五、简答题（简答题（本类题共2小题，1小题15分,2小题10分,共25分。））
50、某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：
资料一：甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，该项目运营期为5年，固定资产净残值为5万元。该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次回收。预计投产后年营业收入90万元，年经营成本为41万元。
资料二：乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元，固定资产和无形资产于建设起点一次投入。流动资产于完工时投入，该项目建设期2年，运营期5年，固定资产净残值为8万元，无形资产于投产当年一次摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本为80万元。
资料三：该企业所得税税率为25%，不享受减免税待遇，不考虑其他税费。基准折现率为10%。假设不考虑其他因素。
要求：
（1）根据资料一计算甲方案如下指标：
①固定资产年折旧额
②终结点回收额
③息税前利润
④建设起点净现金流量
⑤运营期各年所得税前净现金流量
⑥运营期各年所得税后净现金流量
⑦根据所得税前净现金流量计算的静态投资回收期
⑧根据所得税前净现金流量计算的净现值
⑨根据所得税前净现金流量计算的年等额净回收额
⑩说明甲方案的财务可行性
（2）根据资料二回答下列问题：
①建设期各年净现金流量
②运营期所得税前各年净现金流量
③根据所得税前净现金流量计算的静态投资回收期
④根据所得税前净现金流量计算的净现值
⑤根据所得税前净现金流量计算的年等额净回收额
⑥说明乙方案的财务可行性
（3）根据所得税前净现金流量，采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。
（4）根据所得税前净现金流量，利用最短计算期法比较两方案的优劣。
有关系数表如下： 
答案：（1）甲方案：
①固定资产年折旧额＝(100-5)/5=19万元
②终结点回收额=5+50=55万元
③息税前利润＝90－41-19＝30万元
④建设起点NCF0=-150（全部资金于建设起点一次投入）
⑤运营期所得税前的净现金流量
NCF1－4=30+19＝49万元
NCF5=49+55＝104万元
⑥运营期所得税后的净现金流量
NCF1－4=30×（1-25%）+19＝41.5万元
NCF5=41.5+55＝96.5万元
⑦甲方案静态投资回收期＝150÷49＝3.06年
⑧甲方案Npv＝[49×（P/A,10%,4）+104×（P/F,10%,5）]-150
=49×3.1699+104×0.6209－150
＝69.9万元
⑨甲方案年等额净回收额=69.9／（P/A,10%,5）=69.9/3.7908=18.44（万元）；
⑩甲方案的净现值大于零，包括建设期的静态投资回收期为3.06年，大于项目计算期的一半（2.5年）。所以甲方案基本具备财务可行性。
（2）乙方案：
①建设起点NCF0=-（120+25）＝－145万元
建设期NCF1=0
建设期NCF2=－65（建设期末流动资金投入）
②运营期所得税前的净现金流量
固定资产年折旧=(120-8)/5=22.4（万元）；
无形资产摊销=25（万元）；（运营期第1年摊销完毕）
运营期第一年息税前利润＝170－（80+22.4＋25）＝42.6万元
运营期第2－5年息税前利润＝170-（80+22.4）＝67.6万元
终结点回收额为8+65＝73万元
NCF3=42.6+22.4+25＝90万元
NCF4-6=67.6+22.4＝90万元
NCF7=90+73＝163万元
③乙方案
不包括建设期的静态投资回收期＝210÷90＝2.33年
包括建设期的静态投资回收期＝2.33+2＝4.33年
④乙方案Npv
＝[90×（P/A,10%,4）×（P/F,10%,2）+163×（P/F,10%,7）]－【65×（P/F,10%,2）+145】
＝【90×3.1699×0.8264+163×0.5132】－（65×0.8264+145）
＝120.7万元
⑤乙方案年回收额=120.69／（P/A,10%,7）=120.7/4.8684=24.79（万元）
⑥乙方案的净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期为4.33年大于项目计算期的一半（3.5年）；不包括建设期的静态投资回收期为2.33年小于运营期的一半（2.5年），所以乙方案基本具备财务可行性。
（3）甲方案的年等额净回收额为18.44万元，乙方案的年等额净回收额为24.79万元，因此，该企业应选择乙方案。
（4）甲方案项目计算期为5年，乙方案的项目计算期为7年，所以最短计算期为5年
乙方调整后的净现值＝24.79×（P/A,10%,5）
＝24.79×3.7908
＝93.97万元
乙方案调整后的净现值大于甲方案的净现值，所以用最短计算期法比较，乙方案比甲方案更优。
51、甲公司2004年至2008年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别为110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示： 
已知该公司2008年资金完全来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。2008年销售净利率为10％，公司按每股0.22元的固定股利进行利润分配。预计公司2009年销售收入将在2008年基础上增长40%，同时保持2008年的销售净利率和固定股利政策不变。2009年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期票面利率10%，分期付息债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为25%。
要求：
⑴预计2009年净利润、应向投资者分配的利润.
⑵采用高低点法计算每元销售收入的变动现金和"现金"项目的不变资金；
⑶按y=a+bx的方程建立总资金预测模型；
⑷预测该公司2009年资金需要总量及需新增资金量和外部融资需求量
⑸计算债券发行总额、发行净额和债券成本（一般模式）；
⑹计算填列该公司2009年预计资产负债表中用字母表示的项目。
答案：(1)预计2009年净利润、应向投资者分配的利润
预计净利润=3000×（1+40%）×10%=420（万元）
预计向投资者分配利润=1000×0.22=220（万元）
(2)采用高低点法计算"现金"项目的不变资金和每元销售收入的变动现金
每元销售收入的变动现金（160-110）/（3000-2000）=0.05（元）
不变现金160-0.05×3000=10（万元）
(3)按y=a+bx的方程建立资金预测模型
a=10+60+100-（60+20)+510=600（万元）
b=0.05+0.14+0.22-（0.10+0.01）=0.30（元）
y=600+0.3x
(4)预测该公司2009年资金需要总量及需新增资金量
资金需要量=600+0.3×3000×（1+40%）=1860（万元）
需新增资金=3000×40%×0.3=360（万元）
预计2009年的外部筹资额=360-（420-220）=160（万元）
(5)计算债券发行总额和债券成本
债券发行净额=160（万元）
债券发行总额＝160/(1-2%)=163.27万元
债券成本=10%×(1-25%)/（1-2％）×100%=7.65%
(6)计算填列该公司2009年预计资产负债表中用字母表示的项目
A=10+0.05×3000×（1+40%）=220（万元）
B=220+648+1024+510=2402（万元）
D=160（万元）
C=500+（420-220）=700（万元）
或者
2402-（480+62+160+1000）=700（万元）
