答案部分
一、单项选择题。
1.
【正确答案】C【答案解析】第一年流动资金需用额＝100-80＝20（万元），首次流动资金投资额＝20（万元），第二年流动资金需用额＝120-90＝30（万元），第二年的流动资金投资额＝30-20＝10（万元）。2.
【正确答案】B【答案解析】原始总投资＝100＋10＋5＝115（万元）。3.
【正确答案】A【答案解析】估计现金流量应当考虑的问题包括：必须考虑现金流量的增量；尽量利用现有会计利润数据；不能考虑沉没成本；充分关注机会成本；考虑项目对企业其他部门的影响。4.
【正确答案】D【答案解析】以前年度支付的研究开发费属于沉没成本，所以在计算现金流量时不必考虑其影响。5.
【正确答案】A【答案解析】经营现金净流量＝净利润＋折旧＋摊销＝（200-100）×（1-40%）＋10＋10＝80（万元）。6.
【正确答案】B【答案解析】购置新设备每年的折旧额＝（915-15）/6＝150（万元），旧设备每年的折旧额＝（610-10）/6＝100（万元），所以新旧设备每年的折旧额之差＝150-100＝50（万元）。注意旧设备的折旧按照更新改造当时的变价净收入计算。7.
【正确答案】B【答案解析】按照指标的重要性指标分为主要指标、次要指标和辅助指标，净现值、内部收益率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。8.
【正确答案】C【答案解析】不包括建设期的静态投资回收期＝8＋60/80＝8.75（年），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。9.
【正确答案】A【答案解析】投资利润率＝年均利润/投资总额×100%＝10/（100＋5）×100%＝9.52%10.
【正确答案】B【答案解析】在NCF0不等于0的情况下，使用插入函数法计算的项目的内含报酬率小于项目的真实内部收益率。11.
【正确答案】A【答案解析】净现值率和获利指数指标均能反映投入与产出之间的关系，三个指标均考虑了资金的时间价值，也使用了全部的现金流量信息。12.
【正确答案】D【答案解析】内部收益率指标的优点：能从报考的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算过程不受行业基准收益率高低的影响。13.
【正确答案】C【答案解析】因为静态投资回收期＝5年大于8/2（年），投资利润率＝3%小于5%，净现值大于0，所以可以判断该项目基本具有财务可行性。14.
【正确答案】B【答案解析】项目的年等额净回收额＝项目的净现值/年金现值系数＝（100×3.791-150）/3.791=60.43（万元）15.
【正确答案】C【答案解析】内部收益率是使得项目的净现值为0的折现率，由于折现率为16%时净现值大于0，所以内部收益率大于16%，由于折现率为18%时净现值小于0，所以内部收益率小于18%，所以总的说来，内部收益率介于16%与18%之间。
二、多项选择题。
1.
【正确答案】ABC【答案解析】项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。
2.
【正确答案】ABD【答案解析】原始总投资是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资，建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。
3.
【正确答案】ACD【答案解析】单纯固定资产投资项目的现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本、增加的各项税款。其中并不包括流动资金投资。
4.
【正确答案】ABCD【答案解析】与项目相关的经营成本等于总成本扣除折旧额、无形资产和开办费摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。
5.
【正确答案】BC【答案解析】项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别
项目现金流量表财务会计中的现金流量表
反映对象不同 反映的是特定的投资项目 反映的是特定的企业
期间特征不同包括整个项目计算期（建设期和经营期） 只包括一个会计年度
表格结构不同 包括表格和指标两部分分为主表、辅表两部分
勾稽关系不同各年现金流量的具体项目与现金流量合计项目的对应关系通过主、辅表分别按直接法与间接法确定的净现金流量进行勾稽
信息属性不同 未来数据 真实的历史数据
6.
【正确答案】AB【答案解析】按照指标的性质可将评价指标分为正指标和反指标；按照指标的数量特征可将评价指标分为绝对量指标和相对量指标。
7.
【正确答案】AB【答案解析】静态投资回收期指标可以直接利用回收期之前的净现金流量信息，所以C错误；静态投资回收期指标能反映原始投资的返本期限，所以D错误。
8.
