年报精读之六：应收款项隐含危机

　　不同行业各有各的苦衷
　　应收账款与上市公司的经营状况以及行业的景气度之间有非常紧密的联系，但无论产生应收款项的原因何在，对应收款项偏高的上市公司的警惕性都不能放松。
　　应收款项(包括应收账款和其他应收款)的多少，与上市公司的经营状况以及行业的景气度之间有非常紧密的联系。
　　钢铁行业应收款大幅降低
　　2003年在钢铁行业如日中天的背景下，一些主营业务收入达数十亿甚至超百亿的钢铁类上市公司的应收款项，仅占到主营业务收入的1%左右。虽然目前市场对钢铁行业的前景看法分歧仍较大，但2003年年报大部分钢铁类上市公司主营业务收入、净利润成倍增长，应收款项大幅降低是不容争辩的事实。
　　截至2003年12月31日，八一钢铁(600581)主营业务收入47.57亿元，应收款项仅6299万元；酒钢宏兴(600307)主营业务收入58.92亿元，应收款项6141万元；太钢不锈(000825)主营业务收入137.58亿元，应收款项1.38亿元；唐钢股份(000709)主营业务收入141.67亿元，应收款项8015.8万元；钢联股份(600010)主营业务收入107.2万元，应收款项1.29亿元；韶钢松山(000717)主营业务收入71.61亿元，应收账款1049万元。
　　当然，并不是所有的钢铁类上市公司的应收款项都能保持在较低的水平，在2003年年报中，也出现了一些另类的钢铁公司，如抚顺特钢(600399)在2003年钢铁行业一片红火的背景下，每股收益仅有0.03元，而应收款项高达5.53亿元；西宁特钢(600117)2003年的净利润非但没有增长，反而比2002年还下降了20%，公司的应收款项也高达4.57亿元，由此不难看出应收款项的多少与公司的景气度是密切相关的。　　　　
　　医药行业应收款之忧
　　医药行业的上市公司是应收款项高企的一个群体，而因应收款项导致公司业绩巨亏的医药类上市公司也时有出现。如2002年*ST中西(600842)巨亏5.16亿元，其中公司对应收款项计提的2.52亿元坏账准备约占当年亏损额的50%。
　　通化东宝(600867) 截至2003年12月31日，应收款项余额高达6.84亿元，其中应收账款约3.69亿元，而在公司3.69亿元的应收账款中，账龄在三年以上的达1.11亿元，按近年年报推算，在1.11亿元的账龄在三年以上的应收账款中，有相当多的一部分实际账龄已在4年甚至5年以上，而公司对该部分应收账款计提的坏账准备比例仅有32%左右，明显偏低。在通化东宝的3.15亿元的其他应收款中，账龄在三年以上的达7618.9万元，而公司对此仅计提了104.7万元的坏账准备，计提的坏账准备比例仅为1.4%，而目前其他上市公司对账龄在三年以上的应收款项计提的坏账准备比例平均为50%左右。
　　华北制药(000812) 2003年年报显示，应收账款高达13.72亿元，其他应收款同样高达12.43亿元，在公司的应收款项之中来自大股东华北制药集团有限责任公司及其关联方华北制药集团销售有限公司的欠款，就高达14.38亿元。而华北制药对总额高达26.15亿元的应收款项计提的坏账准备比例也明显偏低，如公司对账龄在2至3年的4.20亿元其他应收款仅计提了5.75万元的坏账准备，计提比例几乎为零。　
　　上海医药(600849) 截至2003年年末，应收账款已高达17.09亿元，公司为此已经累计计提了1.19亿元的坏账准备。公司的其他应收款也从年初时的3.66亿元上升至年末的6.71亿元，上升幅度达83%。虽然近年来上海医药的每股收益一直都保持着较好的水平，但高企的应收款项却已成为公司未来发展的隐患。
　　ST金马(000766) 截至2003年12月31日，应收账款达1.77亿元，其他应收款更是高达5.11亿元，公司应收款项余额合计达6.88亿元，而在公司的应收款项中，账龄较长(二年以上)的应收款项达4.91亿元，占公司应收款项总额的71.4%，由于公司对其计提的坏账准备比例明显较低，给公司今后的业绩带来了较大的风险。
　　除上述医药板块上市公司外，截至2003年12月31日，广州药业(600332)的应收账款余额从年初的7.55亿元上升至9.34亿元，其他应收款从1.30亿元上升至1.41亿元，应收款项合计10.75亿元。海王生物(000078)的应收账款从年初的5.14亿元上升至8.28亿元，其他应收款从年初的4.03亿元下降至3.02亿元，应收款项合计11.3亿元。哈药集团(600664)的应收款项同样高达14.53亿元，公司目前已经累计为此计提了3.21亿元的坏账准备，而如双鹤药业(600062)等公司的应收款项也同样非常之高。
　　家电行业很受伤
　　应收款项居高不下一直是严重困扰家电行业上市公司的主要问题之一，从当初PT水仙(原600625，现已终止上市)的巨亏， 到2001年美菱电器(000521)、科龙电器(000921)、万家乐(000533)、深康佳(000016)等的巨亏，再到2002年*ST天鹅(000418)、*ST小鸭(000951，现*ST重汽)等的巨亏，一直到2003年年报*ST长岭(000561)等家电行业上市公司的巨亏，无一不是和巨额的应收款项密切相关，而目前部分家电类上市公司仍存在着巨额的应收款项隐患。
　　四川长虹(600839) 在家电板块上市公司之中，应收款项问题之冠非四川长虹莫属，截至2003年12月31日，仅应收账款一项的期末余额就高达50.84亿元，而目前四川长虹50.84亿元的应收账款中，仅来自国外购货商Apex DigitalInc.公司一家的欠款就高达44.47亿元，大量的应收账款集中于一家经销商，其风险不言而喻。而在2002年年报时Apex公司拖欠四川长虹的货款金额为38.3亿元，当时就已经受到市场很大的质疑，而公司2003年年报应收Apex公司的欠款不仅比年初时增加了6.17亿元，同时还出现了9.34亿元账龄在一年以上的欠款，四川长虹目前已经为此计提了9338万元的坏账准备，应收账款给公司带来的风险已经开始显现。