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五、综合题 （每题12.5分，共2题，共25分） 本类题共2小题，凡要求计算的项目均须列出计算过程；计算结果出现小数的，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。
1.戊公司是在我国深圳证券交易所上市的公司。戊公司有关资料如下：
资料一：戊公司在发放股票股利前，其资产负债表上的长期负债及股东权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积3000万元，盈余公积2000万元，未分配利润3000万元；假设该公司宣布发放10%的股票股利，该股票当时市价为5元；发放股票股利前公司实现的年息税前利润3000万元。
资料二：发放股票股利后，该公司拟投资一个新的建设项目，需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。
资料三：假定该建设项目投产后，可使公司的年息税前利润增加1000万元。公司适用的所得税税率为25%。
要求：
（1）根据资料一，计算股票股利发放后的股东权益各项目金额。
（2）根据资料二，计算A方案的下列指标：①增发普通股的股数；②追加筹资后公司的全年债券利息。
（3）根据资料一和资料二，计算B方案下追加筹资后公司的全年债券利息。
（4）根据资料一、资料二和资料三：①计算A、B两方案的每股收益无差别点的息税前利润；②为该公司做出筹资决策。
（5）计算所选方案筹资后公司的财务杠杆系数。
（1）因为我国上市公司股票股利价格是按照股票面值计算的，所以：
股数＝8000＋8000×10%＝8800（万股）
股本＝8800×1＝8800（万元）（1分）
资本公积＝3000（万元）（1分）
盈余公积＝2000（万元）（1分）
未分配利润＝3000－8000×10%×1＝2200（万元）（1分）
（2）A方案：
①增发普通股股数＝2000/5＝400（万股）（1分）
②追加筹资后公司的全年债券利息
＝2000×8%＝160（万元）（1分）
（3）B方案下，追加筹资后公司全年债券利息
＝（2000＋2000）×8%＝320（万元）（1分）
（4）①计算每股收益无差别点的息税前利润：
依题意，列式如下：
（EBIT－160）×（1－25%）/（8800＋400）
＝（EBIT－320）×（1－25%）/8800（1分）
解得：每股收益无差别点的息税前利润＝3840（万元）（1分）
②追加筹资后公司预计的年息税前利润
＝3000＋1000＝4000（万元）（1分）
因为预计的年息税前利润4000万元大于每股收益无差别点息税前利润3840万元，所以，B方案优于A方案，应选择负债筹资。（1分）
（5）所选B方案筹资后公司的财务杠杆系数
＝4000/（4000－320）＝1.09（1分）
2.己化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有A、B、C三个方案备选，相关资料如下：
资料一：己公司现有长期资本20000万元，其中，普通股股本为11000万元，长期借款为8000万元，留存收益为1000万元。长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。
资料二：A方案需要投资固定资产1000万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加80万元，应付账款增加30万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。垫支的营运资金在0时点投入。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前营业利润120万元。
资料三：B方案需要投资固定资产900万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年，期满无残值。预计每年营业现金净流量为150万元。经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为31.47万元；当折现率为8%时，该方案的净现值为－69.78万元。
资料四：C方案需要固定资产投资800万元。使用寿命为9年，净现值为230.89万元。
资料五：公司适用的所得税率为25%。相关货币时间价值系数如下表所示：
相关货币时间价值系数表
注：i为该项目的必要报酬率
期数（n）8 9 10
（P/F，i，n）0.5019 0.4604 0.4224
（P/A，i，n）5.5348 5.9952 6.4170
要求：
（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算己公司普通股资本成本。
（2）根据资料一和资料五，计算己公司的加权平均资本成本。
（3）根据资料二和第二问的计算结果，计算A方案的下列指标：①NCF0；②NCF1－9；③NCF10；④A方案的净现值和年金净流量。（以公司的加权平均资本成本作为项目的必要报酬率）
（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算B方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断B方案是否可行，并说明理由。
（5）根据资料四计算C方案的年金净流量。
（6）判断己公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。
（1）根据该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍，得出该公司股票的贝塔系数为2，所以己公司普通股资本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%（1分）
（2）加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×8000/20000＋11%×（11000＋1000）/20000＝9%（2分）
（3）①NCF0＝－1000－（80－30）＝－1050（万元）（1分）
②年折旧额＝1000/10＝100（万元）
NCF1－9＝120×（1－25%）＋100＝190（万元）（1分）
③NCF10＝190＋50＝240（万元）（1分）
④净现值＝190×（P/A，9%，9）＋240×（P/F，9%，10）－1050
＝190×5.9952＋240×0.4224－1050
＝190.46（万元）（1分）
年金净流量＝190.46/（P/A，9%，10）＝190.46/6.4170＝29.68（万元）（1分）
（4）①B方案的静态投资回收期＝900/150＝6（年）（1分）
（IRR－6%）/（8%－6%）＝（0－31.47）/（－69.78－31.47）
IRR＝6%＋（0－31.47）/（－69.78－31.47）×（8%－6%）＝6.62%（1分）
②B方案的内含报酬率6.62%小于项目的必要报酬率9%，所以B方案不可行。（1分）
（5）C方案的年金净流量＝230.89/（P/A，9%，9）＝230.89/5.9952＝38.51（万元）（1分）
（6）B方案不可行，所以要在A与C方案中选择，由于年限不一样，所以要选择年金净流量大的C方案。（1分）
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