三、风险控制对策与偏好
（一）风险对策（掌握选择）
风险对策要点采取措施（多选）
规避放弃项目彻底避免拒绝与不守信用的企业合作、放弃亏损项目
减少控制风险因素减少风险的发生控制发生频率降低损害程度准确预测、多方案选择、搜集信息、市场调研、多元化组合投资
转移以一定代价将风险转移给他人投保、联营、技术转让、业务外包
接受风险自担承担损失计入成本、冲减利润
风险自保提取准备金
【例2】下列属于接受风险的对策是（ ）。
A．放弃NPV为负数的投资项目 B．组合投资
C．提取坏账准备金 D．搜集信息，评价客户的资信标准
【答案】C
【解析】A属于规避风险的对策；BD属于减少风险的对策，只有C是正确的。此知识点以单选或多选的提醒前面掌握。
（二）风险偏好（判断、多选）
分类价值取向
风险回避者预期收益率相同时选低风险的资产，预期风险相同使选高收益率的资产
风险追求者当预期收益相同时，选择风险大的（追求最大的效用）
风险中立者既不回避风险也不主动追求风险（选择资产的惟一标准是预期收益的大小，不管风险状况如何）
【例3】所有的投资人出于风险反感，都会同时比较风险与收益，在二者间权衡并追求高收益。
【答案】错
【解析】风险中立者选择资产的惟一标准只看预期收益的大小，不管风险状况如何。
四、资产组合的风险与收益
两个或两个以上资产所构成的集合称为资产组合。根据马克维茨投资组合理论，组合投资的收益是各种资产的预期收益率的加权平均，而组合投资的风险小于这些资产的加权平均风险，故组合可降低风险。
资产组合的预期收益率
（一）资产组合总风险的度量
1．两项资产组合的风险（掌握计算和评价）
两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：
【例4】影响组合投资风险的因素包括（ ）。
A．投资比例 B．单项资产风险 C．相关系数 D．组合资产的种类
【答案】ABCD
【解析】依据公式。
其中： 反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态称为相关系数。理论上相关系数处于区间内[-1，+1]
关系效果结论
=+1
完全正相关收益率变化方向和变化幅度完全相同，这时即达到最大组合不能降低任何风险（含系统风险与非系统风险）
=-1
完全负相关收益率变化方向和变化幅度完全相反，这时即达到最小甚至可能是零充分地相互抵消甚至完全消除全部风险
-1＜ ＜+1
非完全相关资产组合才可以分散风险不完全消除风险
【例5】现有A、B两种证券，等比例投资，，预期收益率分别为10%和18%，其各自的风险分别为12%和20%。请分别计算（1）相关系数 =1时（2）相关系数 =0.2时组合预期收益率和风险？
【答案】（1） =1
组合投资预期收益率=50%×10%+50%×18%=14%
组合投资预期风险=50%×12%+50%×20%=16%
（2） =0.2
组合预期收益率=50%×10%+50%×18%=14%
=12.65%
【解析】 =1时，风险与收益的预期值均是加权平均； =0.2时则需要公式计算。可见，在 <+1的情况下，组合投资可以降低风险。
【例6】如果两种不相关（ =0）的证券组合投资，不能消除任何风险（ ）。
【答案】错
【解析】
相关系数 =-1
-1< <0
=0
0< <+1
=+1
相关性完全负相关非完全负相关不相关非完全正相关完全正相关
分散效果完全分散绝大部分分散介于正负间部分分散小部分分散无如何效果
2．多项资产组合的风险(掌握结论)
一般来讲，由于每两项资产间具有不完全的相关关系，因此，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。
那些只反映资产本身特性，由方差表示的各资产本身的风险，会随着组合中资产个数的增加而逐渐减小。当组合中资产的个数足够大时，非系统风险可以被完全消除；并不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的，即使再充分组合也无法最终消除的风险为系统风险。
【例7】只要存在不完全的相关关系，组合投资的风险就可以随着资产组合中资产个数的增加成比例降低，因此组合投资的种类越多越好。（ ）
【答案】错
【解析】一般来讲，由于每两项资产间具有不完全的相关关系，因此，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。在风险分散的过程中不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用。
（二）非系统风险与风险分散
非系统风险可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
非系统风险进一步分为经营风险和财务风险。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。
在风险分散的过程中不应当过分夸大资产多样性和资产数目的作用。实际上，在资产组合中资产数目较少时，通过增加资产的数目分散风险的效应会比较明显，但当资产的数目增加到一定程度时风险分散的效应就会逐渐减弱。（判断）
【例8】下列可以通过组合投资分散的风险包括（ ）。
A．生产周期延长 B．罢工 C．通货膨胀 D．经济衰退
【答案】AB
【解析】只与特定企业或特定行业有关，与政治、经济和其他影响无关的非系统风险才可以通过组合投资分散。
【例9】下列会给企业带来财务风险的是（ ）。
A．原材料涨价 B．劳动力紧张 C．过度举债 D．产品质量不稳定
【答案】A
【解析】财务风险是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。
（三）系统风险及其衡量
系统风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革企业、会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。
单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过系数来衡量
1．单项资产的ß系数（掌握单项资产的系统风险的计量）
单项资产的系统风险是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，可用ß系数表示。
= =
根据公式，影响ß系数的因素包括（1）相关系数（2）单项资产风险（3）证券市场风险。
2．市场组合及其风险的概念（只存在系统风险而无非系统风险）
市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率来代替。由于市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险。（判断）
ß系数说明问题
ß=1该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，即该资产的系统风险与市场组合的风险一致
ß＜1该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，其系统风险小于市场组合的风险
ß＞1该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其系统风险大于市场组合的风险
结论：绝大多数资产的ß＞0，即绝大多数资产收益率的变化方向与市场平收益率的变化方向是一致，只是变化幅度不同而导致系数的不同，极个别资产的ß＜0，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。（红绿盘现象）
【例10】充分组合投资时，只有系统风险而无非系统风险，且其风险与整个市场水平相当。（ ）
【答案】对
3．资产组合的系数（加权平均）
结论：通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变资产组合的风险特性，但改变风险的同时也改变了其预期收益。
