2008年中级会计师考试财务管理第四章项目投资

3、将投资区分为实物投资和金融投资所依据的分类标志是（）（2006年）。
A、投资行为的介入程度B、投资的对象
C、投资的方向D、投资的目标
[答案]B
[解析]按照投资的对象不同，投资可以分为实物投资和金融投资（2007年教材删除了这一分类内容）
4、已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元、无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。（2006年）
A、1300
B、760
C、700
D、300
[答案]C
[解析]某年经营成本＝该年的总成本费用（含期间费用）－该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额－该年计入财务费用的利息支出＝1000－200－40－60＝700（万元）
5、若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（）。（2006年）
A、投产后净现金流量为普通年金形式
B、投产后净现金流量为递延年金形式
C、投产后各年的净现金流量不相等
D、在建设起点没有发生任何投资
[答案]A
[解析]采用题干中的方法计算内部收益率的前提条件是：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量为普通年金形式。
6、已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（）万元。（2007年）
A、150
B、90
C、60
D、30
[答案]D
[解析]
第一年流动资金投资额＝第一年的流动资产需用数－第一年流动负债可用数＝100－40＝60（万元）
第二年流动资金需用数＝第二年的流动资产需用数－第二年流动负债可用数＝190－100＝90（万元）
第二年流动资金投资额＝第二年流动资金需用数－第一年流动资金投资额＝90－60＝30（万元）
7、在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的流出内容，不属于全部投资现金流量表流出内容的是（）。（2007年）
A、营业税金及附加
B、借款利息支付
C、维持运营投资
D、经营成本
[答案]B
[解析]与全部投资现金流量表相比项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款归还和借款利息支付，但是在全部投资的现金流量表中没有这两项。
（二）多项选择题
1、下列各项中，可用于计算单一方案净现值指标的方法有（）。（2005年）
A、公式法
B、方案重复法
C、插入函数法
D、逐次测试法
[答案]AC
[解析]净现值的计算方法有：一般方法（公式法、列表法）；特殊方法；插入函数法。
2、在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有（）（2006年）。
A、差额投资内部收益率法B、年等额净回收额法
C、最短计算期法D、方案重复法
[答案]BCD
[解析]差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不同的方案的比较决策。
（三）判断题
1、在应用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，如果差额内部收益率小于行业基准折现率或资金成本率，就不应当进行更新改造。（）（2005年）
[答案]√
[解析]使用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，当差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时，应当进行更新改造；反之，不应当进行更新改造。
2、在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（）（2006年）
[答案]×
[解析]净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
3、根据项目投资理论，完整工业项目运营期某年的所得税前净现金流量等于该年的自由现金流量。（）（2007年）
[答案]×
[解析]完整工业投资项目的运营期某年所得税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资＝该年自由现金流量。
（四）计算题
1、甲企业打算在2005年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000元、变价净收入为80000元的旧设备。取得新设备的投资额为285000元。到2010年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为33％，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同。
要求：
（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。
（2）计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。
（3）计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。
（4）计算经营期每年因营业利润增加而增加的净利润。
（5）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。
（6）计算经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。
（7）计算建设期起点的差量净现金流量△NCF0.
（8）计算经营期第1年的差量净现金流量△NCF1.
（9）计算经营期第2～4年每年的差量净现金流量△NCF2～4.
（10）计算经营期第5年的差量净现金流量△NCF5.（2006年）
答案：
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
＝285000－80000＝+205000（元）
（2）经营期因更新设备而每年增加的折旧
＝（205000－5000）/5＝+40000（元）
（3）经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额
＝10000×33%＝+3300（元）
（4）经营期每年因营业利润增加而增加的净利润
＝10000－3300＝+6700（元）
（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失
＝91000－80000＝11000（元）
（6）经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝11000×33%＝3630（元）
（7）建设起点的差量净现金流量
ΔNCF0＝-（285000－80000）＝-205000（元）
（8）经营期第1年的差量净现金流量
ΔNCF1＝6700＋40000＋3630＝50330（元）
（9）经营期第2～4年每年的差量净现金流量
ΔNCF2～4＝6700＋40000＝46700（元）
（10）经营期第5年的差量净现金流量
ΔNCF5＝6700＋40000＋5000＝51700（元）
（五）综合题
1、某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率（资金成本率）为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。
（1）A方案的有关资料如下：

已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。
（2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。
（3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70000元。
要求：
（1）计算或指出A方案的下列指标：①包括建设期的静态投资回收期；②净现值。
（2）评价A、B、C三个方案的财务可行性。
（3）计算C方案的年等额净回收额。
（4）按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值（计算结果保留整数）。
（5）分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策（已知最短计算期为6年，A、C方案调整后净现值分别为30344元和44755元）。
部分时间价值系数如下：

（2005年）
答案：
（1）
①因为A方案第三年的累计净现金流量＝30000＋30000＋0－60000＝0，所以该方案包括建设期的静态投资回收期＝3
②净现值＝折现的净现金流量之和＝30344（元）
（2）对于A方案由于净现值大于0，包括建设期的投资回收期＝3年＝6/2，所以该方案完全具备财务可行性；
对于B方案由于净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期为3.5年小于8/2，所以该方案完全具备财务可行性；
对于C方案由于净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期为7年大于12/2，所以该方案基本具备财务可行性
（3）C方案的年等额净回收额＝净现值×（A/P,10%,12）＝70000×0.1468＝10276（元）
（4）三个方案的最短计算期为6年，所以B方案调整后的净现值＝年等额回收额×（P/A,10%,6）＝9370×4.3553＝40809（元）
（5）年等额净回收额法：
A方案的年等额回收额＝6967（元）
B方案的年等额回收额＝9370（元）
C方案的年等额回收额＝10276（元）
因为C方案的年等额回收额最大，所以应当选择C方案；
最短计算期法：
A方案调整后的净现值＝30344（元）
B方案调整后的净现值＝40809（元）
C方案调整后的净现值＝44755（元）
因为C方案调整后的净现值最大，所以应当选择C方案
2、XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：
资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=-800万元，NCF1=-200万元，NCF2=0万元，NCF3～11=250万元，NCFl2=280万元。假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16％。部分资金时间价值系数见表1：

