2006年会计中级考试中南财大串讲题

a方案信用前收益=1650万元
信用成本=机会成本+坏账损失+收账费用
=64.17+220+80=364.17万元
信用后收益=1650-364.17=1285.83万元
b方案
信用前收益=1567.5万元
信用成本=247.46万元
信用后收益=1320.04万元
b方案1320.04万元大于a方案1285.83万元应选b方案

7、某公司年息税前利润为500万元，全部资金由普通股组成，股票帐面价值2000万元，所得税率40%，该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过调查，目前的债务利率和权益资金的成本情况如下表所示：
债券的市场价值万元债务利率股票b系数无风险报酬率平均风险股票的必要报酬率
0-1.210%14%
210%1.2510%14%
410%1.310%14%
612%1.3510%14%
814%1.5510%14%
1016%2.110%14%
要求：利用公司价值分析法确定该公司最佳的资金结构。
答案：
债券的市场价值万元股票的市场价值万元公司的市场价值万元债务成本普通股成本加权平均成本
020.2720.27-14.8%14.8%
219.221.26%15%14.1%
418.1622.166%15.2%13.36%
616.4622.467.2%15.4%12.94%
814.3722.378.4%16.2%13.08%
1011.0921.099.6%18.4%14%
该公司债务为600万元时的资金结构是最佳的资金结构.

8、东方公司拟进行证券投资，期望投资报酬率为12%，备选方案的资料如下：
（1）购买a公司债券，a公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限10年，筹资费率3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率30%。当前的市场利率为10%，东方公司须按a公司发行价格购买。
（2）购买b公司股票，b公司股票现行市价为每股14元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。
（3）购买c公司股票，c公司股票现行市价为每股１３元，今年每股股利为1.5元，股利分配政策将一贯坚持固定股利支付率政策。
要求：
（1）计算a公司债券的发行价格及债券资本成本。
（2）计算购买a公司债券的到期收益率。
（3）计算a公司债券、b公司股票和c公司股票内在价值，并为东方公司作出最优投资决策
答案：
(1)a公司的债券的发行价格=100*8%（p/a，10%，10）+100*（p/f，10%，10）
=8*6.1446+100*0.3855=87.71元
a公司债券的资本成本=[100*8%*（1-30%）]/[87.71*（1-3%）]=6.58%
(2)a公司债券到期收益率=[100*8%+（100-87.71）/10]/[(100+87.71)/2]=9.83%
(3)a公司债券内在价值=100*8%*(p/a,12,10)+100*(p/f,12,10)=8*5.6502+100*0.322=77.4元
b公司股票内在价值=0.9*(1+6%)/(12%-6%)=15.9元
c公司股票价值=1.5/12=12.5元
a公司债券发行价格为87.71元，高于其投资价值77.4元，故不值得投资
b公司股票现行市价为14元，低于其投资价值15.9元，故值得投资
c公司股票现行市价为13元，高于其投资价值12.5元，故不值得投资
所以，东方公司应投资购买b股票。 9、某公司2005年度有关财务资料如下：
（1）简略资产负债表
资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数
现金及有价证券5165负债总额74134
应收账款2328所有者权益总额168173
存货1619
其他流动资产2114
长期资产131181
总资产242307负债及所有者权益242307
（2）其它资料如下：2005年实得主营业务收入净额400万元，销售成本260万元，管理费用54万元，销售费用6万元，财务费用18万元。其它业务利润8万元，所得税率30%。
（3）2004年有关财务指标如下：主营业务净利率11%，总资产周转率1.5，权益乘数1.4
要求：根据以上资料
（1）运用杜邦财务分析体系，计算2005年该公司的净资产收益率。
（2）采用连环替代法分析2005年净资产收益率指标变动的具体原因。