赎回。
（3）滞后偿还。债券在到期日之后偿还叫滞后偿还。这种偿还条款一般在发行时便订立，主要是给予持有人以延长持有债券的选择权。滞后偿还有转期和转换两种形式。
转期，指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长。常用的方法有两种：直接以新债券兑换旧债券；用发行新债券得到的资金来赎回旧债券。
转换，通常指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。
2．债券的付息
债券的付息主要表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。利息率的确定有固定利率和浮动利率两种形式。债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行）五种。付息方式有两种：一种是采取现金、支票或汇款的方式；另一种是息票债券的方式。
（四）债券筹资的成本
债券筹资成本中的利息在税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券筹资成本的计算公式为：
（五）债券筹资的优缺点
债券筹资的优点主要有：（1）资金成本较低；（2）保证控制权；（3）可以发挥财务杠杆作用。
债券筹资的缺点主要有：（1）筹资风险高；（2）限制条件多；（3）筹资额有限。
三、融资租赁
（一）融资租赁的形式
融资租赁包括售后租回、直接租赁和杠杆租赁三种形式。
1．售后租回。售后租回，即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。
2．直接租赁。直接租赁，即承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。
3．杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在基本租赁期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。但对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，它既是出租人又是贷款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，资产的所有权就要转归资金的出借者。
（二）融资租赁的程序
融资租赁的程序是：（1）选择租赁公司；（2）办理租赁委托；（3）签订购货协议；（4）签订租赁合同；（5）办理验货与投保；（6）支付租金；（7）处理租赁期满的设备。
（三）融资租赁的租金
1．融资租赁租金的构成
融资租赁租金包括设备价款和租息两部分，租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。
2．融资租赁租金的支付形式
租金通常采用分次支付的方式，具体类型有：
（1）按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。
（2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。
（3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。
3．融资租赁租金的计算方法
（1）后付租金的计算。根据年资本回收额的计算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
A＝P/(P/A,i,n)
(2)先付租金的计算。根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：
A=P/[(P/A,i,n-1)+1]
（四）融资租赁筹资的优缺点
融资租赁筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险小；（5）税收负担轻
融资租赁筹资的主要缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。
第四节 混合筹资
混合性资金，是指既具有某些股权性资金的特征又具有某些债权性资金的特征的资金形式。企业常见的混合性资金包括可转换债券和认股权证。
一、发行可转换债券
（一）可转换债券的性质
可转换债券的持有人在一定时期内，可以按规定的价格或一定比例，自由地选择转换为普通股。发行可转换债券筹得的资金具有债权性资金和权益性资金的双重性质。
（二）可转换债券筹资的优缺点
可转换债券筹资的优点主要有：（1）可节约利息支出；（2）有利于稳定股票市价；（3）增强筹资灵活性。
可转换债券筹资的缺点主要有：（1）增强了对管理层的压力；（2）存在回购风险；（3）股价大幅度上扬时，存在减少筹资数量的风险。
二、发行认股权证
（一）发行认股权证筹资的特征
用认股权证购买发行公司的股票，其价格一般低于市场价格，因此股份公司发行认股权证可增加其所发行股票对投资者的吸引力。发行依附于公司债券、优先股或短期票据的认股权证，可起到明显的促销作用。
（二）认股权证的种类
1．按允许购买的期限长短分类，可将认股权证分为长期认股权证与短期认股权证。短期认股权证的认股期限一般在90天以内；长期认股权证认股期限通常在90天以上。
2．按认股权证的发行方式分类，可将认股权证分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。
依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证，为附带发行认股权证。单独发行认股权证是指不依附于公司债券、优先股、普通股或短期票据而单独发行的认股权证。认股权证的发行，最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之后发行。这是将认股权证随同债券或优先股一同寄往认购者。在无纸化交易制度下，认股权证将随同债券或优先股一并由中央登记结算公司划入投资者账户。
3．按认股权证认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证与配股权证。
备兑认股权证是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股股票。配股权证是确认老股东配股权的证书，它按照股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购公司一定份数的新股。
（三）认股权证筹资的优缺点
认股权证筹资的优点主要有：（1）为公司筹集额外的资金；（2）促进其他筹资方式的运用。
认股权证筹资的缺点主要有：（1）稀释普通股收益；（2）容易分散企业的控制权。
第五节 短期负债筹资
一、短期借款
短期借款，是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的资金。
（一）短期借款的种类
短期借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。短期借款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；依有无担保，分为抵押借款和信用借款。