资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2：

资料三：假定市场上的无风险收益率为9％，通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为10％，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10％和8％，丁方案预期的总投资收益率为22％。
要求：
（1）根据资料一，指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资，并说明资金投入方式。
（2）根据资料一，计算甲方案的下列指标：
①不包括建设期的静态投资回收期；
②包括建设期的静态投资回收期；
③净现值（结果保留小数点后一位小数）。
（3）根据资料二，计算表2中用字母“A～D”表示的指标数值（不要求列出计算过程）。
（4）根据资料三，计算下列指标：
①乙方案预期的总投资收益率；
②丙方案预期的总投资收益率；
③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。
（5）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？（2006年）
答案：
（1）建设期为2年
经营期为10年
项目计算期为12年
原始总投资为1000万元
资金投入方式为分次投入（或：分两次投入资金）
（2）①不包括建设期的静态投资回收期＝10000/250＝4（年）
②包括建设期的静态投资回收期＝4＋2＝6（年）
③净现值＝-800－200×0.8621＋250×（5.0286－1.6052）＋280×0.1685≈－69.4（万元）
或：净现值＝-800－200×0.8621＋250×4.6065×0.7432＋280×0.1685≈－69.4（万元）
（3）A＝57；B＝2400（或2399.63）；C＝0.4；D＝60.59%
说明：A=100×0.3+60×0.4+10×0.3=57
B=（200-140）2×0.4+（100-140）2×0.6+（0-140）2×0=2400
或B=（140×34.99%）2=2399.63
C=1-0.4-0.2=0.4
D=96.95/160×100%=60.59%
（4）①乙方案预期的总投资收益率＝9%＋10%＝19%
丙方案预期的总投资收益率＝9%＋8%＝17%
②丁方案预期的风险收益率＝22%－9%＝13%
丁方案投资收益率的标准离差率
＝13%/10%×100%
＝130%
（依据：风险收益率=标准离差率×风险价值系数）
（5）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。
因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。
3、已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。
资料一：A方案投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊销费为0万元，其他费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。
资料二：B方案的现金流量如下表所示

说明：表中“7-10”年一列中的数据为每年数，连续3年相等；用“*”表示省略的数据。
该方案建设期发生的固定资产投资为105万元，其余为无形资产投资，不发生开办费投资。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧；无形资产投资的摊销期为5年。建设期资本化利息为5万元。
部分时间价值系数为：（P/A，10%，11）＝6.4951,（P/A，10%，1）＝0.9091
要求：
（1）根据资料一计算A方案的下列指标：
①该年付现的经营成本；②该年营业税金及附加；③该年息税前利润；④该年调整所得税；⑤该年所得税前净现金流量。
（2）根据资料二计算B方案的下列指标：
①建设投资；②无形资产投资；③流动资金投资；④原始投资；⑤项目总投资；⑥固定资产原值；⑦运营期1～10年每年的折旧额；⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额；⑨运营期末的回收额；⑩包括建设期的静态投资回收期（所得税后）和不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。
（3）已知B方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元，请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。
（4）假定A方案所得税后净现金流量为：NCF0＝－120万元，NCF1＝0，NCF2～11＝24.72万元，据此计算该方案的下列指标：①净现值（所得税后）；②不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；③包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。
（5）已知B方案按所得税后净现金流量计算的净现值为92.21万元，请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标，对A方案和B方案作出是否具备财务可行性的评价。（2007年）
答案：
（1）①该年付现的经营成本＝40＋23＋5＝68（万元）
②该年营业税金及附加＝10.2×（7%＋3%）＝1.02（万元）
③该年息税前利润＝100－1.02－80＝18.98（万元）
④该年调整所得税＝18.98×33%＝6.26（万元）
⑤该年所得税前净现金流量＝18.98＋12＝30.98（万元）
（2）①建设投资＝100＋30＝130（万元）
②无形资产投资＝130－105＝25（万元）
③流动资金投资＝20＋20＝40（万元）
④原始投资＝130＋40＝170（万元）
⑤项目总投资＝170＋5＝175（万元）
⑥固定资产原值＝105＋5＝110（万元）
⑦运营期1～10年每年的折旧额＝（110－10）/10＝10（万元）
⑧运营期1～5年每年的无形资产摊销额＝25/5＝5（万元）
⑨运营期末的回收额＝40＋10＝50（万元）
⑩包括建设期的静态投资回收期＝5＋|－6.39|/46.04＝5.14（年）
不包括建设期的静态投资回收期＝5.14－1＝4.14（年）
（3）NCF3＝36.64＋10＋5＝51.64（万元）
NCF11＝41.64＋10＋50＝101.64（万元）
（4）①净现值＝－120＋24.72×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝－120＋24.72×（6.4951－0.9091）＝18.09（万元）
②不包括建设期的回收期＝120/24.72＝4.85（年）
③包括建设期的回收期＝4.85＋1＝5.85（年）
（5）A方案净现值＝18.09（万元）＞0
包括建设期的静态投资回收期＝5.85＞11/2＝5.5（年）
故A方案基本具备财务可行性。
B方案净现值＝92.21（万元）＞0
包括建设期的静态投资回收期＝5.14＜11/2＝5.5（年）
故B方案完全具备财务可行性