1、某公司息税前利润为1000万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为2000万元，全部是权益资金。公司准备用发行债券购回股票的办法调整资本结构。经咨询调查，目前无风险收益率为6%，所有股票的平均收益率为16%。假设债券市场价值等于债券面值，不同负债情况下利率和公司股票的贝塔系数如下表所示：
债券市场价值（万元） |
债券利率% |
股票的β系数 |
|
400 |
8% |
1.3 |
|
600 |
10% |
1.45 |
|
800 |
12% |
1.5 |
|
1000 |
14% |
2.0 |
要求：
（1）计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本；
（2） 假定公司的息税前利润保持不变，试计算各种筹资方案下公司的市场价值（精确至元）；
（3）计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本；
（4）根据企业总价值和加权资本成本为企业做出正确的筹资决策。
【正确答案】 （1）根据资本资产定价模型：
债券市场价值为400万元时，公司股票的资本成本＝6%＋1.3×（16%－6%）＝19%
债券市场价值为600万元时，公司股票的资本成本＝6%＋1.45×（16%－6%）＝20.50%
债券市场价值为800万元时，公司股票的资本成本＝6%＋1.5×（16%－6%）＝21%
债券市场价值为1000万元时，公司股票的资本成本＝6%＋2.0×（16%－6%）＝26%
（2）债券市场价值为400万元时，公司股票的市场价值＝（1000－400×8%）×（1－25%）／19%＝3821.05（万元）
债券市场价值为400万元时公司的价值＝3821.05＋400＝4 221.05（万元）
债券市场价值为600万元时公司股票的市场价值＝（1000－600×10%）×（1－25%）／20.50%＝3439.02（万元）
债券市场价值为600万元时公司的市场价值＝600＋3439.02＝4 039.02（万元）
债券市场价值为800万元时公司股票的市场价值＝（1000－800×12%）×（1－25%）／21%＝ 3228.57（万元）
债券市场价值为800万元时公司的市场价值＝ 3228.57＋800＝4 028.57（万元）
债券市场价值为1000万元时公司股票的市场价值＝（1000－1000×14%）×（1－25%）／26%＝2480.77（万元）
债券市场价值为1000万元时公司的市场价值＝2480.77＋1000＝3 480.77（万元）
（3）债券市场价值为400万元时，公司加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×400／4 221.05＋19%×3821.05／4 221.05＝17.77%
债券市场价值为600万元时，公司加权平均资本成本＝10%×（1－25%）×600／4 039.02＋20.50%×3439.02／4 039.02＝18.57%
债券市场价值为800万元时，公司加权平均资本成本＝12%×（1－25%）×800／4 028.57＋21%× 3228.57／4 028.57＝18.62%
债券市场价值为1000万元时，公司加权平均资本成本＝14%×（1－25%）×1000／3 480.77＋26%×2480.77／3 480.77＝21.55%
（4）当债券市场价值为400万元时，公司的加权平均资本成本最低，公司总价值最大，因此，公司应当发行债券400万元。
【答案解析】
【该题针对“资本成本”知识点进行考核】
2、已知某公司2012年资产负债表有关资料如下（单位：万元）：
资产 |
年初 |
年末 |
负债及所有者权益 |
年初 |
年末 |
|
流动资产： |
|
|
流动负债合计 |
1750 |
1500 |
|
货币资金 |
500 |
450 |
长期负债合计 |
2450 |
2000 |
|
应收账款 |
400 |
800 |
负债合计 |
4200 |
3500 |
|
应收票据 |
200 |
100 |
|
|
|
|
存货 |
920 |
1440 |
|
|
|
|
预付账款 |
230 |
360 |
所有者权益合计 |
2800 |
3500 |
|
流动资产合计 |
2250 |
3150 |
|
|
|
|
固定资产净值 |
4750 |
3850 |
|
|
|
|
总计 |
7000 |
7000 |
总计 |
7000 |
7000 |
该公司2011年度、2012年度销售收入分别为4000万元、5200万元。2012年销售毛利率20%，实现净利润780万元，非经营净收益为180万元。2012年现金流量净额为2600万元。
2012年年初和年末的累计折旧分别为300万元和400万元，坏账准备余额分别为100和150万元。该公司所得税税率25%。
要求：
（1）计算2012年的销售收入增长率和资本保值增值率；
（2）计算2012年的销售现金比率和全部资产现金回收率；
（3）计算2012年的净收益营运指数；
（4）计算2012年末的营运资金、流动比率、速动比率；
（5）计算2012年末的资产负债率、产权比率、权益乘数；
（6）计算2012年的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率；
（7）计算2012年的销售净利率、总资产净利率和净资产收益率。
【正确答案】 （1）销售收入增长率＝（5200－4000）／4000×100%＝30%
资本保值增值率＝3500／2800×100%＝1.25
（2）销售现金比率＝2600／5200＝0.5
全部资产现金回收率＝2600／7000＝0.37
（3）净收益营运指数＝（780－180）／780＝0.77
（4）2012年末的营运资金＝流动资产－流动负债＝3150－1500＝1650（万元）
2012年末的流动比率＝流动资产／流动负债＝3150／1500＝2.1
2012年末的速动比率＝速动资产／流动负债＝（450＋800＋100）／1500＝0.9
（5）2012年末的资产负债率＝（负债总额／资产总额）×100%＝3500／7000×100%＝50%
2012年末的产权比率＝负债总额／所有者权益×100%＝3500／3500＝1
2012年末的权益乘数＝总资产／股东权益＝7000／3500＝2
（6）2012年的应收账款周转率＝销售收入净额／[（期初应收账款＋期初应收票据＋期末应收账款＋期末应收票据+期初坏账准备+期末坏账准备）／2]＝5200／[（400＋100＋200＋800＋150＋100）／2]＝5.94
2012年的存货周转率＝销售成本／存货平均余额＝5200×（1－20%）／[（920＋1440）／2]＝3.53
2012年的流动资产周转率＝销售收入净额／平均流动资产＝5200／[（2250＋3150）／2]＝1.93
2012年的固定资产周转率＝销售收入净额／固定资产平均净值＝5200／[（4750＋3850）／2]＝1.21
2012年的总资产周转率＝销售收入净额／平均资产总额＝5200／[（7000＋7000）／2]＝0.74
（7）2012年的销售净利率＝净利润／销售收入＝780／5200＝15%
2012年的总资产净利率＝净利润／平均总资产＝780／[（7000＋7000）／2]＝11.14%
2012年的净资产收益率＝净利润／平均净资产＝780／[（2800＋3500）／2]＝24.76%
【答案解析】
【该题针对“盈利能力分析”知识点进行考核】
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