（二）短期借款的信用条件
银行发放短期贷款时，主要信用条件包括：
1．信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中觑的允许借款人借款的最高限额。
2．周转信贷协定。它是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。
3．补偿性余额。它是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或名义(07年大纲为“实际”)借款额的一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额的要求提高了借款的实际利率。实际利率的计算公式为：
4．借款抵押。银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的办公楼、厂房等。
5．偿还条件。无论何种借款，银行一般都会规定还款的期限。根据我国金融制度的规定，贷款到期后仍无能力偿还的，视为逾期贷款，银行要照章加收逾期罚息。
6．以实际交易为贷款条件。当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后作出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。
（三）借款利息的支付方式
1．利随本清法。利随本清法，又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。
2．贴现法。贴现法，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率公式为：
（四）短期借款筹资的优缺点
短期借款筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）筹资弹性大。
短期借款筹资的缺点主要有：（1）筹资风险大；（2）与其他短期筹资方式相比，资金成本较高，尤其是存在补偿性余额和附加利率情况时，实际利率通常高于名义利率。
二、商业信用
（一）商业信用的条件
商业信用的条件，是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有以下几种形式：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。
（二）现金折扣成本的计算
如果购货方放弃现金折扣，就可能承担较大的机会成本，其计算公式为：
（三）商业信用筹资的优缺点
采用商业信用筹资非常方便，而且筹资成本相对较低，限制条件较少，但其期限一般较短。
三、短期融资券
（一）短期融资券的含义、特征及种类
1．短期融资券的含义及特征
短期融资券，又称商业票据或短期债券，是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。
2．短期融资券的种类
（1）按发行方式分类，可将短期融资券分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。
（2）按发行人的不同分类，可将短期融资券分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。
（3）按融资券的发行和流通范围分类，可将短期融资券分为国内融资券和国际融资券。
（二）短期融资券的发行
在我国，短期融资券的发行必须符合《短期融资券管理办法》中规定的发行条件。
短期融资券的发行程序是：（1）公司做出发行短期融资券的决策；（2）办理发行短期融资券的信用评级；（3）向有关审批机构提出发行申请；（4）审批机关对企业提出的申请进行审查和批准；（5）正式发行短期融资券，取得资金。
（三）短期融资券筹资的优缺点
短期融资券筹资的优点主要有：（1）短期融资券的筹资成本较低；（2）短期融资券筹资数额比较大；（3）发行短期融资券可以提高企业信誉和知名度。
短期融资券筹资的缺点主要有：（1）发行短期融资券的风险比较大；（2）发行短期融资券的弹性比较小；（3）发行短期融资券的条件比较严格。
四、应收账款转让
（一）应收账款转让的含义及种类
应收账款转让，是指企业将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式。应收账款转让筹资数额一般为应收账款扣减以下内容后的余额：（1）允许客户在付款时扣除的现金折扣；（2）贷款机构扣除的准备金、利息费用和手续费。其中准备金是指因在应收账款收回过程中可能发生销货退回和折让等而保留的扣存款。
应收账款转让按是否具有追索权可分为附加追索权的应收账款转让和不附加追索权的应收账款转让。其中，附加追索权的应收账款转让，是指企业将应收账款转让给银行等金融机构，在有关应收账款到期无法从债务人处收回时，银行等金融机构有权向转让应收账款的企业追偿，或按照协议规定，企业有义务按照约定金额从银行等金融机构回购部分应收账款，应收账款的坏账风险由企业承担；不附加追索权的应收账款转让，是指企业将应收账款转让给银行等金融机构，在有关应收账款到期无法从债务人处收回时，银行等金融机构不能向转让应收账款的企业追偿，应收账款的坏账风险由银行承担。
（二）应收账款转让筹资的优缺点
应收账款转让筹资的优点主要有：（1）及时回笼资金，避免企业因赊销造成的现金流量不足；（2）节省收账成本，降低坏账损失风险，有利于改善企业的财务状况、提高资产的流动性。
应收账款转让筹资的缺点主要有：（1）筹资成本较高：（2）限制条件较多。
五、短期筹资与长期筹资的组合
（一）短期筹资与长期筹资的组合策略
1．平稳型组合策略
平稳型组合策略，是指对临时性流动资产，用短期资金解决；而对永久性资产，包括永久性流动资产和固定资产，则用长期资金解决，以使资金的使用期间和资金来源的到期期限能相互配合。这里所说的临时性流动资产是指受季节性或周期性影响的流动资产；这里所说的永久性流动资产是指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。
2．积极型组合策略
积极型组合策略，是指以长期资金来满足部分永久性资产的需要，而余下的永久性资产和临时性资产则用短期资金来满足。
3．保守型组合策略
保守型组合策略，是指企业不仅以长期资金来融通永久性资产（永久性流动资产和固定资产），而且还以长期资金满足由于季节性或周期性波动而产生的部分或全部临时性资产的资金需求。
（二）短期筹资与长期筹资的组合策略对企业收益和风险的影响
短期筹资与长期筹资的不同组合对企业收益和风险会产生不同程度的影响。企业资金来源中大部分资金属长期资金，包括长期负债和权益资本。这部分资金取得后可长期使用，风险小但资金成本较高，会给企业带来定期支付利息或发放股利的负担。余下部分资金是短期资金，主要是流动负债。这部分资金取得和使用成本一般较低、灵活性强，但使用期短、风险大。在短期筹资与长期筹资的组合策略中，平稳型组合策略收益与风险居中，积极型组合策略收益与风险较高，保守型组合策略收益与风险较低。企业在选择短期筹资与长期筹资的组合策略时，应考虑长期资金与短期资金之间的平衡，权衡收益与风险。
