年报精读之六：应收款项隐含危机

　　多个行业应收款项偏高
　　目前部分通讯类上市公司、航空类上市公司、建筑类上市公司、农业类上市公司都存在着应收款项偏高的问题，虽然这里面可能包含着行业特点等因素，但由于上述行业中的一些公司目前已经因应收款项问题而引发了业绩危机，所以无论产生应收款项的原因何在，对应收款项偏高的上市公司的警惕性都不能放松。
　　大唐电信(600198) 截至2003年12月31日，应收账款余额达20.56亿元，其中半数以上的账龄在1年以上，而公司对账龄在3年以上的2.52元应收账款实际计提的坏账准备比例仅为12.4%，计提比例明显偏低。目前公司的其他应收款也达到3.85亿元，其中近60%的账龄在一年以上，公司对账龄在3年以上的1.38亿元的其他应收款计提的坏账准备也仅有644.8万元，计提比例还不到5%，计提明显不足。
　　其他通讯类上市公司如南京熊猫(600775)截至2003年12月31日的应收账款和其他应收款余额分别高达7.73亿元和3.48亿元；中兴通讯(000063)截至2003年12月31日的应收账款和其他应收款余额分别高达22.33亿元和6.39亿元。此外如东方通信(600776)、烽火通信(600498)等公司的应收款项也非常大，而如中关村(000931)虽然并非纯粹的通讯类上市公司，但在其高达37亿元的应收款项中，应收广东新长城移动通信有限公司CDMA项目的总承包融资款就高达24.12亿元。
　　在航空类上市公司中，截至2003年12月31日东方航空(600115)应收账款达15.59亿元，公司其他应收款达5.19亿元；上海航空(600591)的应收账款与其他应收款也分别达到了2.56亿元和2.51亿元，此外如海南航空(600221)、南方航空(600029)的应收款项亦非常高。
　　危险的泥潭
　　每到年报之时，都会有上市公司因应收款项引发的危机而“猝死”，2003年年报，又有一批新的上市公司被应收款项所“击倒”，如*ST比特（000621）2003年年报计提应收款项坏账准备高达3.13亿元，公司因此巨亏3.88亿元；*ST珠峰(600338)在2003年年报计提的应收款项坏账准备高达3.57亿元，公司也因此巨亏4.29亿元。其它较典型的公司还有：
　　轮胎橡胶(600623)：截至2003年12月31日，应收账款账面余额9.98亿元，其他应收款账面余额高达6.38亿元，二者累计高达16.36亿元，虽然公司目前已为此累计计提了6.39亿元的坏账损失，但如此高额的应收款项，加之公司目前盈利水平较低，下属子公司多半亏损严重，公司每年都要靠未确认的投资损失修饰报表才能度过年关，业绩随时都有变脸的可能。
　　凤凰股份（600679)：截至2003年年末，公司应收账款账面余额4.51亿元，其他应收款账面余额6.36亿元，应收款项合计高达10.87亿元，而公司净资产不过8.75亿元。年报显示，公司还刻意地降低了坏账准备的计提比例，如在年报中称对3年以上的应收款项计提的坏账准备为50%-100%，而实际对4.01亿元的账龄在三年以上的应收款项计提的坏账准备仅有6554万元，计提比例仅为16%。目前凤凰股份不仅仅是对账龄3年以上的应收款项计提的坏账准备比例偏低，对其他账龄的应收款项计提的坏账准备同样明显偏低。
　　当然，还有很多公司的应收款项高企不下，如截至2003年12月31日，宏盛科技(600817)应收款项余额8.63亿元、万家乐(000533)应收款项余额9.29亿元、中国服装(000902)应收款项余额5.06亿元、深赛格(000058)应收款项余额6.31亿元、广电电子(600602)应收款项余额10.41亿元、湘火炬(000549)应收款项余额21.72亿元、青鸟华光(600076)应收款项余额11.89亿元等。
　　事实上，近年来因计提应收款项坏账准备而巨亏的上市公司已经数不胜数。无论是从当初的粤金曼到猴王，从ST红光到ST棱光，从春都到ST轻骑等，在突发巨亏之前应收款项高企的问题早已显现。如果能早加警惕，就可以提前采取行动，很多突发的业绩风险都可以避免。
　　东北板块应收款之惑
　　随着振兴东北政策的推出，东北板块上市公司成为投资者关注的对象，然而由于上市时改制不彻底，法人治理结构不完善，国有大股东一股独大等原因，目前东北板块中一些个股因资金被占从而引发应收款项高企的现象非常严重，并且已经严重地制约了这些公司的发展。
　　*ST环保(000730，已被暂停上市) 截至2003年12月31日，应收款项余额高达11.41亿元，其中应收账款达5.28亿元，公司为此累计计提的坏账准备已达3.74亿元，仅在2003年就为此计提了2.41亿元的坏账准备。同时，公司的其他应收款也从年初的2.89亿元剧增至6.14亿元，公司为此累计计提了1.07亿元的坏账准备，而在计提了数亿元的坏账准备之后，高额的应收款项对*ST环保的负面影响还远没有结束。
　　锌业股份(000571) 2003年年报显示的应收账款和其他应收款分别高达12.41亿元和2.47亿元，合计14.88亿元，而公司目前对巨额应收款项计提的坏账准备明显偏低，如公司三年以上的应收款项高达6.94亿元，而公司为此仅计提了6030.3万元的坏账准备，计提比例还不足10%。
　　沈阳机床(000410)2003年末的应收款项已达14.78亿元，东北药(000597)的应收款项也已高达10.47亿元，虽然目前高额的应收款项还没给公司造成直接的损失，但占用了公司大量的资金，从而导致公司不得不靠大量举债维持正常的经营，加重了财务负担，严重制约了公司的发展。
　　除上述公司外，吉林炭素(000928)、*ST金帝(600758)、*ST中辽(000638)、沈阳化工(000698)、龙涤股份(000832)、北大荒(600598)、岁宝热电(600864)、ST龙科(600799)、黑龙股份(600187)等东北板块上市公司的应收款项目前也明显偏高。