2011年中级会计职称财务管理考前冲刺试卷及解析(3)

2.一个固定资产投资项目的原始投资额为245万元，无形资产投资20万元，其他资产投资4万元，预备费投资1万元，流动资金投资20万元，流动资金投资在投产年度的年初一次投入，其他的原始投资在建设期起点一次投入，历经两年后投产，建设期资本化利息为10万元；试产期为1年，试产期营业收入为10万元，经营成本为4万元，达产后每年营业收入120万元、不包括财务费用的总成本费用60万元。该固定资产预计使用5年，固定资产按照直线法计提折旧，预计净残值为11万元，运营期每年的无形资产摊销为4万元，利息费用为5万元，运营期第一年维持运营投资为0.95万元，以后每年维持运营投资为2.02万元。该企业由于享受国家优惠政策，项目运营期第1、2年免所得税，运营期第3～5年的所得税税率为25%。试产期缴纳增值税0.5万元，不缴纳营业税和消费税。达产期每年缴纳增值税10万元，营业税1万元，消费税0.8万元。城建税税率为7%，教育费附加率为3%。项目的资金成本为10%，基准总投资收益率为15%。
要求：
（1）计算投资方案的下列指标：
①建设期、运营期、达产期、计算期、建设投资、固定资产投资、总投资；
②运营期内每年的折旧与摊销合计；
③运营期内每年的营业税金及附加；
④运营期内每年的息税前利润；
⑤计算期内各年的税前现金净流量；
⑥计算期内各年的税后现金净流量。
（2）按照税后现金净流量计算投资项目的下列指标，并评价该项目的财务可行性。
①静态投资回收期；
②总投资收益率（按照运营期年均息税前利润计算）；
③净现值。
已知：（P/F，10%，3）＝0.7513，（P/F，10%，4）＝0.6830
（P/A，10%，2）＝1.7355，（P/F，10%，7）＝0.5132
『正确答案』
（1）①建设期2年，运营期5年，达产期4年，计算期7年
建设投资＝原始投资－流动资金投资＝245－20＝225（万元）
固定资产投资＝建设投资－无形资产投资－其他资产投资－预备费投资＝225－20－4－1＝200（万元）
总投资＝原始投资＋建设期资本化利息＝245＋10＝255（万元）
②固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息＋预备费＝200＋10＋1＝211（万元）
运营期内每年的折旧额
＝（211－11）/5＝40（万元）
运营期内每年的折旧与摊销合计额＝40＋4＝44（万元）
③运营期第1年的营业税金及附加
＝0.5×（7%＋3%）＝0.05（万元）
运营期其他年的营业税金及附加
＝1＋0.8＋（10＋1＋0.8）×（7%＋3%）
＝2.98（万元）
④运营期第1年的息税前利润
＝10－4－44－0.05
＝－38.05（万元）
运营期其他年的息税前利润
＝120－60－2.98
＝57.02（万元）
⑤第1年初的税前现金净流量＝－（245－20）＝－225（万元）
第3年初的税前现金流量＝－20（万元）
第3年末的税前现金净流量
＝息税前利润＋折旧与摊销＋回收额－维持运营投资－流动资金投资
＝－38.05＋44＋0－0.95－0
＝5（万元）
第4～6年末税前现金净流量
＝息税前利润＋折旧与摊销＋回收额－维持运营投资－流动资金投资
＝57.02＋44＋0－2.02－0
＝99（万元）
第7年末税前现金净流量
＝息税前利润＋折旧与摊销＋回收额－维持运营投资－流动资金投资
＝57.02＋44＋31－2.02－0
＝130（万元）
⑥第1年初的税后现金净流量＝－225（万元）
第3年初的税后现金流量＝－20（万元）
第3年末的税后现金净流量
＝税前现金净流量－（息税前利润－利息）×所得税税率
＝5－0
＝5（万元）
第4年末税后现金净流量
＝税前现金净流量－（息税前利润－利息）×所得税税率
＝99－0
＝99（万元）
第5～6年末税后现金净流量
＝税前现金净流量－（息税前利润－利息）×所得税税率
＝99－（57.02－5）×25%
＝86（万元）
第7年末税后现金净流量
＝税前现金净流量－（息税前利润－利息）×所得税税率
＝130－（57.02－5）×25%
＝117（万元）
（2）①包括建设期的静态投资回收期
＝5＋（245－5－99－86）/86
＝5.64（年）
不包括建设期的静态投资回收期
＝5.64－2＝3.64（年）
②运营期年均息税前利润
＝（－38.05＋57.02×4）/5
＝38.01（万元）
总投资收益率＝38.01/255×100%＝14.91%
③净现值
＝5×（P/F，10%，3）＋99×（P/F，10%，4）＋86×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，4）＋117×（P/F，10%，7）－20×（P/F，10%，2）－225
＝5×0.7513＋99×0.6830＋86×1.7355×0.6830＋117×0.5132－20×0.8264－225
＝－8.17（万元）
由于净现值小于0，包括建设期的静态投资回收期5.64年大于计算期的一半3.5年，不包括建设期的静态投资回收期3.64年大于运营期的一半2.5年，并且总投资收益率14.91%低于基准总投资收益率15%，因此，该项目完全不具备财务可行性。

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