四、综合题
1．F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：
资料一：2011年F公司营业收入37500万元，净利润为3000万元。该公司2011年简化的资产负债表如表1所示：
资料二：预计F公司2012年营业收入会下降20%，销售净利率会下降5%，股利支付率为50%。
资料三：F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：
(1)F公司近五年现金与营业收入之间的关系如表2所示：
(2)根据对F公司近5年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与
营业收入的比例为40%，应付账款与营业收入的比例为20%，预计2012年上述比例保持不变。
资料四：2012年F公司将丙产品生产线按固定资产账面净值8000万元出售，假设2012年全年计提折
旧600万元。
资料五：F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资15000万元，其中2012年年初投
资10000万元，2013年年初投资5000万元，项目投资期为2年，营业期为l0年，营业期各年净现金
流量均4000万元。项目终结时可收回净残值750万元。假设基准贴现率为10%，相关货币时间价值
系数如表3所示：
资料六：为了满足运营和投资的需要，F公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率9%，
每年年末付息，筹资费率为2%，该公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
(1)运用高低点法测算}1公司现金需要量；①单位变动资金(b)；②不变资金(a)；③2012年现金需要量。
(2)运用销售百分比法测算F公司的下列指标：①2012年存货资金需要量；②2012年应付账款需要量。
(3)测算F公司2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。
(4)测算F公司2012年留存收益增加额。
(5)进行丁产品生产线投资项目可行性分析：
①计算静态回收期；②计算项目净现值；③评价项目投资可行性并说明理由。
(6)计算F公司拟发行债券的资本成本。
(2012年)
【答案】
(1)单位变动资金(b)=(5100—4140)／ (38000—26000)=0．08(万元)
不变资金(a)=4140-26000×0.08=2060 (万元)
现金预测模型：Y=2060+0.08x
2012年现金需要量=2060+0.08×37500×(1—20%)=4460(万元)
(2)2012年存货资金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(万元)
2012年应付账款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(万元)
(3)同定资产账面净值=20000-8000-600=11400(万元)
在建工程期末余额=10000万元
(4)2012年销售净利率=(3000／37500)× (1—5%)=7．6%
2012年留存收益增加额=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(万元)
(5)①丁项目各年净现金流量：
NCF0=一10000万元
NCF1=-5000万元
NCF2=0
NCF3-11=4000万元
NCF12=4000+750=4750(万元)
静态回收期=2+(10000+5000)／4000=5．75(年)
②项目净现值=一10000-5000×(P／F， 10%，1) +4000×(P／A，10%，10)× (P／F，10%，2)+750×(P/F，10%，12) =-10000-5000×0.9091+4000×6 1446× 0．8264+750×0．3186=6005．04<万元)
③由于项目净现值大于零，因此该项目具备财务可行性。
(6)债券资本成本=9%×(1-25%)／
(1—2%)=6．89%
2．B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。
(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动
力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资2000万元。
(2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%，拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。
(3)假设基准贴现率为9%，部分时间价值系数如下表所示。
要求：
(1)根据上述资料，计算下列指标：
①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的付现成本；
②营业期1～5年每年营业利润；
③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；
④投资期净现金流量(NCF0)，营业期所得税后净现金流量(NCF1-4和NCF5)及该项目净现值。
(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。(2010年改编)
【答案】
(1)①使用新设备每年折旧额=4000／5=800 (万元)
1～5年每年的付现成本=1800+1600+200=3600(万元)
②营业期l—5年每年营业利润=5100-3600-800=700(万元) ．
④NCF0=-4000—2000=-6000(万元)
NCF1-4=700×(1-25%)+800=1325(万元)
NCF；=1325+2000=3325(万元)
该项目净现值NPV=一6000+1325×3.2397+3325×0．6499=453．52(万元)
或：NPV=-6000+1325×3．8897+2000×0.6499=453.65(万元)
(2)该项目净现值大于0，所以应当购置新设备(或项目可行)。
3．E公司拟投资建设一条生产线，行业基准贴现率为10%，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如下表所示：
要求：
(1)根据上表数据，分别确定下列数据：
①A方案和B方案的投资期；
②C方案和D方案的营业期；
③E方案和F方案的项目寿命期。
(2)计算A方案的静态回收期指标。
(3)利用简化方法计算E方案的静态回收期指标。
(4)利用简化方法计算C方案净现值指标。
(5)利用简化方法计算D方案内含报酬率指标。(2009年改编)
【答案】
(1)①A方案和B方案的投资期均为1年；
②C方案和D方案的营业期均为10年；
③E方案和F方案的项目寿命期均为11年。
(2)A方案的静态回收期=3+150/400=3．38
(年)
(3)E方案的静态回收期=1+1100/275=5 (年)
(4)C方案净现值指标=275×(P/A，10%，10)×(P／F，10%，1)-1100=275×6.1446×0.9091-1100=436.17(万元)
(5)D方案内含报酬率：275×(P／A，IRR，10)=1100
即：(P／A，IRR，10)=4
根据(P／A，20%，10)=4．1925
(P／A，24%，10)=3．6819可知： (24%-IRR)/(24%-20%)=
(3.6819-4)/(3.6819-4.1925)解得：IRR=21.51%
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