【正确答案】ABC【答案解析】折现率可以按以下方法确定：完全人为主观确定；以投资项目的资金成本作为折现率；以投资的机会成本作为折现率；以社会平均资金收益率作为折现率。
9.
【正确答案】AB【答案解析】净现值的计算方法分为一般方法、特殊方法和插入函数法，一般方法包括公式法和列表法。
10.
【正确答案】ABD【答案解析】在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值率或者获利指数的大小进行排队，从中选出使得净现值之和最大的最优组合。
三、判断题。
1.
【正确答案】错【答案解析】完整的项目计算期包括建设期和生产经营期，其中生产经营期包括试产期和达产期。
2.
【正确答案】错【答案解析】原始总投资又称初始投资，是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息。
3.
【正确答案】对【答案解析】对于单纯固定资产投资项目来说，原始总投资中只有固定资产投资，如果项目的建设期为0，则固定资产投资一定是在建设起点一次投入的，所以投资方式是一次投入。
4.
【正确答案】错【答案解析】项目投资决策所使用的现金概念，是广义的概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。
5.
【正确答案】错【答案解析】基于全投资假设，假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量，此时归还本金和支付利息均不作为现金流出处理。
6.
【正确答案】错【答案解析】在计算项目的现金流入量时，以营业收入替代经营现金流入是由于假定年度内发生的赊销额与回收的应收账款大体相等。
7.
【正确答案】错【答案解析】经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但是为了统一现金流量的计量口径，在实务中将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并不列入现金流入量项目。
8.
【正确答案】对【答案解析】当回收额为零时的经营期净现金流量又称为经营净现金流量，当回收额不为零时经营期某年的净现金流量＝该年的经营净现金流量＋该年回收额。
9.
【正确答案】错【答案解析】净现值率与获利指数之间的关系是获利指数＝1＋净现值率，所以净现值率为0.2
10.
【正确答案】对【答案解析】能使投资项目的净现值等于零时的折现率是项目的内含报酬率，净现值等于0时净现值率等于0，因为获利指数＝1＋净现值率，所以此时获利指数等于1。
四、计算题。
1.
【正确答案】（1）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）
（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
NCF0=-(100+10)/2=-55（万元）
NCF1=-(100+10)/2=-55（万元）
NCF2=-20（万元）
项目计算期n=2+10=12（年）
固定资产原值=100+20=120（万元）
生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元）
生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元）
经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元）
投产后每年利润分别为10，15，20，……，55万元
终结点回收额=10+20=30（万元）
根据经营期净现金流量的公式：
经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额
NCF3＝10＋11＋10＋2＝33（万元）
NCF4＝15＋11＋10＋2＝38（万元）
NCF5＝20＋11＋10＋2＝43（万元）
NCF6＝25+11+10+2=48（万元）
NCF7＝30＋11＋2＝43（万元）
NCF8＝35＋11＝46（万元）
NCF9＝40＋11＝51（万元）
NCF10＝45＋11＝56（万元）
NCF11＝50＋11＝61（万元）
NCF12＝55+11+30=96（万元）
（3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量＝-16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。
2.
【正确答案】（1）第0年净现金流量（NCF0）＝-100（万元）
第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元）
经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元）
经营期第2年的折旧额＝（100-50）×2/4＝25（万元）
经营期第3年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）
经营期第4年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）
经营期第1年的净现金流量（NCF2）＝30＋50＝80（万元）
经营期第2年的净现金流量（NCF3）＝30＋25＝55（万元）
经营期第3年的净现金流量（NCF4）＝30＋10＝40（万元）
经营期第4年的净现金流量（NCF5）＝30＋10＋5＝42（万元）
（2）净现值
＝-100＋80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）
＝-100＋66.112＋41.3215＋27.32＋26.0778
＝60.83（万元）
净现值率＝[80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）]/100＝1.61
获利指数＝1＋净现值率＝2.61
（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。
3.
