五、综合题(第1题10分,第2题15分,共2题,共25分)
1、甲公司为上市公司,适用的企业 所得税税率为25%,相关资料如下:
(1)甲公司2020年末的普通股股数为6000万股,2021年3月31日,经公司股东大会决议,以2020年末公司普通股股数为基础,向全体股东每10股送红股2股,2021年9月30日增发普通股300万股,除以上情况外。公司2021年度没有其他股份变动事宜
(2)甲公司2021年平均资产总额为80000万元,平均负债总额为20000,净利润为12000万元,公司2021年度支付率为50%,并假设在2021年末以现金形式分配给股东
(3)2022年初某投资者拟购买甲公司股票,甲公司股票的市场价格为10元/股,预计未来两年的每股股利均为1元,第三年起每年的股利增长率保持6%不变,甲公司β系数为1.5,当前无风险收益率为4%,市场组合收益率为12%,公司采用资本资产定价模型计算资本成本率,也即投资者要求达到的必要收益率
(4)复利现值系数表如下:
14% | 16% | 18% | 20% | |
1 | 0.8772 | 0.8621 | 0.8475 | 0.8333 |
2 | 0.7695 | 0.7432 | 0.7182 | 0.6944 |
3 | 0.6750 | 0.6407 | 0.6086 | 0.5787 |
要求1:计算甲公司的如下指标,①2021年净资产收益率,②2021年支付的现金股利
要求2:计算甲公司的如下指标,①2021年基本每股收益,②2021年每股股利
要求3:基于资本定价模型,计算2022年初的如下指标:①市场组合的风险收益率;②甲公司股票资本的成本率③甲公司股票的每股价值。并判断投资者是否应该购买甲公司股票。
【233网校参考答案】
(1)①2021年净资产收益率=12000÷(80000-20000)×100%=20%
②2021年支付的现金股利=12000×50%=6000(万元)
(2)①2021年基本每股收益=12000/(6000+6000×2/10+300×3/12)=1.65
②2021年每股股利=6000/(6000+6000×2/10+300)=0.80
(3)①市场组合的风险收益率=12%-4%=8%
②甲公司股票资本的成本率=4%+1.5×8%=16%
③甲公司股票的每股价值
=1×(P/A,16%,2)+[1×(1+6%)]/(16%-6%))×(P/F,16%,2)=9.48
甲公司股票的每股价值低于每股价格10元,不应购买。
2、甲公司是一家制造企业,企业所得税率为25%,公司计划购置一条生产线,用于生产一种新产品,现有A、B两个互斥投资方案可供选择,有关资料如下:
(1)A方案需要一次性投资2000万元,建设期为0,该生产线可以用4年,按直线法计提折旧,预计净残值为0,折旧政策与税法保持一致,生产线投产后每年可获得营业收入1500万元,每年付现成本为330万元,假定付现成本均为变动成本,固定成本仅包括生产线折旧费,在投产期初需垫支营运资金300万元,项目期满时一次性收回。在需要计算方案的利润现金流量时,不考虑利息费及其对所得税的影响。
(2)B方案需要一次性投资3000万元,建设期为0,该生产线可用5年,按直线法计提折旧,预计净残值为120万元,折旧政策与税法保持一致,生产线投产后每年可获得营业收入1800万元,第一年付现成本为400万元,以后随着设备老化,设备维修费将逐年递增20万元。在投产期初需垫支营运资金400万元,项目期满时一次性收回,在需要计算方案的利润成现金流量时,不考虑利息费及其对所得税的影响。
(3)甲公司要求的最低投资收益率为10%,有关货币时间价值系数如下,(P/F,10%,1)=0.9091,(P/F,10%,2)=0.8264,(P/F,10%,3)=0.7513,(P/F,10%,4)=0.6830,(P/F,10%,5)=0.6209,(P/A,10%,4)=3.1699,(P/A,10%,5)=3.7908。
(4)对于投资所需资金,其中有一部分计划通过长期借款于以筹集,借款年利率为6%,每年付息一次,到期一次还本,借款手续费率为0.3%。
要求:
1、 计算A方案的下列指标:①边际贡献率;②盈亏平衡点销售额。
2、 计算A方案的下列指标:①静态回收期;②现值指数。
3、计算B方案的下列指标:①第1-4年的营业现金净流量;②第5年的现金净流量;③净现值。
4、 计算A方案和B方案的年金净流量,并判断甲公司应选择哪个方案。
5、 计算银行借款的资本成本率(不考虑货币时间价值)。
【233网校参考答案】
1、固定成本=2000/4=500(万元),边际贡献=1500-330=1170,
①边际贡献率=1170/1500=78%
②盈亏平衡点销售额=500/0.78=641.03
2、NCF0=-2000-300=-2300
NCF1-3=(1500-330)×75%+500×25%=1002.5
NCF4=1002.5+300=1302.5
①静态回收期=2300/1002.5=2.29
②净现值=-2300+1002.5×(P/A,10%,3)+1302.5×(P/F,10%,4)=1082.72(万元)
现值指数=1082.72/2300+1=1.47
3、每年折旧=(3000-120)/5=576
① NCF1=(1800-400)×(1-25%)+576×25%=1194
NCF2=(1800-400-20) ×(1-25%)+576×25%=1179
NCF3=(1800-400-20-20) ×(1-25%)+576×25%=1164
NCF4=(1800-400-20-20-20)×(1-25%)+576×25%=1149
② NCF5=(1800-400-20-20-20-20)×(1-25%)+576×25%+120+400=1654
③净现值=-3400+1194×(P/F,10%,1)+1179×(P/F,10%,2)+1164×(P/F,10%,3)+1149×(P/F,10%,4)+1654×(P/F,10%,5)=1346.04(万元)
4、A方案年金净流量=1082.62/(P/A,10%,4)=341.53
B方案年金净流量=1346.04/(P/A,10%,5)=355.08
B方案年金净流量大于A方案年金净流量,应选择B方案
5、6%×(1-25%)/(1-0.3%)=4.51%