【正确答案】（1）△年折旧=（40-7.5）÷5=6.5（万元）
（2）△净利润1=[（160–150）–（112–110）–6.5]×（1–33%）=1.005（万元）
△净利润2～5=[（165–150）–（115–110）–6.5]×（1–33%）=2.345（万元）
（3）旧设备变价净损失抵税金额=（11.561–7.5）×33%=1.34（万元）
（4）△NCF0=–（40–7.5）=–32.5（万元）
NCF1=△年折旧+△净利润+旧设备变价净损失抵税=6.5+1.005+1.34=8.845（万元）
NCF2-5=△年折旧+△净利润=6.5+2.345=8.845（万元）
（5）由于该项目建设期为零，投产后各年净现金流量相等
故（P/A，△IRR，5）=32.5/8.845=3.674
因为已知：（P/A，11%，5）=3.696，（P/A，12%，5）=3.605，所以，
（3.696-3.674）÷(3.696–3.605)=（11%–△IRR）/（11%–12%）
△IRR=11.24%
由于△IRR=11.24%＞10%，故可以进行更新改造。
4.
【正确答案】（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B+A。
（2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。
本题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。
五、综合题。
1.
【正确答案】（1）计算债券资金成本率
债券资金成本率=[1400×8%×(1-33%)]÷1500=5%
（2）计算设备每年折旧额
每年折旧额=1500÷3=500(万元)
（3）预测公司未来三年增加的净利润
2001年：(1200-400-500-1500×8%)×(1-33%)=120.6(万元)
2002年：(2000-1000-500-1500×8%)×(1-33%)=254.6(万元)
2003年：(1500-600-500-1500×8%)×(1-33%)=187.6(万元)
（4）预测该项目各年经营净现金流量
2001年净现金流量=120.6+500+1500×8%=740.6(万元)
2002年净现金流量=254.6+500+1500×8%=874.6(万元)
2003年净现金流量=187.6+500+1500×8%=807.6(万元)
（5）计算该项目的净现值
净现值=-1500+740.6×（P/F，10%，1）+874.6×（P/F，10%，2）+807.6×（P/F，10%，3）＝-1500+740.6×0.9091+874.6×0.8264+807.6×0.7513=502.80(万元)2.
【正确答案】（1）甲、乙方案各年的净现金流量：
①甲方案各年的净现金流量
折旧=（100-5）/5=19（万元）
NCF0=–150（万元）
NCF1～4=（90–60）×（1-30%）＋19=40（万元）
NCF5=40＋55=95（万元）
②乙方案各年的净现金流量
年折旧额＝（120＋10-10）/5＝24（万元）
NCF0=–120（万元）
NCF1=0（万元）
NCF2=–80（万元）
NCF3～6=（170–80-5-24）×（1-30%）＋5＋24＝71.7（万元）
NCF7=71.7＋80＋10=161.7（万元）
（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期
①甲方案包括建设期的静态投资回收期=150/40=3.75（年）
②乙方案不包括建设期的静态投资回收期=200/71.7=2.79（年）
乙方案包括建设期的静态投资回收期=2＋2.79=4.79（年）
（3）计算甲、乙两方案的净现值
①甲方案的净现值=40×(P/A，10%，4)＋95×(P/F，10%，5)–150=35.78（万元）
②乙方案的净现值
=71.7×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋161.7×（P/F，10%，7）–80×（P/F，10%，2）–120
=84.7（万元）
（4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣
①甲方案的年等额净回收额=35.78/(P/A，10%，5)=9.44（万元）
②乙方案的年等额净回收额=84.7/(P/A，10%，7)=17.4（万元）
因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。
（5）利用方案重复法比较两方案的优劣
两方案计算期的最小公倍数为35年
①甲方案调整后的净现值
=35.78＋35.78×(P/F，10%，5)＋35.78×(P/F，10%，10)＋35.78×(P/F，10%，15)＋35.78×（P/F，10%，20）＋35.78×(P/F，10%，25)＋35.78×(P/F，10%，30)
=91.02（万元）
②乙方案调整后的净现值
=84.7＋84.7×（P/F，10%，7）＋84.7×（P/F，10%，14）＋84.7×（P/F，10%，21）＋84.7×（P/F，10%，28）
=167.78（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。
（6）利用最短计算期法比较两方案的优劣
最短计算期为5年，所以：
甲方案调整后的净现值=原方案净现值=35.78（万元）
乙方案调整后的净现值=乙方案的年等额净回收额×（P/A，10%，5）=65.96（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。
